ViaBTC Capital | Etter USTs fall, kan NEARs Stablecoin USN unngå en lignende dødsspiral?

Bakgrunn

I mai 2022 kollapset UST og LUNA, som en gang hadde en total markedsverdi på over 40 milliarder dollar, over natten, og mange brukere led enorme tap som et resultat. Etter krasjet har algoritmiske stablecoins igjen blitt et populært kryptoemne. USN, en stablecoin hjemmehørende i en fremvoksende offentlig kjede ved navn NEAR, ble lansert nesten samtidig som UST kollapset. Fallet til UST viste denne begynnende stablecoinen hvordan dødsspiralen til en algoritmisk stablecoin kan oppsluke og ødelegge alt som et skremmende svart hull, og brukere lurer også på om USN kunne unngå en lignende slutt i fremtiden.

Om USN

Som den første NEAR-innfødte algoritmiske stabile mynten, er USN mykt knyttet til amerikanske dollar og støttet av et reservefond som inneholder sikkerheter som NEAR og USDT. USN er posisjonert for å være en effektiv måte å oppstarte likviditet i NEAR-økosystemet samtidig som det legger til et nytt lag til NEARs verktøy som et symbol. USNs kjernestabilitetsmekanismer består av on-chain arbitrage og Reserve Fund basert på Currency Board-prinsippet. Decentral Bank (https://decentral-bank.finance/), DAO som utvikler og støtter USN, administrerer de smarte kontraktene til $USN og dets reservefond. DAO kan stemme for å satse NEAR fra Reserve Fund og distribuere innsatsbelønningene til brukerne av protokoller som integrerer USN.

USNs utstedelsesmekanisme

Den opprinnelige forsyningen av USN er dobbeltsikret av NEAR og USDT via Reserve Fund. Desentralbanken utsteder den første forsyningen av USN gjennom oversikkerhet av den opprinnelige sikkerheten (NEAR) i forholdet 2:1. Deretter vil det nye USN preges direkte med NEAR eller andre stabile mynter i forholdet 1:1. Med andre ord, etter første utstedelse kan brukere prege nye USD med NEAR eller andre stabile mynter i forholdet 1:1, og de kan også konvertere NEAR direkte til nye USN i avsender-lommeboken. Imidlertid, i motsetning til Terras UST-utmynningsmekanisme, blir NEAR brukt til slike konverteringer ikke direkte brent, men vil bli kanalisert inn i Desentralbankens reservefond. I mellomtiden, når USN brennes, vil en mengde NEAR som er verdt tilsvarende verdi legges til, som ligner USTs brennmekanisme.

Festemekanisme

USNs 1:1-kobling til amerikanske dollar er sikret gjennom arbitrasje på kjeden og Reserve Fund. USN opprettholder sin kobling gjennom en smart kontrakt som tillater utveksling av NEAR mot USN med 0 slipping og minimale provisjoner. Så snart USN mister koblingen, vil arbitragører utnytte prisforskjellen mellom NEAR\USN og NEAR\USD inntil USN går tilbake til koblingen. Ved lanseringen vil en del av USN-forsyningen bli satt inn i Ref Finances StableSwap for å forbedre stablecoins likviditet gjennom likviditetsincentiver.

Automatisering av Treasury Management

Automatisering av Treasury Management er et design unikt for USN. Hvert USN utstedt er støttet av den tilsvarende sikkerheten som er lagret i reservefondet. Decentral Bank, forvalteren av Reserve Fund, forvalter slike sikkerheter gjennom NEAR-baserte smarte kontrakter. Disse kjedekontraktene utfører automatisk Treasury Management-strategier slik at de kan utføre dynamisk konfigurerbare, sanntids småvolumstransaksjoner for å unngå alvorlige ubalanser i reservefondet. I følge USNs whitepaper er de primære Treasury Management-strategiene som følger: Når NEAR-prisen stiger til et punkt hvor den oppadgående trenden avtar, vil Desentralbanken selge NEAR for å balansere fondets aktiva. Motsatt vil det kjøpe NEAR når prisen faller til et punkt der den nedadgående trenden avtar. Med dette designet planlegger Decentral Bank å selge NEAR for å avverge boblene når prisen blir overopphetet og holde markedet stabilt når brukerne begynner å få panikk på grunn av prisfall.

Sammenligning mellom USN og andre algoritmiske stabile mynter

USN kommer med sine egne unike funksjoner og inkorporerer funksjonene til noen andre algoritmiske stabile mynter. Den første forsyningen av USN utstedes av Reserve Fund via dobbel oversikkerhet av NEAR og USDT. Dette er litt forskjellig fra utstedelsesmekanismen til DAI, som er preget ved å stille inn en mengde ETH som er verdt det dobbelte av verdien av DAI som skal preges.

Et kontroversielt aspekt ved UST er at UST preget ville være mer verdifullt hvis LUNA-prisen stiger. I mellomtiden ville LUNA-forsyningen gå ned, noe som ville øke prisen, og dermed skape en oppadgående spiral. Men når LUNA går nedoverbakke, vil innløsning av LUNA med UST føre til en LUNA-krasj, som gir opphav til en dødsspiral. I motsetning til den ikke-sikrede UST, blir NERA brukt på å prege USN ikke direkte brent eller slettet fra sirkulasjon, men går inn i USN Reserve Fund i stedet. Reservefondet stabiliserer deretter markedet på forhånd gjennom automatisering av finansforvaltningen for å unngå overdreven prispåvirkning som USN-forsyningen kan ha på NEAR. Bortsett fra NEAR, er USN også delvis støttet av USDT. UST, på den annen side, støttes av Luna Foundation Guard, som har reservemidler som Bitcoin og AVAX som er sterkt korrelert med LUNA. Som sådan, da markedet falt, klarte ikke Luna Foundation Guard å hjelpe UST med å opprettholde koblingen. Fra sikkerhetens perspektiv er USN, til en viss grad, mer som FRAX, en stabil mynt med brøkdeler.

Kunne USN unngå dødsspiralen?

Per 31. mai er USN-forsyningen verdt 108 millioner dollar, mens NEAR har en markedsverdi på 4.3 milliarder dollar, en FDV på 6.1 milliarder dollar og et 607-timers handelsvolum på 24 millioner dollar. Sammenlignet med NEARs markedsverdi og handelsvolum er risikoen USN står overfor fortsatt håndterbar. I tillegg, når USN utstedes, vil Reserve Fund, basert på Currency Board-prinsippet, motta en tilsvarende mengde NEAR eller andre stabile mynter. Den balanserer automatisk for å opprettholde en støtte på $USN med en rate høyere enn 100 % til enhver tid. Derfor, under normale omstendigheter, er det usannsynlig at en alvorlig USN-avkobling vil skje.

Men etter hvert som USN-tilbudet utvides, kan brukere bare prege USN med NERA, noe som betyr at reservefondet ikke nødvendigvis har tilsvarende mengde stablecoins. Hvis reservefondet ikke klarte å reagere raskt på et enormt prisfall på NEAR under ekstreme omstendigheter, kan USN miste bindingen, og mange innehavere kan finne det vanskelig å løse inn USN: å konvertere USN til tilsvarende verdi av sikkerheter.

Som sådan, for å forberede seg på virkningen av ekstreme omstendigheter, må USN øke inntektene til reservefondet via metoder som myntingavgifter, automatisering av finansforvaltning og NEAR innsatsinntekter. I mellomtiden bør tilgangen på USN begrenses for å unngå generering av overdreven bobler når markedet overopphetes, bobler som vil være en uutholdelig belastning hvis markedet blir bearish.

konklusjonen

Ingen algoritmisk stablecoin er perfekt, og USN har også sine fordeler og ulemper. Heldigvis var NEARs USN vitne til den historiske Terra/UST-nedsmeltingen i sin spede begynnelse, noe som ga en sterk advarsel til utviklerne og brukerne av USN. Når det gjelder faktorer som dagens forsynings- og sikkerhetsreserve, er det usannsynlig at USN kommer inn i en dødsspiral. Men etter hvert som stablecoin blir mer utbredt, vil tilbudet utvides, og risikoen for en dødsspiral vil øke. Da vil USN møte flere utfordringer.