Hva er stablecoins?
Stablecoins er en type kryptovaluta beregnet på å opprettholde prisstabilitet gjennom en rekke mekanismer – inkludert å knytte den til andre eiendeler som valuta, råvarer eller krypto, eller gjennom algoritmisk baserte forsyningskontroller.
På et grunnleggende nivå er stablecoins en løsning på et monetært problem i to økosystemer: kryptoaktiva og fiat-valutaer.
Kryptobrukere og investorer trenger en trygg, stabil ressurs for å operere mer effektivt innenfor dette systemet, og folk som bruker det globale fiat-systemet trenger en valuta som beskytter formuen deres mot inflasjon og finansiell ekskludering.
Fordi dette er pengeproblemer, er den beste måten å ramme stablecoin-arbeidet på å evaluere dem gjennom pengepolitikken de prøver å implementere.
I vår forrige artikkel vi skisserer hva pengepolitikk er og hvordan vi skal vurdere den. Vi anbefaler å lese den for å forstå hvordan vi kom hit. Det vil gi konteksten som trengs for og bedre måle sikkerheten til hver stablecoin-utsteders pengepolitikk.
Stabiliser penger Stabiliser verden
Del 1: Hva er ødelagt
Hvorfor ustabile penger ikke er trygt for verden og hvordan forstå pengepolitikken
Del 2: Hva gjør folk med det i dag?
Et dypdykk i hvilke pengepolitiske alternativer som stablecoins tilbyr
Del 3: Hva er den rette veien videre?
En guide til de ulike inflasjonssikringstaktikkene og hvordan de kan brukes i stablecoins
Del 4: Hvordan vil fremtiden se ut?
En titt på hvordan tokenisering vil endre stablecoin-økosystemet
Om sponsoren vår: Reserve
En video som forklarer reserveprotokollen
Hvordan måle sikkerheten til en stablecoin-utsteders pengepolitikk
Pengepolitikken for Stablecoin skiller seg ut av dets eksplisitte direktiv for å håndheve prisstabilitet. Stablecoins bruker forskjellige mekanismer for å knytte verdien til eiendeler, inkludert fiat-valutaer og råvarer eller en indeks som KPI. Dens sikkerhet måles ved sikkerhetsstillelse og innløsning og graden av "kan ikke være ond" styresett. For formålet med denne veiledningen har vi gruppert stablecoins etter typer sikkerhet. Men i hver del vil vi sammenligne ulike styringsstrukturer og hvordan dette påvirker sikkerheten til deres pengepolitikk.
Stablecoins-kategorier
Fiat-støttet
Fiat-støttede stablecoins som USD Coin (USDC), Tether (USDT) og Binance Dollar (BUSD) er tokens utstedt av sentrale enheter som knytter verdien av myntene deres gjennom å holde en en-til-en reserve av kontanter eller kontantekvivalenter og, når det gjelder USDT, også støttet av lån, obligasjoner og investeringer.
Hvordan fungerer det
Som en tradisjonell valutabinding, bruker utstederen sine reserver og hjelp fra arbitrage for å opprettholde likt kjøps- og salgspress på tvers av børser. Og de bruker alle en brennmekanisme som fjerner tokens fra sirkulasjonen når fiat fra reserven deres byttes mot tokenet.
Disse reservene holdes av sentrale enheter og revideres vanligvis på månedlig basis. CENTRE, utstederen av USD Coin, er et joint venture av Coinbase og Circle. Deres reserve er revidert av det amerikanske regnskapsfirmaet Grant Thornton LLP.
Pengepolitikken
Pengepolitikken til fiat-støttede stablecoins styres av to variabler. Først importerer den politiske beslutninger for fiat-valutaen den velger å knytte verdien til. Så når Federal Reserve bestemmer seg for å øke kvantitative lettelser eller innstramminger, føler innehaverne av USD stablecoins effekten av den beslutningen. Den andre variabelen er hvordan de håndhever prisbindingen. Fiat-støttede staller gjør dette vanligvis ved å holde reserver og bruke et innløsningssystem. Denne policyen gir brukerne flere fordeler.
For det første gjør det det mulig for folk i land som opplever hyperinflasjon å enkelt få tilgang til pengepolitikken til et land med en mer inflasjonsbestandig valuta. For det andre, fordi pengepolitikken er innebygd i digitale penger med færre mellomledd, er gebyrene for sending og mottak mye lavere enn tradisjonell fintech. Til slutt gir det en trygg havn for en friksjonsfri brukeropplevelse innen handel med kryptoaktiva.
Governance
Disse stabile myntene er sentralt kontrollert av forretningsenheter hvis primære mål er inntektsgenerering. For utstedere som CENTRE, genererer enheten inntekter gjennom avkastningen generert fra eiendelene i reserve- og transaksjonsgebyrer; Imidlertid har selskapene som støtter enheten flere forretningsprodukter med egne forpliktelser. Hvis utstederen blir for tynget av gjeld, er det en risiko for at de kan stoppe eller bryte løftet om å innfri innløsninger - akkurat som den føderale regjeringen gjorde for sine gullreserver. Risikoen varierer mellom ulike utstedere ettersom Circle bruker trustkontoer for å beskytte brukernes midler fra å bli brukt til å dekke andre forpliktelser.
Og fordi disse enhetene er sentralisert, har de makt til å sensurere transaksjoner og til og med fryse mynter. For eksempel, etter at Office of Foreign Assets Control (OFAC) sanksjonerte Tornado Cash, frøs USDC-utstederen alle token-overføringer knyttet til kryptomikserens smarte kontrakter. Denne forpliktelsen til ukontrollert og ensidig kontroll ligner uhyggelig på lignende tiltak i Kina som allerede brukes til å håndheve sosiale kredittscore, noe som kan ha en direkte effekt på brukernes tilgang til deres eiendeler og finansielle tjenester. Monetær sikkerhet for fiat-støttede stablecoins arver samme grad av inflasjon av de underliggende eiendelene, og potensialet for finansiell sensur og ekskludering er naturlig i designet.
Krypto-støttet
Krypto-støttede stablecoins er tokens som tilbyr prisstabilitet gjennom en overcollateralisert støtte fra andre kryptovalutaer – for eksempel ved å holde minst $150 i ETH for hver $100 av deres stablecoin. Den mest populære kryptostøttede stablecoin-utstederen er MakerDao. Den bruker en desentralisert styringsstruktur for å angi parameterne som trengs for å sikre sin stablecoin, DAI, med USDC, ETH eller godkjente ERC-20 digitale eiendeler.
Pinnen kan være mindre konsistent enn fiat-støttede stablecoins, fordi noen av reservene er ikke-stabile eiendeler låst i sikrede gjeldssmarte kontrakter. Så fordi det ikke er noen sentralisert styring av reservene, er den avhengig av frie markedskrefter for å opprettholde kjøps- og salgspress.
Pengepolitikken
DAI-sikkerhetskrav er denominert i USD i et forsøk på å knytte prisen til amerikanske dollar. Så selv om eiendelene som støtter denne stablecoinen ikke er fiat, føler innehaverne fortsatt effekten av sentralbankens politiske beslutningstakere. En viktig forskjell mellom kryptostøttede og fiatstøttede stablecoins er hvordan politiske beslutninger bestemmes og håndheves.
Hvordan fungerer det
Stablecoin-utstederen gir sikkerhet for sin valuta gjennom en serie smarte utlånskontrakter kalt Maker-protokollen. Den gjør det mulig for brukere å låne DAI med sikkerhet med ETH eller andre andre ERC-20-tokens på minimum 150 %. Låntakere som tror at verdien av deres sikrede eiendeler vil fortsette å vokse drar nytte av å holde DAI fordi det gir innflytelse og nytte på tvers av det digitale aktivaøkosystemet.
Dette insentivet for innflytelse fungerer imidlertid bare hvis låntakeren tror at verdien av deres sikkerhet vil stige. Hvis den faller under 150 %-terskelen, blir den automatisk likvidert. Så i bjørnemarkeder er det få brukere som oppmuntres til å låne DAI for å utnytte dem. I stedet, når digitale eiendeler faller i verdi, er det primære insentivet for å låne DAI å bruke det til å låse opp illikvide eiendeler for likvide.
Noen hevder at etterspørselen etter å låne DAI ikke er sterk nok til å utstede nok DAI som trengs for at den skal skalere. Deres bekymringer er at det alltid vil være større etterspørsel etter å holde DAI som en sikring mot volatilitet enn å låne den.
Governance
DAI styres av Maker Foundation og dets fellesskap av styringstokenholdere. De Maker fundament er en sentralisert enhet som planlegger å oppløse inn i uavhengige og formelt valgte risikoteam og frivillige risikoforskere. Mens det er elementer av sentralisering i styringen, gjør muligheten for MRK-tokenholdere til å stemme på forslag utstederen langt mindre sentralisert enn fiat-støttede stablecoins. Tokenholdere kan også satse og tjene belønninger fra transaksjonsgebyrer. Dette bidrar til å stimulere til styring, men introduserer også risiko. Hvis tilliten til styringstokenets pris faller, kan nøkkelmedlemmer selge sine tokens og slutte å delta.
Talsmenn for DAI hevder at desentraliseringen gjør den mindre utsatt for insolvensrisiko og statlig sensur. Protokollen er tillatelsesløs og ingen enkelt enhet kan fryse tokens slik en sentralisert utsteder kan. Imidlertid det underliggende USDC-sikkerhet representerer en svartelisterisiko. Disse sikkerhetsbeskyttelsene er forskjellige fra fiat-støttede stablecoins; men det introduserer ny smart kontrakt og prisorakelrisiko.
algoritmisk
Algoritmiske stablecoins er tokens som forsøker å oppnå markedsstabilitet gjennom en automatisert mekanisme som øker og reduserer tilbudet i henhold til etterspørselen. Dette systemet er en grunnleggende avvik fra andre typer stablecoins. Den bruker et sikkerhetssystem som baker feil-veisrisiko inn i stablecoinen.
De hedrer stablecoin-innløsninger ved å prege tilsvarende dollar-denominert beløp i sin egen selvrefererende token. Hver gang et token preges, blir det deponerte tokenet brent.
Pengepolitikken
Pengepolitikken til algoritmiske stabile mynter er i hovedsak en annen refleksjon av fiat-valutaen den er satt til å matche og dens kjedemekanikk for å administrere forsynings- og sikkerhetsstøtte. Utstederen av denne typen stablecoin bruker prisorakler for å overvåke valutakursen til deres selvrefererende token til en fiat-valuta. Disse dataene brukes deretter til å bestemme hvor mye av det selvrefererende tokenet som trengs for å sikkerhetskopiere én stablecoin til én fiat-dollar.
Hvordan fungerer det
Denne tilnærmingen fungerer bare hvis det er nok markedsetterspørsel etter begge tokens. Hvis markedet har reell bruk for dem, enten gjennom staking eller et voksende applikasjonsøkosystem, bidrar etterspørselen etter den ene til å øke etterspørselen etter den andre. Men hvis det er et plutselig fall i nytten av stablecoinen eller referanseaktivaen, vil det nedadgående trykket av det ene tokenet skade verdien av det andre – og skape feilrisiko.
Terra (UST) er det mest kjente eksemplet på en algoritmisk stabil mynt. Den mistet bindingen etter et ekstremt fall i UST-etterspørselen i april 2022 og fikk aldri tilbake en en-til-en-støtte med amerikanske dollar.
Stablecoinens referanseaktiva token ble kalt LUNA. Terra (UST) opprettholdt prisstabilitet gjennom et automatisert system som lovet å alltid prege $1 mengde LUNA for 1 UST. Etterspørselen etter UST ble i stor grad støttet av en avkastningsgenererende utlånsplattform kalt Anchor. På et tidspunkt lovet den enestående utlånsrenter på 20 %. Dette løftet var uholdbart, og da disse avkastningene begynte å falle til 2%-1%, var det en masseeksodus av brukere som solgte UST for bedre avkastningsbærende produkter. Dette skapte tilsvarende et bankløp som oversvømmet markedet med LUNA. Den raske inflasjonen av LUNA-forsyningen drev prisen ned, og økte mynten som var nødvendig for å møte UST-innløsninger ytterligere.
Governance
Ved Terra/Lunas begynnelse ble stablecoin-utstederen hevdet å være styrt av et åpent fellesskap av Luna-aktører. Alle i det samfunnet kan stemme eller sende inn forslag for å gjøre protokolloppgraderinger og finansiere økosystemprosjekter. Mens dette systemet var åpent og tillatelsesløst, var styringsmodellen utsatt for sentralisering hvis for mye staket luna kontrolleres av én enhet. Terra/Lunas kollaps avslørte at styringen av dens styring satte for mye avhengighet av sentraliserte aktører, som f.eks. Luna Foundation, for å forsvare tappen.
Noen hevder at mangelen på styringsstruktur fjernet de nødvendige risikovurderingene som trengs for å godkjenne prosjekter som Anchor. De hevder at samfunnet var for fokusert på umiddelbar avkastning enn langsiktig vekst. Det er et eksempel på hvordan desentraliserte organisasjoner ikke alltid fanger visdommen til mengden. Så mens stablecoins desentraliserte styringsmodell beskyttet brukere mot sensur, klarte den ikke å holde dem trygge fra monetær kollaps.
Råvarestøttet
Råvarestøttede stablecoins er tokens utstedt av sentrale enheter som lover å støtte tokens i omløp med en vare som gull, olje eller sølv. Noen lover en-til-en-støtte, mens andre som Venezuelas oljestøttede stablecoin (Petro), ikke avslører hvor mye olje som holdes i reserver eller hvordan den skal løses inn.
Den mest populære varestøttede stablecoinen er Paxos Gold (PAXG). Utstederen fester prisen til en fin troy unse gull i London Good Delivery-markedet.
Pengepolitikken
I motsetning til de tidligere kategoriene, er pengepolitikken til råvarestøttede stablecoins en direkte avvik fra politikken for fiat-valutaer. De representerer en politikk som er nærmere Bretton Woods gullstandard.
Hvordan fungerer det
Den prisstabiliserende prosessen for råvarestøttede stablecoins som PAXG er veldig lik fiat-støttede stablecoins som USDC. De lover en-til-en-støtte til enhver tid og tilbyr innløsning uten å kreve en depotgebyr. De tillater kun innløsning for kontoinnehavere og kan bare levere gullbarrene sine til hvelv i Storbritannia. For å løse inn PAXG mot gull, trenger kontoinnehaveren minst 430 PAXG pluss leveringsgebyr.
Prisen på PAXG har konsekvent fulgt prisen på mange gull-ETFer. Men siden gull har større volatilitet for å reservere fiat-valutaer som USD og EUR, har det ikke tilbudt eierne en valuta de ønsker å bruke i daglige transaksjoner. Den, som bitcoin, brukes mer som en verdi- og inflasjonssikring.
Governance
Styringen av råvarestøttede stablecoins kan variere. Noen, som Petro, styres av suverene regjeringer, mens andre, som PAXG, er kontrollert av forretningsenheter insentivert av profitt. Den samme motparts- og sensurrisikoen for fiat-støttede stablecoins gjelder.
Asset-backed, multi-collateral
Eiendelsstøttede, multi-sikkerhetsstabile valutaer kan sikres med en kurv av stabile mynter som DAI og USDC og kryptoaktiva som stETH, wBTC, tokeniserte råvarer, eller til og med avkastningsbærende DeFi-primitiver som Curve og Uniswap likviditetsleverandør-tokens med eksponering mot stablecoins eller kryptoaktiva. I fremtiden kan det til og med inkludere tokeniserte lån, aksjer, obligasjoner og eiendom, for å nevne noen.
Avkastningsbærende sikkerhetskurver gjør det mulig for interessenter i valutaen å dele i inntektene (f.eks. en dollar med innebygd APY), bevare kjøpekraften og potensielt overgå andre finansielle indekser. Den eneste plattformen som muliggjør denne tilnærmingen med nyttige, fungible og desentraliserte stabile mynter, er reserveprotokollen. Protokollen gjør det mulig for enhver anon eller doxxed gründer, institusjon eller regjering å tillatelsesløst designe/distribuere/styre en stablecoin for deres spesifikke «jobb som skal gjøres».
På lang sikt kan det være en eller flere globale reservestabile valutaer med markedsverdier på flere milliarder dollar. På kort sikt, med utvidet programmerbarhet, lettelser av tekniske krav og balanserte innovasjons-/beskyttelsesreguleringsregimer, kan dette muliggjøre en lang hale av stabile valutaer med markedsverdier på 100 milliarder dollar, 10 milliarder dollar eller bare 1 milliard dollar.
Pengepolitikken
Pengepolitiske beslutninger for sikkerhetskurver, inntektsdeling og sikkerhetsmekanismer bestemmes av desentralisert konsensus utført gjennom kjedeavstemming. Og i motsetning til sentralbanker, hvis det er noen feil i beslutninger om tildeling av kurver, er sentralbanksjefene den første risikokapitalen som dekker eller delvis dekker eventuelle tap.
Hvordan fungerer det
"RToken" er en generisk referanse til enhver stablecoin utstedt på reserveprotokollen. RTokens er 100 % asset-backed stablecoins med dynamiske sikkerhetskurver og bevis på reserver i kjeden, 24/7.
Enhver avkastning som genereres av sikkerheten for RTokens deles med fellesskapet, og overbeskyttes på en overraskende måte, noe som lar spillere for RSR governance-token gi backstop-standardbeskyttelse (skin-in-the-game-kurering) i tilfelle en spesifikk sikkerhetsfeil. RTokens er desentralisert, hver med sin egen styringsdeltakelse av RSR-aktører, og sikkerhetskurvene kan settes sammen med alle ERC-20-er som spenner over 60+ eiendeler og DeFi-protokoller.
Alle kan besøke Registrer.app, blokkutforskeren for Reserve-økosystemet, og start prosessen for å distribuere et RToken og sette inn sikkerhet. Og fordi sikkerheten er på kjeden, er reservene 100 % gjennomsiktige.
Governance
RTokens styres av fellesskapet med mer enn 50,000 100 Reserve Rights Token (RSR)-innehavere. RSR-aktører kan stemme på RTokens styringsforslag og gi backstop-forsikring for å tjene en del av inntekten og gi en sikkerhetsmekanisme i tilfelle en sikkerhetsfeil. Skulle RToken-sikkerhetsavskrivning falle under en spesifikk terskel, skifter protokollen til en nødsikkerhetskurv, og for eventuelle underskudd under en potensiell depeg, kan RSR-aktører bli pålagt å dekke underskuddet for å returnere sikkerhetskurven til XNUMX % støtte.
Denne mekanismen er fundamentalt forskjellig fra det algoritmiske systemet UST som ble brukt som var avhengig av det endogene LUNA-tokenet som sikkerhet. RTokens er avhengige av eksogen sikkerhet for 100 % støtte, med nødsikkerhetssikkerhet automatisert på kjeden, tilbakestoppet av RSR-aktører.
Sikkerheten til RTokens er fundamentalt forskjellig fra alle andre typer stablecoins. Dens tillatelsesløse protokoll og diversifisering av eiendeler gjør den motstandsdyktig mot sensur og reduserer motpartsrisikoen. Skulle en del av RToken-sikkerhetsmislighold inntreffe (for eksempel hvis USDT var 20 % av kurven og depeged) vil protokollen bytte USDT-en og den innsatte RSR-backstop-sikkerheten for nødsikkerhetskurven. Kort fortalt vil RToken være under peg, men resultatet på 100 % innløsning (sikkerhet og forsikring) vil være verifiserbart forutsigbart i kjeden. I tilfellet der RToken-sikkerheten misligholdes og forsikringspoolen brukes med netto sikkerhet på 95 % av målprisen, tar RToken-innehavere på samme måte hårklippet i stedet for en privilegert førstemann-til-mølla-utgang – dette eliminerer den dårlige gjelden uten hyperinflasjon begivenhet.
Reserves sluttmål er å «tilrettelegge for å skape en eiendelsstøttet valuta som er uavhengig av fiat-pengesystemer.Teamet ønsker å oppmuntre til tillatelseløs innovasjon og konkurranse for å produsere nyttige alternativer.
Selv om fiat-støttede stablecoins tilbyr praktiske alternativer til land med raskt fallende valuta, løser de ikke rotproblemet med penger. Verden har sett den største økningen i pengevekst gjennom tidene – noe som har resultert i rekordhøy inflasjon i mange fylker. Med mindre fiat-valutaer slutter å bli utstedt, vil dette problemet alltid forbli.
Og fordi råvarestøttede stablecoins fortsatt opplever markedsvolatilitet, trenger folk et stabilt valutaalternativ de føler seg komfortable med å bruke til enhver tid. De trenger en støtte med en konsistent og stabil inflasjonssikring. Fordi ingen enkelt eiendel kan gi det, skapte Reserve en måte å lansere stablecoins som representerer en kurv med eiendeler. Til slutt kan det oppstå en global reservevaluta som beholder sin verdi på ubestemt tid, ikke er for flyktig og er utenfor famlingen av geopolitisk og Big Tech-manipulasjon.
Reserveteamet har ikke til hensikt å utstede noen RTokens direkte og forventer RSV-stablecoin (diskutert i Del 1) som går før den tillatelsesløse protokollen skal erstattes med et ekte RToken fra fellesskapet tidlig i 2023. I tillegg har MobileCoin allerede annonsert planer om å lansere det første RToken, eUSD, som lover sub-penny-gebyrer, raskt oppgjør og privat ende-til-ende-kryptering, når de er koblet til blokkjeden deres.
Opp neste
Lese Hva er en inflasjonssikring? å lære å finne stabilitet i dagens marked og til slutt bevare kjøpekraften.
Dette innholdet er sponset by Reserve
Kilde: https://blockworks.co/news/the-investors-guide-to-stablecoins