Klem 9%-pluss ut av denne Bond-miniporteføljen

Obligasjoner er endelig et spennende sted for pensjonsinntekt.

Safe Treasuries betaler fortsatt respektable (etter deres standarder, minst) 3.7 %. Men vi kontrarister kan gjøre det bedre.

I dag skal vi diskutere tre obligasjonsfond som er klare for rally. De betaler 8.6%, 9.1% og—får dette—9.6% per år.

Det er ikke skrivefeil. Dette er fett freaking yields.

Ja, disse obligasjonsrentene er ekte. Og de er spektakulære.

Og enda bedre, du kan kjøpe disse obligasjonene for så lavt som 90 cent på dollar! Hvordan er det? Vel, det billigste fondet handler for bare 90 % av netto aktivaverdi (NAV).

Det er NAV er gateprisen på de trygge obligasjonene den eier. Hvis fondet ble avviklet i dag, ville det oppnå 100 % av NAV. Men det er et bjørnemarked, så det er mange gode kjøp. Og vi kan kjøpe den for bare 90 % av NAV – eller 90 cent på dollaren.

Hvorfor? La oss takke vår uredde Fed.

Fed Gamble

Obligasjoner har tatt absolutt juling i 2022 midt i et års aggressive renteøkninger fra Federal Reserve – en del av styreleder Jerome Powells handlingsplan for å slukke rasende inflasjon.

For eksempel iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF
IEF
), en proxy for obligasjoner med middels varighet, sitter for tiden nær tiår pluss lavmål midt i et fall på 15 % hittil i år. Det høres kanskje ikke så mye ut i forhold til de bankende aksjene tar, men det er en så brå nedgang som du med rimelighet kunne frykte i mellomlange obligasjoner.

Jeg understreker "nær" fordi obligasjoner har samlet seg i det siste. En midlertidig snap-back? Kan være. Men det kommer midt i spirende, om enn ujevn, optimisme den siste måneden eller så at kanskje, bare kanskje, er Feds renteheving i ferd med å avta.

For bare en uke siden la Fed ut referater fra sitt siste FOMC-møte som viser at et "vesentlig flertall" av sentralbankens tjenestemenn mener det "sannsynligvis snart vil være passende" å bremse renteøkningene.

Og onsdag la Powell mer tro til ideen, og sa at mindre renteøkninger "kan komme så snart desembermøtet."

Obligasjoner er heller ikke en monolitt. Kortsiktige og langsiktige renter kan faktisk bevege seg i forskjellige retninger, og det er viktig når du bestemmer din obligasjonskjøpsstrategi. Minnes hva jeg sa noen få uker siden:

"Den 'korte enden' (forfall nærmere i dag) av rentekurven går høyere fordi Fed-sjefen har sagt at han har mer arbeid å gjøre. Over tid har den 2-årige statskassen en tendens til å lede Fed Funds Rate fordi den forutser Feds neste trekk. ... Den 'lange enden' (forfall lenger unna) av rentekurven trekker i mellomtiden pusten mens den veier det minste av to onder: inflasjon i dag eller en resesjon i morgen.»

Hvis vi er på et punkt der Powell kanskje ikke har så mye arbeid å gjøre som før, kan det være et vendepunkt for kortsiktige obligasjonsrenter – og et vendepunkt for obligasjonsfond med kortere løpetid.

Med andre ord, kan det hende at vinduet stenger på vår sjanse til å kjøpe lavt.

Heldigvis kan vi få mest mulig ut av denne muligheten ved å kjøpe ikke obligasjonsfond eller obligasjonsbørshandlede fond (ETF), men obligasjonslukkede fond (CEF). Det er fordi, i tillegg til å kjøpe mens kortsiktige obligasjoner er mot tauene, handler mange av disse CEF-ene også for under netto aktivaverdi, noe som betyr at vi kjøper obligasjonene enda billigere enn vi kunne ved å kjøpe dem individuelt.

Selv om skjebnen til disse fondene til syvende og sist er opp til Fed, er her tre spennende muligheter akkurat nå: 3 CEF-er som gir 8.6 %-9.6 % som handles med høye ensifrede og lave tosifrede rabatter til NAV:

PGIM Short Duration High Yield Opportunities Fund (SDHY)

Distribusjonsutbytte: 8.6%

Rabatt til NAV: 10.1%

Hvor sprøtt det enn kan høres ut, kan du få en avkastning på nesten 9 %—betales månedlig, ikke mindre – fra en obligasjonsportefølje med en gjennomsnittlig løpetid på mindre enn tre år!

De PGIM Short Duration High Yield Opportunities Fund (SDHY) er et relativt nytt fond med oppstart i november 2020, så det meste av dets korte levetid har gått med til å tulle og vingle. SDHY investerer primært i rentebærende verdier under investeringsgrad, og den vil typisk opprettholde en vektet gjennomsnittlig porteføljevarighet på tre år eller mindre og en vektet gjennomsnittlig løpetid på fem år eller mindre – sistnevnte er betydelig kortere enn målet akkurat nå, kl. 2.9 år.

Den korte løpetiden bidrar til å redusere volatiliteten, men SDHY er neppe ditt gjennomsnittlige kortsiktige obligasjonsfond, inkludert ganske mye mer bevegelse.

SDHY gir en gjennomsnittlig avkastning delvis på grunn av den lave kredittkvaliteten. Bare 11 % av porteføljen er av investeringskvalitet; ytterligere 34 % er i BB-gjeld (det øverste laget av søppel), og ytterligere 35 % er i B-graderte obligasjoner.

Det hjelper også med en anstendig mengde gjeldsbelåning – 17 % ved siste sjekk, noe som ikke er eksepsjonelt høyt, men fortsatt en god del ekstra juice for ytelse og avkastning.

Den juicen fungerer begge veier, og hemmer SDHYs ytelse under et bjørneklima for obligasjoner. Men det er klart, gitt ytelsen den siste tiden, den har et betydelig potensial når Fed begynner å senke turtempoet (og spesielt når den faktisk senker ratene).

Forlokkende er også en rabatt på nesten 10 % til NAV, noe som antyder at du kjøper SDHYs obligasjoner for 90 cent på dollaren. Riktignok er det ikke mye mer enn den historiske rabatten siden oppstarten på 10.3 %, men det er fortsatt et røverkjøp uansett hvordan du deler den.

Western Asset High Income Opportunity (HIO)

Distribusjonsutbytte: 9.1%

Rabatt til NAV: 8.9%

De Western Asset High Income Opportunity (HIO) er litt lenger langs modenhetsspekteret, med et gjennomsnitt på 7.3 år, men det er nok et overbevisende skuespill med høy avkastning som er verdt å se på i det nåværende miljøet.

HIO er et klassisk søppelobligasjonsfond hvis ledergruppe speider ut spesielt attraktive verdier. Men fokus på verdi betyr ikke mer kredittrisiko enn dets samtidige – visst, dens BB-eksponering på 34 % er langt mindre enn dens referanseindeks (50 %), men det motvirkes av noe investeringsgradsgjeld (2 % A, 13) % B). (Resten av porteføljen ligner referanseindeksen.)

Selv om denne CEF har lov til å bruke innflytelse, gjør den det for øyeblikket ikke. Så den høyere enn uønskede gjennomsnittlige avkastningen du ser (også betalt månedlig!) er ganske enkelt et resultat av ledelsens obligasjonsvalg.

Til tross for at man ikke bruker innflytelse, er denne CEFs ytelse mye mer flyktig enn plain-jane ETFer – historisk sett til det bedre, selv om det siste året har vært elendig for aksjonærene.

HIOs 8.9 % rabatt til NAV er attraktiv, i hvert fall i et vakuum – men det er noe av en vask med tanke på at fondet i gjennomsnitt de siste fem årene har handlet med 9.1 % rabatt.

BlackRock Credit Allocation Income Trust (BTZ)

Distribusjonsutbytte: 9.6%

Rabatt til NAV: 5.7%

Det er knapt "et siste ord" med denne Fed. Ja, Powell ga sitt sterkeste signal til nå om at renteøkningene vil avta. Men Fed har allerede overrasket noen økonomer med sin aggresjon på renteøkninger og andre kvantitative innstramminger – og hvis høy inflasjon vedvarer, kan kortsiktige obligasjoner forbli i hundehuset lenger enn forventet.

Men langtidsrente, spesielt med anstendig kredittkvalitet, kan gjøre det bra.

De BlackRock Credit Allocation Income Trust (BTZ), som primært investerer i obligasjoner, men også andre rentebærende inntekter som verdipapiriserte produkter og banklån, er et interessant valg her – et med en utmerket merittliste, spesielt hvis du kan tåle noen dypere daler sammen med de høyere toppene.

BTZs gjennomsnittlige porteføljeforfall er et hår over 18 år – ikke ganske ved 20-årsgrensen for «lang», men mye lang likevel. Kredittkvalitet er imidlertid en optimal blanding: 55 % er investeringsgrad (de fleste, 42 %, i BBB-graderte obligasjoner), ytterligere 22 % i topp junk tier BB, og mesteparten av resten i B- og C-rated obligasjoner .

Dette fondet er et ideelt eksempel på hvordan CEF-er drar nytte av aktiv forvaltning og flere verktøy å jobbe med. Forvaltere kan jakte på verdiprisede obligasjoner i stedet for bare å koble til det en indeks forteller dem om, og de kan også lete gjennom kredittverdenen etter andre tiltalende instrumenter til tider når obligasjoner ikke er det beste spillet.

BTZ er også i den høye enden av spekteret av utnyttelsesbruk, med mer enn 28 % for tiden. At kan veie på ytelsen gitt høye gjeldskostnader, men det kan også drastisk forbedre ytelsen i en obligasjonsoppgang – og det er slik den månedlige utbetalingen strekker seg til nesten 10 %!

Min eneste anke akkurat nå? BTZ er ikke mye av et røverkjøp akkurat nå, med en rabatt på rundt 5.7 % til NAV som kommer inn høyere enn sitt 5-års gjennomsnitt på rundt 8%.

Men det slår fortsatt å kjøpe disse obligasjonene individuelt.

Brett Owens er sjefinvesteringstrateg for Kontrarian Outlook. For flere gode inntektsideer, få gratiskopien hans siste spesialrapport: Din tidligpensjonsportefølje: Store utbytter – hver måned – for alltid.

Avsløring: ingen