Grayscale Investments 'Bitcoin Trust har solgt med rekordrabatt de siste dagene, selv om noen bransjeovervåkere ikke forventer at trusten vil avvikles.
Den pågående volatiliteten i kryptomarkedet, sist drevet av krasjet av kryptobørsen FTX og dens søknad om konkurs tidligere denne måneden, vil sannsynligvis ikke i seg selv tvinge til avvikling av trusten (GBTC), sa Bloomberg Intelligence Analyst James Seyffart i et forskningsnotat.
"Det er på grunn av GBTCs verdiskapende gebyrer for morselskapet, hindringer for aksjonærene for å tvinge frem et slikt trekk og et krav om at enhver likvidasjon skal distribueres i kontanter, ikke bitcoin," sa han. "I tillegg vil avvikling av GBTC også bety åpent markedssalg av bitcoin for øyeblikket verdt 10.5 milliarder dollar med 45% rabatt."
GBTCs rabatt nådde 45 % på fredag — opp fra ca. 42.7 % dagen før, ifølge YCharts.com. Rabatten lå rundt 35 % i begynnelsen av november.
Seyffart twitret at GBTCs rabatt nådde 50 % mandag morgen før den trakk seg tilbake til omtrent 48 %.
Bryan Armour, direktør for passiv strategiforskning hos Morningstar, sa at GBTCs rekordrabatt er en "stor bekymring" for investorer som allerede føler svie fra bitcoins år-til-dato fall på mer enn 60%. Gråtoner har muligheten til å kompensere for noe av det oppdemte tilbudet av GBTC ved å tillate innløsninger av aksjer, noe som kan lette rabatten, la han til.
"De har ikke vist noen vilje til å trekke denne spaken fordi det vil skape kostnader og redusere fremtidige inntekter fra forvaltningshonorarer," sa Armor.
En talsperson for gråtoner returnerte ikke umiddelbart en forespørsel om kommentar.
Armour forventer heller ikke at fondsgruppen vil avvikle GBTC, ettersom Grayscale ifølge hans estimater har tjent rundt 900 millioner dollar i forvaltningshonorar siden begynnelsen av 2021. GBTC bærer et årlig forvaltningshonorar på 2 %.
"De er kanskje ikke villige til å drepe gullgåsen," sa Armor.
Hva skjer ved avvikling
Seyffart bemerket at Grayscales insolvens eller konkurs ville utgjøre en grunn for likvidasjon med mindre 50% av aksjene i trusten stemmer for å overføre til en ny sponsor.
Hvis de blir tvunget til å likvidere, ville Grayscale engasjere seg direkte med bitcoin-børser eller over-the-counter bitcoin-markeder for å likvidere trustens bitcoin "så raskt som mulig samtidig som man oppnår best mulig virkelig verdi," ifølge SEC-avsløringer.
Utlånsavdelingen til cryptoasset manager Genesis stoppet kundeinnløsninger og nye lån forrige uke. Hvordan gråtoner kan bli påvirket av en potensiell Genesis-konkurs er uklart, sa Seyffart.
En talsperson for Digital Currency Group - morselskapet til Grayscale and Genesis - returnerte ikke umiddelbart en forespørsel om kommentar.
Alle digitale eiendeler i Grayscales produkter eies av Coinbase Custody Trust Company, sa selskapet i et blogginnlegg Fredag. Dokumentene som styrer hvert tilbud forbyr eiendelene å lånes ut eller lånes, legger den til.
"Forvaring av de digitale eiendelene som ligger til grunn for Grayscales digitale eiendelprodukter er upåvirket, og produktenes digitale eiendeler forblir trygge og sikre," heter det i bloggen.
En raskere løsning for å redusere rabatten?
Grayscale Chief Legal Officer Craig Salm har tidligere sagt at GBTC-konvertering til en ETF ville lukke trustens rabatt. Selskapet saksøkte SEC tidligere i år etter at de nektet GBTCs foreslåtte konvertering til en spot bitcoin ETF. Regulatoren har kun godkjent derivatbaserte produkter.
"Nylige hendelser - selv om de er uheldige for hele kryptoøkosystemet - bør styrke saken vår for DC Circuit Court of Appeals," sa han til Blockworks i en e-post etter FTX begjært konkurs.
Armour sa at han ikke forventer at GBTC vil konvertere til en ETF - en følelse som deles av andre industriobservatører som sa at FTXs eksplosjon vil sannsynligvis forhindre progressiv kryptoregulering når som helst snart.
Selv uten SEC-godkjenning, men andre bransjemedlemmer sier at firmaet bør prøve å få regulering M lettelse, en regel byrået utformet for å forhindre manipulasjon. Det kan være en siste innsats for morselskapet DCG å redde eiendeler, ifølge Andrew Parrish, medgründer av Arch Public Inc.
"Jeg tror ikke det er noen fordel for investorer, jeg tror det er fordeler ved at Genesis og DCG dekker et hull i balansene deres, og dekker tap på balansene deres," sa Parrish. "Jeg tror det er hele grunnen til enhver form for Reg M-bruk i enhver form for 'restrukturering', og restrukturering er det beste scenarioet."
Forskrift M, hvis den blir gitt, tillater et fond å opprette og innløse aksjer samtidig, sa Grayscale i en Q & A detaljer om hvordan en slik konvertering vil utspille seg. Hvis SEC godkjenner GBTCs overgang til en ETF, vil Regulation M automatisk bli gitt, sa Grayscale.
Men Grayscale kunne velge å søke om Regulation M-godkjenning nå, før søksmålet er avgjort, noe som ville eliminere rabatten til netto aktivaverdi, ifølge Messari-sjef Ryan Selkis.»
Oddsen for at Grayscale vinner sin sak mot SEC i lys av transaksjoner med nærstående parter med Genesis Trading, Genesis Capital og minst to konkursmotparter (BlockFi og 3AC) er nå 0," sa Selkis på Twitter. "Forsinkelser i å forfølge et Reg M-program skader aksjonærene samtidig som det beriker DCG/Gråtoner."
Få dagens beste kryptonyheter og innsikt levert til innboksen din hver kveld. Abonner på Blockworks sitt gratis nyhetsbrev nå.
Kilde: https://blockworks.co/news/the-grayscale-dilemma-a-record-discount-and-a-golden-goose