Yield Curve inverterer til historiske lavmål, lyder lavkonjunkturadvarsel

Yield-kurven har en god historisk merittliste når det gjelder å forutsi amerikanske resesjoner, og den signaliserer at en kommer. Den 10-årige statsobligasjonen gir nå mer enn 1 prosent mindre enn 3-månedersregningen. Det er uvanlig, faktisk er det lavere enn vi har sett på noe tidspunkt de siste 30 årene. Det har vært en historisk robust indikator på at en resesjon kommer. Likevel, i motsetning til denne sterke advarselen, er arbeidsmarkedet fortsatt robust.

Helling av US Yield Curve

Avkastningskurven som en resesjonsindikator

New York Federal Reserve (Fed) oppsummerer forskningen på rentekurven som en resesjonsindikator her. og finner at den amerikanske rentekurven er et historisk pålitelig signal om at en resesjon kommer på 12 måneders sikt.

Fra begynnelsen av desember satte New York Fed sjansen for en resesjon i USA i løpet av de neste 12 månedene til omtrent 40 %. Det er relativt høyt, men siden da har rentekurven snudd ytterligere, og det er sannsynlig at neste oppdatering vil vise en langt større resesjonssannsynlighet, kanskje med en resesjon mer sannsynlig enn ikke.

Jobbmarkedet er ikke enig

Arbeidsmarkedet følger imidlertid ikke manuset som rentekurven tilsier. OSS arbeidsledigheten for desember 2022 kom på 3.5 %. Det nærmer seg også lavmål vi heller ikke har sett på flere tiår, men er mye mer positivt for økonomien. Jobbmarkedet kan selvfølgelig endre seg raskt, men det har vi ikke sett ennå.

USAs arbeidsledighetsrate

Hvorfor det fungerer

Avkastningskurven kan fungere som en resesjonsindikator av to hovedårsaker. Den første er at hvis korte renter er mye høyere enn lange renter, slik de er i dag, så har finansielle mellommenn, som banker, lite insentiv til å låne ut på lang sikt. De kan ta kortsiktige lån og potensielt se større fortjeneste. Det kan bety mindre finansiering til den typen langsiktige prosjekter som kan stimulere økonomisk vekst.

Den andre grunnen er at for at kortsiktige renter skal være høye, er det sannsynlig at den amerikanske sentralbanken øker renten. Det er akkurat det som skjer nå. Dessverre, selv om det ikke er deres hensikt, ofte når Fed øker rentene, kan det bremse økonomisk vekst og forårsake en resesjon. Nå kan denne syklusen være annerledes og Fed forventer ikke en resesjon for øyeblikket, spesielt gitt det sterke arbeidsmarkedet, men det har historisk sett vært vanskelig å unngå en resesjon når Fed begynner å heve renten aggressivt.

Priset inn?

Hvis en resesjon kommer, hva betyr det for markedene? En lavkonjunktur er kanskje ikke for mye av en overraskelse. Noen argumenterer for nedgangen i markedene i 2022, priset i resesjonsrisiko. Andre hevder at bjørnemarkedet i 2022 bare var en reaksjon på stigende priser, og at det er flere ulemper å komme hvis en resesjon inntreffer. Absolutt, mye avhenger av varigheten og alvorlighetsgraden av enhver amerikansk lavkonjunktur, hvis den skulle inntreffe. Fortsatt mange flere økonomisk sensitive sektorer av markedet, som boliger solgt dramatisk i 2022.

Selvfølgelig kan rentekurven være feil. Det har bygget opp en sterk historie gjennom historien, men det har vært mange unike hendelser i løpet av denne økonomiske syklusen, og kanskje en falsk alarm fra rentekurven kan være en annen av disse. Likevel bør det ikke ignoreres at rentekurven har en robust historisk track record og viser et veldig sterkt varsel om at en resesjon snart vil være her.