Treasuries' største utenlandske kjøpere gir avkastning på svekket yen

(Bloomberg) — Japans gigantiske investorer ser ut til å satse på at yen-svakheten fortsetter og øke kjøpene av statsobligasjoner resten av året.

Mest lest fra Bloomberg

Det er synet til pengeforvaltere i Tokyo, som ser konservative kjøpere som livsforsikringsselskaper hjelpe landet med å bekrefte sin posisjon som den største utenlandske eieren av statsobligasjoner etter store salg de siste månedene. Mens avkastningen på japanske statsobligasjoner har klatret - til seks års høyder - har premien som tilbys av deres amerikanske motparter steget enda mer ettersom pengepolitikken i de to økonomiene divergerer.

Denne divergensen blir av noen sett på som å holde yenen under press når Federal Reserve hever renten. Allerede på et lavpunkt i 20 år vil det gjøre eiendeler pålydende dollar attraktive for japanske investorer.

"For øyeblikket er det å ta valutarisiko den sikreste måten å generere avkastning på allerede lukrative avkastninger," sa Tatsuya Higuchi, administrerende fondsforvalter ved Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co.

Japanske livsforsikringsselskaper alene har forvaltningskapital på mer enn 3 billioner dollar, med kjøp og salg store nok til å flytte statsavkastningene på marginen, så deres årlige investeringsplaner denne måneden vil bli fulgt nøye med. Sammen med andre eiere av statsobligasjoner har de blitt brent i år, med en Bloomberg-måler for verdipapirene ned rundt 8%, på vei mot den verste nedgangen siden minst 1974.

Men økningen i statsrentene vil sannsynligvis ha nådd attraktive nivåer for japanske kjøpere. 10-årsrenten klatret over 2.8 % denne måneden på grunn av forventninger om aggressive renteøkninger, mens Bank of Japan har gjennomført ubegrensede obligasjonskjøpsoperasjoner for å forhindre at den samme løpetidsrenten i markedet bryter 0.25 %.

Historien fortsetter

Valutasamtale

Et sentralt fokus for livsvarige er yenen, som har sunket til det laveste siden 2002 midt i avkastningsforskjellene og Japans posisjon som energiimportør i en tid med stigende oljepriser. Forsiktige retningslinjer kan se at mange av forsikringsselskapene holder seg til valutasikring - en viktig del av deres investeringsbeslutninger - men andre er mindre begrenset.

Det bygges enighet blant markedsobservatører i Tokyo om at yenen kan øke tapene til 130 per dollar-nivå i de kommende månedene, før den stabiliserer seg – en satsning på at rentedivergens vil oppveie innsatsen fra myndighetspersoner for å redusere valutaens fall.

Yens XNUMX-års lav bare starten for Tokyos handelsmenn

Med det syn i markedet at valutasikringskostnadene vil stige etter hvert som året går, er det en sak for japanere å bytte til nettokjøp av statsobligasjoner snart, ifølge Hiroshi Yokotani, administrerende direktør ved State Street Global Advisors i Tokyo.

"I løpet av de siste årene har japanske kjøpere misforstått timingen med at amerikanske renter falt mens de ventet på et oppsving," sa han. "De kan forhåndslaste kjøp siden avkastningen allerede er høy ved starten av regnskapsåret."

"Diversifisering"

Likevel kan volatiliteten i statsobligasjoner og sikringskostnadene føre til at japanske investorer favoriserer europeiske statsobligasjoner, boliglån med høyere avkastning og amerikansk kreditt, ifølge George Goncalves, leder for amerikansk makrostrategi ved MUFG Securities Americas Inc. i New York.

Eiichiro Miura, daglig leder for renteavdelingen ved Nissay Asset Management Corp. i Tokyo, gjentok dette synet.

"Diversifisering er et godt valg, ved å investere i Europa hvor sikringskostnadene er lavere, i Australia hvor renteøkningen er sakte, eller amerikanske kreditter der spreadene fortsatt er attraktive," sa han. "Eller investorer kan øke vekten litt i usikrede statsobligasjoner."

Betryggende investering

Japanske investorer får for tiden en avkastning på nesten 1.6 % fra 10-års statsobligasjoner, etter å ha tatt hensyn til sikringskostnader. Avkastningen på den japanske ekvivalenten er en liten brøkdel av dette, mens selv den lokale 30-års avkastningen er under 1 %.

Higuchi hos Mitsubishi UFJ Kokusai forventer at renteøkninger fra Fed vil gi økt volatilitet i amerikanske obligasjoner med kortere løpetid og flater ut rentekurven, noe som gjør statsobligasjoner med lengre datering til en "betryggende" investering for japanske kjøpere.

I mellomtiden har Asset Management One Co. vært lenge i 10-årige statsobligasjoner og forventer at obligasjonsmarkedet vil dra nytte av aksjer når Fed krymper balansen.

"Det er mer å vinne enn å tape i statsobligasjoner," sa Akira Takei, den globale renteforvalteren til det Tokyo-baserte firmaet, som fører tilsyn med eiendeler på rundt 520 milliarder dollar.

Mest lest fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP