Denne aksjemarkedsstrategen sier at den kommende resesjonen kan bli den største noensinne. 'Jeg anbefaler bønn.'

Hans investerings-forskningsfirmas økonomiske modeller ble bearish på aksjer og obligasjoner i begynnelsen av 2022. Prisene har siden falt, men McCullough er fortsatt bearish. Han styrer nå investorer til defensive posisjoner, hovedsakelig i kontanter, amerikanske dollar, gull og inntektsgivende aksjer.

McCullough forbereder investorer på den smertefulle resesjonen han forventer for både Wall Street og Main Street i 2023. For alle som forventer at Fed skal innse at renteøkningene har vært overdrevne og reddet markedene, er McCullough skarp: «Det er ingen due-pivot», sier.

Selv om Fed skulle gi etter, sier McCullough at skaden er gjort. "De er altfor sent ute," sier han om Fed. "Akkurat som det var umulig for dem å stoppe inflasjonen, er det umulig for dem å stoppe den ventende nedgangen i amerikanske bedrifter eller hovedresesjonen."

I dette nylige intervjuet, som har blitt redigert for lengde og klarhet, skisserer McCullough sin base case for den amerikanske økonomien og finansmarkedene som går inn i 2023, og råder investorer til å søke ly fra en kommende storm mange av dem aldri har sett.

" 'De økonomiske dataene i resesjon blir stadig verre.' "

Marketwatch: I et MarketWatch-intervju i april i fjor sa du at "Fed svir alltid" og spådde et bjørnemarked for amerikanske aksjer om sommeren. Det skjedde. Hva forventer du nå av Fed - lær av feilene eller gjør mer?

McCullough: Resesjon i dag er hva "forbigående" inflasjon var for ett år siden. Fed tar like feil på resesjonsrisiko som de gjorde på inflasjon.

Jeg er omtrent like bearish som jeg har vært siden 2008. I stedet for at økonomien har en myk landing, tror jeg landingen kommer til å bli vanskelig. De økonomiske nedgangsdataene blir stadig verre, ikke bare i USA, men også i Europa.

Gratis penger skapte for alltid atferdsproblemer og en atferdsboble for markedene og investorene. Du tror du vil ha ubegrenset tilgang til enkle penger og din oppførsel, enten du bygger lønnsomme vekstselskaper gjennom historiefortelling eller kryptovalutaer som også bare er historier. Du kommer fra moren til alle atferdsbobler som nå vil bli adressert med strammere penger. Når du trykker penger og økonomien akselererer til den raskeste veksten noensinne, kommer du til å ha alle boblers mor. Nå kommer BNP til å avta til null, og du får det motsatte.

Les McCulloughs intervju fra april 2022: "Fed skruer alltid opp": Denne prognosemannen ser amerikanske aksjer i et bjørnemarked om sommeren

Marketwatch: En hard landing for økonomien og et økonomisk miljø som gjenspeiler finanskrisen i 2008 er en ganske fordømmende dom. Du er ikke i perma-bjørn-leiren med noen spådommere, så hva ser du nå for å ha et så pessimistisk syn?

McCullough: På mange nivåer er det verre nå enn i 2008. Hvis 2008 handlet om at Wall Street kollapset over seg selv, på alle dens interessekonflikter og løgner, handler denne mer om Main Street. Main Street er blakk. Main Street tar all denne inflasjonen inn i levekostnadene deres. Main Street har den høyeste kredittkortrenten tilbake til 1990-tallet. Det er mye verre enn 2008 på det grunnlaget. Hvis du prøver å betale regningene dine med kreditt, blir det verre og verre. Og da kommer de til å miste jobben. Arbeidssammenbrudd er alltid det siste som går ned. Vi er rett på kanten av arbeidssyklusen som går feil vei.

Det er det som skjer akkurat nå. Både BNP og profittvekst går negativt. Fed kommer til å se alt dette og må endre seg. Det store tullet folk vil ha er at i det øyeblikket de ser Feds duelighet, kommer de til å kjøpe aksjer og krypto. Da kommer de til å innse at de er i en resesjon, som er et helt annet oppsett enn det som fikk disse boblene til å begynne med, som var ubegrensede lettelser og finanspolitisk støtte pluss BNP-vekst.

Vi har økonomisk nedbremsing uavhengig av hva Fed gjør. Det er umulig for Federal Reserve å stoppe tyngdekraften. De er alt for sent ute. Akkurat som det var umulig for dem å stoppe inflasjonen, er det umulig for dem å stoppe den ventende nedgangen i amerikanske bedrifter eller hovedresesjonen.

Marketwatch: Det er ikke bare Fed som kan gå glipp av resesjonstegnene før det er for sent. Aksjeinvestorer kan også finne seg selv på feil side av sporene.

McCullough: Fed må først innse at det jeg snakker om er hendelsen med høy sannsynlighet. Det vil ta tid. Det kommer ikke til å ta dem en måned. De må innse at vi er i en lavkonjunktur, og deretter gjøre den tilsvarende politikken pivot. Så, når Fed går due og innser at vi er i en resesjon, er det dårlig for aksjemarkedet.

Det Pavlovske svaret er at Fed er dueaktig, kjøp aksjer. Det er sant hvis du ikke er i en lavkonjunktur. Denne neste resesjonen – som kan bli den største profittresesjonen i moderne tid – vil være en ganske utdannelse for folk som fortsatt er bullish, med forventning om at Fed kommer til å redde dem.

Marketwatch: Mange Fed-overvåkere og markedsanalytikere forventer at Fed stopper eller bremser renteøkninger for å vurdere effekten av deres inflasjonsbekjempende innsats. Ser du en "Powell pivot" komme?

McCullough: Det er ingen due-pivot. Inflasjonsnivået er ikke i nærheten av Feds mål. Og det er et mellomvalg på vei. De har allerede slått fast at renteøkningene kommer til å gå helt frem til november. Prisøkninger er bakt inn i kaken, og alle som leter etter at den skal bli en bursdagskake for oksene, vil dessverre bli skuffet.

En hel generasjon amerikanere har ikke gått gjennom en lavkonjunktur. Mange selskaper i Silicon Valley har for eksempel aldri vært gjennom en lavkonjunktur. Min definisjon av en amerikansk fortjenesteresesjon er når endringstakten for inntektsveksten har blitt negativ og endringshastigheten for resultatveksten fra år til år har blitt negativ. Federal Reserve, selv om den skulle snu rentene i morgen, vil ha vanskelig for å stoppe fortjenesteresesjonen.

Når den økonomiske endringstakten akselererer og Fed trykker penger, kjøper du alt som har et godt diagram og en god historie. Du kommer til å tjene mye penger til musikken stopper.

Og det gjorde det. Nå ser vi det motsatte. Endringstakten i real BNP-vekst og inflasjon avtar samtidig. Du kan ikke eie inflasjon, råvarer eller vekst nå. Hvis du fortsatt er lenge å late som vekst eller lønnsom vekst eller krypto, anbefaler jeg bønn.

Marketwatch: Gitt det dystre bildet du har tegnet, hvor henvender du investorene til å sette pengene sine for å klare stormen?

McCullough: Det er ikke mange steder å gjemme seg. Vår største posisjon innen aksjer er verktøy
DJU,
+ 2.96%.
Utilities er en obligasjonsfullmektig. Vi liker fortsatt gull
GC00,
+ 0.33%.

Hvis du må eie aksjer, liker vi kvalitetsbalanser, lønnsomme selskaper som har høykvalitets kontantstrømstrømmer. Vi har liten vekst – alt sammen. Vi mangler alt av teknologi. Energiaksjene løftes opp på langsiden. Jeg tar meg god tid på det. Det er et sted jeg er interessert i å kjøpe, men for øyeblikket er vi bare lang naturgass
NG00,
+ 0.79%,
master begrenset partnerskap, og solenergi gjennom Invesco Solar ETF
TAN,
+ 2.39%.
Vi er bearish på olje
CL00,
-0.39%,
kobber
HG00,
+ 0.19%
— alle viktige råvarer bortsett fra naturgass. Vi mangler Europa på aksjesiden og på euroen
EURUSD,
+ 0.08%.
Jeg har ikke hastverk med å dekke de shortsen. Trenden er nedover for aksjer og opp for amerikanske dollar
DXY,
-0.40%.

Også statsobligasjoner, men du må vente, se og handle mens spillet utspiller seg. Hvis USAs 10-årige statskasse BX: TMUBMUSD10Y bryter ned under 2.95 %, det er et ganske åpenbart grønt lys for å gjøre langsiktige Treasurys til en av de beste aktivallokeringene dine. Mange mennesker prøver å plukke bunner i aksjer. Jeg er mye mer interessert i å kjøpe statsobligasjoner enn noe annet.

Les også: "Vi er i dype problemer": Milliardærinvestor Druckenmiller tror at Feds pengeinnstramming vil presse økonomien inn i resesjon i 2023

I tillegg til: Det var den verste september for aksjer siden 2002. Hva det betyr for oktober.