Dette er hvordan du velger statskasser for best avkastning mens aksjemarkedet er i uro

Etter et dystert 2022 som endte med en svak desember, kom aksjemarkedet til et brølende liv i januar. S&P 500 steg mer enn 6 %, ledet av sektorer som tidligere har vært utsatt, som teknologi eller skjønnsmessige forbrukere. Aksjeoppgangen skyldes utelukkende bedre sentiment, fordi resultatpublikasjonene i januar var skuffende, hadde den laveste frekvensen av positive inntjeningsoverraskelser siden pandemien, marginene ble svekket og anslagene for fremtidig inntjening falt. På aksjespråk gikk markedet opp på grunn av "multippel ekspansjon" - en snarvei for "investorer er villige til å betale mye mer for de samme tingene."

Hvorfor ble sentimentet så mye bedre? Fordi markedet mente at Fed hadde tatt feil i å bekjempe inflasjonen aggressivt, noe mange forståsegpåere mente det var i klar tilbakegang. Derfor, gikk tankene, var det bare et spørsmål om tid for Fed å snu kursen og begynne å senke rentene. Den tenkningen falt godt sammen i den slitne fortellingen om en uvitende Fed som ikke kan få tankene rundt realøkonomien.

Markedets overbevisning om at Fed kom til å gjøre en 180-graders endring i politikken var så sterk at Federal Funds futures på et tidspunkt var tre kvart prosent lavere enn det Fed selv spådde. En merkelig ting faktisk, gitt at Fed, ikke markedet, bestemmer Fed Funds-renten.

Som det viste seg, fant markedet ut at Fed kanskje ikke er så peiling likevel. Inflasjonstallene for januar ble mye varmere enn forventet, både på forbruker- og produsentnivå. Ordtaket "ikke sats mot Fed" viste seg å være sant: Fed Funds-futures steg over Fed-prognosen. Markedet forventer nå at ratene vil holde seg høye resten av året og utover.

Fallende inntjening og utsiktene til en vedvarende restriktiv Fed begynner å synke inn. S&P 500 flash-rallyet har stoppet opp og klarte ikke å bryte gjennom det høye merket på 2. februar. I går, 21. februar, falt det tilbake under psykologiske 4000 nivå.

Likevel er det optimister som peker på at arbeidsmarkedet fortsatt er stramt, lønningene vokser (men mindre enn inflasjonen) og detaljomsetningen har vært sterk. De mener at disse tegnene viser at forbrukeren er sterk og vil bære økonomien med seg mens Fed fortsetter å stramme inn pengepolitikken. Men er det slik? I følge en fersk rapport fra New York Fed er kredittkortsaldoene rekordhøye, mens forsinkelsen nå er høyere enn noen gang i det siste tiåret for alle låntakere under 60 år. , ser ut til å brenne gjennom det raskt.

Dette er et mildt sagt forvirrende bilde. Fra den ydmykeste detaljinvestoren til den mest erfarne porteføljeforvalteren, ingen har noen anelse om hvor aksjemarkedet er på vei. Noen, som prof. Jeremy Siegel fra Wharton-skolen og forfatter av «Stocks For The Long Run» mener at aksjer er på vei mot oppgang, selv om overbevisningen hans i det siste ser ut til å svekke seg. Andre, som Morgan StanleysMS
Sjefstrateg Mike Wilson, mener at aksjekursene er i det fjellklatrere kaller "dødssonen" - så høyt oppe at de ikke kan overleve i denne høyden veldig lenge.

Heldigvis for investorer tilbyr det amerikanske finansmarkedet et alternativ som kan gi profitt uavhengig av hvor aksjene går, og det er på det mest attraktive punktet på veldig lenge.

Amerikanske statskasseveksler, sedler og obligasjoner er garantert av den amerikanske regjeringens fulle tro og kreditt. Dette betyr at det er ekstremt lite sannsynlig at de vil misligholde, så kredittrisikoen deres er praktisk talt ikke-eksisterende. Når de holdes til forfall, returnerer de den oppgitte avkastningen til investoren på kjøpstidspunktet, bortsett fra reinvesteringsrisikoen ved kupongbetalingene. Statsveksler har ikke kuponger og har derfor ingen reinvesteringsrisiko, og noen av sertifikatene og obligasjonene har så lave kuponger (som 0.125 % T-Note som forfaller 1) at reinvesteringsrisikoen er ubetydelig for de fleste investorer .

Statsobligasjoner som forfaller innen utgangen av 2023 gir for tiden mer enn 5 %. Denne bemerkelsesverdig høye avkastningen er resultatet av de aggressive renteøkningene som Federal Reserve har implementert siden 2022, og den høyeste den har vært siden juni 2007.

Den nåværende usikkerheten i aksjemarkedet gjør et overbevisende argument for å velge et amerikansk finansministerium som tilbyr mer enn 5% for et år med sikkerhet over et aksjemarked som ingen vet hvor det er på vei. Dette er spesielt tilfellet for de kortere løpetidene som gir de høyeste årlige avkastningene. De fleste andre kortsiktige renteinstrumenter som AAA-foretaksobligasjoner med investeringsgrad har lavere avkastning, og det er også tilfellet for mye av avkastningen etter skatt på kommunale obligasjoner. Enda viktigere, begge har kredittrisiko og langt dårligere likviditet enn amerikanske statsobligasjoner.

Noen investorer, bekymret for at rentene kanskje ikke holder seg høye lenge, strømmer til den 2-årige amerikanske seddelen, til tross for at de har en lavere avkastning enn ettårige statsobligasjoner. Min forskning tyder imidlertid på at for en amerikansk finansportefølje begrenset til maksimal løpetid (si to år), er det bedre å velge det høyeste punktet på rentekurven og rulle over forfallsinstrumentene i stedet for å velge den lengste løpetiden. Og med Fed fast i restriktiv modus, er sjansen for at rentene vil fortsette å stige betydelig, noe som betyr at eiere av kortsiktige statsobligasjoner kan være i stand til å rulle dem over til enda høyere priser.

Av mange grunner kan til og med statsobligasjoner som er veldig nære i løpetid tilby forskjellige avkastninger, som grafen ovenfor viser. Noen ganger kan til og med det samme instrumentet ha en annen avkastning avhengig av størrelsen på handelen – en fordel for finansielle rådgivere som kjøper en stor blokk for alle kundene sine fremfor at noen kjøper en liten del. Nettutstedte statskasseveksler handles ofte til avkastninger over tilsvarende forfallsinstrumenter, slik tilfellet er med den siste 6-måneders statskassevekslen med forfall 8 (se graf).

Nøye å velge de riktige treasury-instrumentene blant alle tilbudene i avkastningskurven (som betyr å kjøpe de høyest-avkastende rundt pukkelen, som jeg tror) og rulle dem over i tide kan resultere i forbedret avkastning enn bare å kjøpe en hvilken som helst statskasse.

Og for å oppnå disse resultatene, må markedsdeltakerne forstå at det er viktig å kjøpe individuelle eiendeler i stedet for obligasjonsfond eller ETF-er. Hvis rentene fortsetter å stige, vil sistnevnte ikke bare gi dårligere resultater, men kan også tape penger, som jeg diskuterte i tidligere innlegg.