Disse gutta selger forsikring mot bjørnemarkeder

Du kan kjøpe beskyttelse for en aksje- eller obligasjonsportefølje. Det vil ikke være gratis.

Sfør 2020. Paul Kim, en middelaldrende trebarnsfar, med et hus i forstedene og en pålitelig jobb i et forsikringsselskap i Midtvesten, gjør noe litt sprøtt. Han slutter i jobben for å starte eget firma.

"Det er én ting å hoppe i den tidlige delen av et oksemarked," husker han, nå på tryggere grunn. "Men folk ble skremt. Markedet var i full fart. Det så ut som en depresjon og en medisinsk nødsituasjon.»

Faktisk var ikke timingen helt sprø. Kims virksomhet, Simplify Asset Management, markedsfører børshandlede fond som beskytter porteføljer mot katastrofer som børskrakk og renteoppganger. Den beste tiden å selge slike ting er når verden faller sammen. Da pandemien utspant seg, overtalte Kim seg selv om at enten skulle han starte et selskap da, eller så kom han aldri til å gjøre det og ville gå i graven hans med anger.

I løpet av året det tok ham å vasse gjennom papirene for etablering av investeringsselskaper, kom markedet seg. Hvis halcyon dager hadde kommet tilbake for godt, ville den nye satsingen vært dømt. Men glade tider for oksene varte ikke. For Kim kom forsynet i år i form av en samtidig retrett i både aksje- og obligasjonskurser.

Den doble kollapsen ga et ganske sjokk for pensjonistsparere som hadde blitt ført til å tro at obligasjoner ville balansere ut farene ved aksjer. De var desperate etter en annen type risikoreduksjon. Dette er hva Simplify selger.

Et av Kims fond, Simplify Interest Rate Hedge ETF, tjener penger når obligasjoner synker. Det er opp 50 % i år (per 20. juli). Et annet av fondene hans, som eier aksjer sammen med delvis forsikring mot bjørnemarkeder, er i år kun halvparten så mye ned som aksjemarkedet. Simplify har hentet inn 1.4 milliarder dollar til sitt utvalg av 21 fond, som hver tilbyr et atypisk mønster av risiko og belønning, i aksjer, obligasjoner, råvarer og kryptovaluta.

Kims medgründer og junioraksjonær i denne slengen er David Berns, utdannet fysiker. I likhet med Kim er Berns en rømning fra forsikringsbransjen. Men de har hatt ganske forskjellige karriereveier. Kim, 45, har de forutsigbare Ivy League-undergradene (Dartmouth) og Wharton MBA-gradene du kan forvente for en produktsjef hos Pimco og deretter Principal Financial Group. Berns, 43, er sønn av to politibetjenter i New York City og sier at han ville ha sluttet seg til styrken hvis ikke moren hans insisterte på å skrive ut en søknad for ham til en høyskole, Tufts.

"Hvis du unngår store tap med et sterkt forsvar, vil gevinsten ha alle muligheter til å ta vare på seg selv." 

Berns tok en grad fra Tufts og deretter, i 2008, en Ph.D. i fysikk fra MIT. Avhandlingen hans handlet om å bruke superledende kretser for å lage kvanteekvivalenten til en transistor. Klassekamerater tok jobber med å forske på kvantedatamaskiner, enheter som en dag kan erobre matematiske oppgaver utenfor rekkevidden til vanlige maskiner. Berns gikk over til teorier om porteføljekonstruksjon.

Fysikk, penger – er det sammenhenger? Det er. Diffusjonen av varme over tid, for eksempel, er parallell med spredningen av aksjekurser. Setter forskningen sin i praktiske termer, forklarer Berns at alt handler om risiko og hvordan folk oppfatter det.

Kim og Berns tok en risiko da de startet et firma uten en engel som støttet dem. Kanskje Kim prøvde å bevise noe. Han kom til USA i en alder av 4. Foreldrene hans, nå pensjonert, startet med en fruktbod i Queens, New York, og bygde til slutt en grossistvirksomhet. Hvis de kunne lykkes som gründere, så kunne han det. Han sier om arbeidet sitt med å lansere ETFer hos Pimco: «Når du har bygget en plattform på 20 milliarder dollar, hva har du? Du eier den ikke. Det er bare en jobb."

The Vault

BUNNEDOLLAR

Selv den store depresjonen var en høykonjunktur – for de få som var posisjonert til å tjene på markedselendighet. Ta Floyd B. Odlum, det «stille, brillede, sandhårede finansgeniet» som satte seg ut i okseløpet i 1929 og spådde et krasj, og deretter samlet inn 100 millioner dollar (2.3 milliarder dollar i dagens dollar) og skaffet seg nødlidende investeringer for øre på dollaren etter Black Tuesday.

Hvis du hadde ønsket å kjøre $1,500 opp til $10,000 i løpet av de siste fire årene, ville du ha måttet gjøre omtrent det Odlum gjorde. Bare han startet med $15,000,000 og kontrollerer nå $100,000,000! Han tror på å spre risiko ved å diversifisere; hans portefølje inkluderer banker; verktøy; kjedebutikker; gårdsmaskiner, petroleum, kjeks,

sko- og bilfirmaer. "Men," sier han, "i tider som disse må du gjøre noe annet enn å bare sitte på en portefølje." Når investeringsfond-aksjer svirret rundt i gaten til så lavt som 50 prosent av deres faktiske verdi, var det ikke vanskelig for en dyktig forhandler som Odlum å kjøpe kontroll i det stille. – Forbes, 15. juli 1933

Duoen samlet inn nok egenkapital fra familie og venner til å få virksomheten i gang. Ved en halv milliard dollar i eiendeler hadde de nok troverdighet til å lande utenfor penger. En milliardær Kim ikke identifiserer gikk opp med $10 millioner for en 25% eierandel.

Rentesikringsfondet, som har 296 millioner dollar, består i stor grad av spill mot statsobligasjoner. Det eier salgsopsjoner utenom pengene som treffer lønnssmuss hvis, seks år fra nå, 20-årige statsobligasjoner gir et prosentpoeng mer enn de er nå.

Priser trenger ikke gå forbi streikpunktet for disse alternativene for at alternativene skal bli mer verdifulle. Når rentene stiger, slik de har gjort i år, har long shot puts mye bedre sjanse til å lønne seg, og stige i pris.

Simplify tilbyr ingen illusjon om at rentehedgefondet i seg selv er en måte å tjene penger på. Det er mer som brannforsikring. Eier noe av det sammen med en mer konvensjonell rentebærende eiendel, som en portefølje av langløpende kommunale obligasjoner, og det blir mer tolerabelt å holde på den eiendelen gjennom bull- og bear-markeder.

En annen type strategi er innebygd i Simplify Hedged Equity ETF. Denne har salgsopsjonsmotgiftene mot bæremarkeder som allerede er lagt til S&P 500-porteføljen de er designet for å beskytte. Kombinasjonen er ment å konkurrere med den gamle standbyen for pensjonsinvesteringer, 60/40-blandingen av aksjer og obligasjoner. Så langt i år, med S&P ned 16 % og det samlede obligasjonsmarkedet ned 10 %, ser Simplifys tilbud bra ut. Hedged Equity er ned 8 %; Vanguard Balanced Index Fund er ned 15 %.

Investorer har en skjev oppfatning av risiko, sier Berns, og ender opp med porteføljer de ikke kan holde seg til under alvorlige markedsbevegelser. Rådgiverne deres forbereder dem ikke alltid. Faktisk, legger han til, "folk på Wall Street jobber hardt for å skjule risikoen for produktene deres."

En skyldig i denne prosessen er den nesten universelle vanen med å måle risiko med et enkelt tall, variasjonen i månedlige bevegelser i en eiendelspris. Varians legger opp til firkanter av avstandene aksjekursene beveger seg fra utgangspunktet. Berns bryr seg om kuber. Utrolig? Ikke i det hele tatt. Se bare på avvik, og du kommer til å elske en strategi som kombinerer mange små gevinster med sporadiske store tap.

Det er det du for eksempel får i et søppelobligasjonsfond eller et fond som øker sin månedlige inntekt ved å skrive kjøpsopsjoner. Ting som dette selger fordi det lurer investorer til å tro at de kan nyte lav risiko og økt inntekt på samme tid.

HVORDAN SPILLER DU

Av William Baldwin

Eliminere risiko fra en portefølje? Kan ikke gjøres, med mindre du eliminerer avkastning (statskasseveksler holder ikke engang tritt med inflasjonen). Du kan imidlertid dempe smerten på et bjørnemarked. De Forenkle rentesikring ETF (ticker: PFIX; kostnadsforhold: 0.5 %) er et sterkt smertestillende middel, og dette året gikk ikke helt fem ganger så raskt opp som det samlede obligasjonsmarkedet gikk ned. En dose på 10,000 100,000 dollar bør omtrent halvere skaden som er gjort ved å øke rentene til en eierandel på XNUMX XNUMX dollar i et totalt obligasjonsmarkedsfond. Hvis rentene går ned igjen, vil PFIX være en taper, men det ville være et fint problem å ha, siden kjerneobligasjonsfondet ditt vil gå bra.

William Baldwin er Forbes' Investeringsstrategier spaltist.