De to ordene som kan øke S&P 500

Wall Street har en sak av nerver over Federal Reserve-sjef Jerome Powells store tale i Jackson Hole, Wyo., fredag. S&P 500-rallyet har kommet under press sammen med et skifte i odds som favoriserer en ny renteøkning på 75 basispunkter 21. september.

X

Men hva er det egentlig å frykte fra Powells tale? Tross alt suspenderte Fed-formannen veiledningen fremover på sin pressekonferanse 27. juli. Det gjør det tvilsomt at han vil ta parti for størrelsen på neste renteøkning.

Bekymringen er at Powell vil prøve å oppheve det dueinntrykket han ga med sine Nyhetskonferanse 27. juli. Disse kommentarene hjalp S&P 500 til å stige så mye som 18 % fra bunnfallet 16. juni, og forlot et bjørnemarked.

Likevel vil Powell holde fast ved sitt optimistiske syn om at Fed fortsatt har en sjanse til å konstruere en relativt myk landing for den amerikanske økonomien. Og selv om beslutningstakere kanskje ikke er ville om aksjemarkedsoppgangen, som motvirker deres forsøk på å avkjøle økonomien og dempe inflasjonen, er Powell for forsiktig til å målrette aksjekursene direkte.

Så hva kan Powell si som kan forstyrre S&P 500? Disse to ordene: "1970-tallet."

Federal Reserve historie leksjon

I en bemerkelsesverdig tale 21. mars tok Powell en spasertur gjennom historien til Feds myke landinger for å støtte påstanden hans om at den nåværende innstrammingen kan gi et lignende resultat. Powell bemerket 1965, 1984 og 1994 som bevis på at innstramminger fra Fed ikke trenger å resultere i resesjon.

Han siterte også Federal Reserve-stramningen fra 2015 til 2019 for å styrke saken hans. Og mens lavkonjunktur fulgte i 2020, var det Covid - ikke Fed - som bar skylden.

Federal Reserves møteprotokoller Trim store renteøkninger

Nå tror noen økonomer at Powell kan bestemme seg for å gi en noe mindre oppløftende historietime. Nomura-økonomene Aichi Amemiya og Robert Dent skrev i sin Jackson Hole-forhåndsvisning at Powells tale kan inneholde "en vektlegging av opplevelsen fra 1970-tallet."

"En rekke Fed-deltakere har nylig pekt på den epoken med en viss grad av forsiktighet, vanligvis for å understreke deres preferanse for å unngå en "stopp og gå"-stramning," skrev de.

"Tighter For Longer" Fed?

Bortsett fra like før pandemien, var siste gang arbeidsledigheten ble så lav som 3.5 % i 1969. Fed svarte med å heve styringsrenten til 9 % for å prøve å kortslutte et anfall av lønnsledet inflasjon.

Likevel snudde Fed kursen i 1970. Den kuttet den føderale fondsrenten til mindre enn 4 % tidlig i 1971. Det bidro til å presse arbeidsledigheten opp til 6 %. Men det "var ikke høyt nok til å dempe lønnspresset," skrev Jefferies finansøkonom Aneta Markowska i et notat 3. juni.

"Fed skapte ikke nok slakk til å presse inflasjonen og stabilisere inflasjonsforventningene," skrev hun. "Politiktakere gjentok den samme feilen på midten av 1970-tallet, gikk aggressivt og forårsaket en ny lavkonjunktur, men deretter lettet for tidlig og tillot inflasjonspresset å gjenoppstå."

Leksjonen, etter Markowskas syn: "Når den står overfor en tilbakemeldingssløyfe mellom priser og lønn, må Fed forbli strammere lenger."

"Tighter for longer" er den siste meldingen investorer ønsker å høre, og et begrep som Powell sannsynligvis ikke kommer til å berøre. Det er fordi S&P 500-rallyet i det minste delvis er bygget på håp om at Fed vil slutte å heve renten tidlig i 2023 og gå over til rentekutt rundt midten av året.

Å lette økonomiske forhold

Finansmarkedene ser allerede på en reversering av Fed-stramningen. Det har igjen hatt en lettelse av de finansielle forholdene, reflektert i lavere markedsrenter og høyere S&P 500, Dow Jones Industrial Average og Nasdaq.

Referat fra Federal Reserve 26-27 juli møte fremhevet en "betydelig risiko" for at "økt inflasjon kan bli forankret hvis publikum begynte å stille spørsmål ved komiteens besluttsomhet om å justere politikkens holdning tilstrekkelig."

Referatet bemerket: "Hvis denne risikoen materialiserte seg, ville det komplisere oppgaven med å returnere inflasjonen til 2% og kunne øke de økonomiske kostnadene ved å gjøre det betydelig."

KPI-inflasjonsraten faller endelig - mye mer enn forventet

For å møte denne risikoen – at den nylige lettelsen i de finansielle forholdene holder inflasjonen høyere enn ellers – vil Powell kanskje skape mer tvil om at en sentral sentralbank for rentekutt kommer når som helst snart.

Det er kanskje ikke bra for S&P 500 eller den amerikanske økonomien på kort sikt. Imidlertid, skriver Nomura-økonomene, kan Powell argumentere for at Fed-feil på 1970-tallet og den eventuelle "resolutte Fed-innsatsen for å få ned inflasjonen" under styreleder Paul Volcker viser at smerten på kort sikt vil være verdt det.

Sørg for å lese IBD The Big Picture kolonne etter hver handelsdag for å få siste nytt om den rådende aksjemarkedstrenden og hva det betyr for dine handelsbeslutninger.

Følg Jed Graham på Twitter @IBD_JGraham for dekning av økonomisk politikk og finansmarkeder.

KAN HENDE DU OGSÅ LIKER:

Dagens IBD-lager: Apple får nytt kjøpspunkt foran iPhone 14-avsløring

IBD Digital: Lås opp IBDs førsteklasses aksjelister, verktøy og analyse i dag

Hvorfor dette IBD-verktøyet forenkler Search For toppaksjer

Fortjeneste fra kortsiktige handler: IBD SwingTrader

Finn dagens beste vekstbeholdninger å se med IBD 50