(Bloomberg) — Det er varselet alle långivere frykter: utpeking av et ubegrenset datterselskap.
Mest lest fra Bloomberg
På vanlig engelsk betyr det at selskapet du lånte ut til nettopp har flyttet noen eiendeler som støtter lånet ditt - veldig ofte blant de mest verdifulle eiendelene - til en ny enhet som er utenfor din rekkevidde. Og det signaliserer at selskapet i god tid vil se etter å inngå en avtale om å låne mer penger mot de flyttede eiendelene fra en annen gruppe långivere.
Manøveren, kjent tilnavnet J. Crew etter at forhandleren brukte den for å få en sårt tiltrengt livline, har alltid samme effekt.
Långivere i selskapets eldre gjeld ser verdien av lånene deres tømt, med prisen som stuper dypt inn i nødsnivåer.
Nå kan et annet selskap trekke en J. Crew, rapporterte Bloombergs Reshmi Basu og Rachel Butt denne uken.
Instant Brands, produsent av Instant Pot og Pyrex kjøkkenutstyr, fortalte långivere de siste dagene at de startet prosessen med å flytte en av eiendommene til en ny enhet, sa folk som er kjent med saken.
Markedsverdien av selskapets om lag 400 millioner dollar siktelån med forfall i 2028, som allerede var på nødnivåer, falt med rundt 9 cent på dollaren etter avsløringen til 57 cent. Og nå sitter en gruppe av långivere sammen med advokatfirmaet Ropes & Gray for å vurdere alternativene deres.
For Instant Brands sin del sa en talsperson i en e-postmelding at de har tatt skritt for å "sikre at virksomheten er godt kapitalisert til å investere for fremtiden."
Det mest beryktede eksemplet på disse manøvrene var i 2016, da den slitende forhandleren J. Crew flyttet sitt ikoniske merke og andre åndsverk til et ubegrenset datterselskap og lånte 300 millioner dollar mot det. For långiverne som holdt fast på selskapets gamle lån, så de markedsverdien av gjelden stupe. Manøveren inspirerte et nytt begrep i lånemarkedet for 1.4 billioner dollar: å få J. Crewed.
En etter en fulgte selskaper fra PetSmart, til Travelport til sykehusbemanningsselskapet Envision Healthcare en lignende lekebok, og kreditorene som så sikkerheten deres slippe unna, så verdien av lånene deres stupe.
J. Crew-trekket er en arv fra æraen med lettvinte penger, da långivere som var sultne på høyrentende gjeld, vendte det blinde øyet til selskapers innsats for å rive bort gjeldsavtaler som ellers ville forby slik aktiva-stripping.
Investorer trakk seg tilbake i kjølvannet av J. Crew, og tvang mange låntakere til å fjerne smutthullene som tillot aktiva-stripping. Men det tok ikke lang tid før variasjoner begynte å dukke opp i låneavtalene. Og i markedseuforien fra pandemien satte selvtilfredsheten seg igjen, slik at selskaper kunne fjerne de mest grunnleggende långiverbeskyttelsene.
I 2021, midt i den siste store bølgen av låneopptak i lånemarkedet med belåning, ble mer enn 90 % av nye lån ansett for å være covenant-lite, noe som betyr at de manglet krav til låntakere for å møte vanlige finansielle tester, sa S&P Global Ratings i en rapport den oktober.
Russisk løsning
Siden Russlands invasjon av Ukraina har sanksjoner ment å straffe Vladimir Putins regime lammet markedet for russiske obligasjoner som selges internasjonalt. Obligasjonsbetalinger har blitt sittende fast i betalingskjeden og gjenstand for langvarig due diligence, med tillitsmenn som ofte trekker seg og obligasjonseierne står ubetalt.
Nå omgår noen av landets selskaper, selv de som ikke har vært direkte målrettet av nylige sanksjoner, de vanlige kanalene på Wall Street for å betale tilbake utestående gjeld.
Ett selskap, oljegiganten Lukoil PJSC – via et spesialkjøretøy – gikk gjennom meglere på Kypros for å kjøpe tilbake alle sine utestående euroobligasjoner, rapporterte Bloomberg den siste uken, og siterer folk som er kjent med saken.
Andre, inkludert Uralkali PJSC, MMC Norilsk Nickel PJSC og Metalloinvest Holding Co., har bedt obligasjonseierne om tillatelse til å endre obligasjonsdokumentasjonen slik at de kan foreta direkte betalinger til investorer i rubler i stedet for valutaen gjelden ble utstedt i, viser offentlige registreringer.
Handlingene har krympet Russlands internasjonale obligasjonsmarked, verdt 85.6 milliarder dollar før invasjonen, med rundt 12.7 milliarder dollar.
Andre steder:
Den amerikanske forhandleren Bed Bath & Beyond svimler mot en konkursbegæring. Selskapet sa at det mottok et standardvarsel fra långivere og advarte at det ikke hadde nok midler til å betale gjeld. Forsøk på å stille opp en kjøper slik det ser ut til å gå mot kapittel 11 har også haltet, rapporterte Bloomberg.
Eiere av obligasjoner utstedt av supermarkedskonsernet Asda krever flere detaljer om en påtent overtakelse av EG Group Ltd.s britiske bensinvirksomhet, en avtale som vil påføre kjøpmannen mer gjeld og kan føre til nedgraderinger.
En annen misligholdt kinesisk eiendomsutvikler gjør fremskritt mot en gjeldsrestrukturering. China Fortune Land Development sa at en britisk domstol har sanksjonert restruktureringsordningen, som ble støttet av obligasjonseiere som eide 98 % av dollarobligasjonene.
På den annen side la Ronshine China Holdings Ltd. til listen over utviklernes standardinnstillinger, og avslørte flere tapte notatbetalinger.
Den nylige oppgangen i markedet for belånte lån gir bankene et vindu til å losse noen av de rundt 40 milliarder dollar med risikabel oppkjøpsgjeld de ble sittende fast med under fjorårets uro, skriver Bloombergs Claire Ruckin.
–Med bistand fra Reshmi Basu, Rachel Butt, Irene García Pérez og Dana El Baltaji.
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/fear-being-j-crewed-once-195818851.html