Dollaren vil bli enda sterkere. Hvorfor det kan slå den globale økonomien.

Likevel er salgs- og resultattrender på kort sikt bare spissen av spydet når det kommer til virkningen av en styrkende dollar. Av langt større betydning er de potensielt skadelige globale økonomiske effektene som valutabelastninger utløser. Finansielle rådgivere som har vært selvtilfredse med hensyn til disse risikoene, må sette seg opp og legge merke til nå som det er klart at Federal Reserve vil fortsette å heve renten, en handlingsvei som sannsynligvis vil øke dollaren enda mer.

Tidligere smitter. Mange Wall Street-strateger har ikke vært i virksomhet lenge nok til å huske når en valutakrise førte til at aksjemarkedene stupte i 1987, noe som førte til at finansminister James Baker forfulgte nødhandels- og valutamøter med sine kolleger i Europa. Et tiår senere førte et løp på den thailandske baht til nok en global markedsrute.

Nok en gang truer dislokasjoner i valutamarkedene med å skape kaos. Den amerikanske dollarindeksen har steget fra 92 til 109 de siste 12 månedene. Euro, yen og andre store valutaer står nå på et lavt nivå i mer enn 20 år mot dollar. Den kinesiske yuanen ser spesielt farlig ut i det siste. Siden sentralbanksjef Jerome Powell antok en mer haukisk holdning på Jackson Hole sist fredag, har den kinesiske valutaen falt til et to års lavmål mot dollar.

Mike Green, en porteføljeforvalter med Simplify Asset Management, kutter ikke ord når det kommer til ny valutarisiko. Fortsatt dollarstyrke "har potensial til å virkelig destabilisere globale markeder." Han sier det er for tidlig å bekymre seg for en "full krise", men han legger til at "mange mennesker i min verden, makroverdenen, snakker om dollaren og dens innvirkning."

Nasjoner som Tyskland er tydelig på vei mot en krise, og kunngjorde nylig et månedlig handelsunderskudd for første gang på mer enn 30 år, takket være stigende importpriser, som har blitt forverret av den svake euroen. Handelsunderskudd signaliserer ikke nødvendigvis kriseforhold, men den kommende vinteren vil Tyskland sannsynligvis foreta økonomiske kuttende strømkutt ettersom det avvenner seg fra russiske energiforsyninger, noe som øker valutaproblemene. 

Kanskje har ingen mer å tape på en sterk dollar enn fremvoksende markeder i Asia, Midtøsten og Afrika. (Latinamerikanske fremvoksende markeder er derimot tunge eksportører av ulike råvarer, og slike eksportører drar nytte av å styrke valutareservene og se deres valuta styrkes også, selv om det kan føre til det som er kjent som en Naturressursforbannelse). 

I Afrika og Midtøsten trekker nasjoner som Nigeria, Ghana, Egypt og Tyrkia ned sine dollarreserver i et forsøk på å forsvare seg mot en enda dypere rutt i deres valutaer. Problemsteder som Sri Lanka og Pakistan er allerede under tvang i Asia, og andre nasjoner i den regionen kan følge etter.

Visnende reserver. Disse nasjonene brenner gjennom utenlandsk valutareserver for å betale for dyrere import. Et bredt spekter av råvarer er priset i dollar, og kostnadene for energi, mat og råvarer avslører økonomisk aktivitet over hele kloden. Det internasjonale pengefondet (IMF) bemerket nylig at "kumulative utstrømmer fra fremvoksende markeder (så langt i 2022) har vært veldig store, rundt 50 milliarder dollar."

Karim El Nokali, en investeringsstrateg i Schroders, peker på krigen i Ukraina, og den påfølgende økningen i energipriser og landbrukspriser, som en sentral utfordring for mange nasjoner. "Jo lenger krigen varer, desto større belastning vil den skape for ulike fremvoksende markeder," advarer han. 

Likevel kan en stor del av problemet i valutamarkedene også tilskrives rentedifferanser, ettersom USA hever renten raskere enn andre sentralbanker. Valutaer har en tendens til å strømme mot markeder der renterentene er sterkest. Og å dømme etter kommentarer fra Powell på fredag, kan referanserentene i USA fortsette i en oppadgående trend lenger enn det nylig var forventet. 

I sin tale fredag ​​i Jackson Hole, Wyo., påkalte Powell spøkelsen til Paul Volcker, og minnet investorer om at Feds jobb "må være å bryte grepet om inflasjonsforventningene." For fire tiår siden presset den tidligere Fed-lederen rentene så høyt at en dyp resesjon ble en selvfølge. Det var til slutt nødvendig ettersom en for engstelig Fed hadde latt inflasjonen ligge på høye nivåer for lenge. "(Powell) ønsker ikke å gjøre den samme feilen, med start/stopp/start renteøkninger," sier Michael Sheldon, investeringssjef i RDM Financial Group. 

Likevel er Powell sikkert oppmerksom på de økonomiske risikoene forbundet med en altfor restriktiv pengepolitikk. Som BlackRocks rentestrateg Rick Rieder gjentok i et notat til kundene på fredag, «selv om det er helt avgjørende at Fed får kontroll over den høye inflasjonsraten for øyeblikket, er vi bekymret for potensialet for sentralbanken til å overdrive innstramningen. ”

Mens Powell er helt fokusert på å bryte inflasjonssyklusen, følger han også med på en stadig mer tydelig økonomisk nedgang som nå er i gang, samt risikoen forbundet med en for sterk dollar. (Som et lite tegn på gode nyheter sist fredag ​​steg kjerneindeksen for personlige forbruksutgifter (PCE), Feds foretrukne inflasjonsmåler, i et lavere tempo juli enn forventet). 

USA mot verden. Ytterligere renteøkninger her fører til at sentralbanker andre steder vurderer tilsvarende nivåer av renteøkninger for å hindre at renteforskjellene utvides ytterligere. «I mange fremvoksende og utviklede markeder gir sentralbankpolitikk mindre mening i sammenheng med økonomisk motvind. De blir tvunget til å forsvare sine valutaer når de heller vil holde kursene lave, sier Simplify's Green. 

For å være sikker, har den amerikanske økonomien også stor fordel av en robust dollar. Prisøkninger for mange råvarer, for eksempel, ville ha drevet enda høyere nåværende inflasjon hvis dollaren hadde vært svakere. Green bemerker at "byttevilkårene tydeligvis har endret seg til fordel for USA" Schroders' El Nokali antyder at investorer med fokus på innenlandske aksjer kan begynne å øke vektingen blant små- og mellomstore aksjer. Mindre firmaer har en tendens til å oppnå en større del av salget i USA sammenlignet med større firmaer.

De større selskapene, som er avhengige av eksport, kan oppleve stadig tøffere aking i kvartalene fremover. Økonomisk forskningsfirma CEIC bemerket det "Konjunkturutsiktene forverret seg for syv av de åtte undersøkte økonomiene," i en undersøkelse fra juli 2022, med Kina som den eneste store økonomien som ikke ser forverrede økonomiske forhold. (Likevel Kina kan ha det verre enn CEIC tror).   

Ettersom Fed fortsetter å øke innenlandske renter, vil de økonomiske forholdene i utlandet sannsynligvis bli verre før de blir bedre. Og det får rådgivere til å lure på om det er på tide å kutte global eksponering for sine kunder. Det er ikke en lett samtale. På den ene siden er utenlandske markeder sertifisert rimeligere enn vårt eget. For eksempel, både


Vanguard FTSE Emerging Markets ETF

(ticker: VWO) og


Vanguard FTSE Europe ETF

(VGK) handler nå for under 12 ganger terminfortjeneste, ifølge Morningstar. Multipelen på S&P 500 er omtrent 50 % høyere, rundt 18.

Likevel forverres de økonomiske utsiktene for utviklede og fremvoksende markeder i et jevnt tempo, og resesjoner i Asia og Europa kan vise seg å være enda dypere enn vår egen. For mine kunder betyr det å holde fast med eksisterende investeringer i resten av verden, men det er en god stund siden nye allokeringer har blitt øremerket investeringer i utenlandske aksje- og obligasjonsmarkeder. Billig er bra, men historien forteller oss at billig kan bli enda billigere.

Så når vil det være trygt nok å våge seg ut på utenlandske markeder igjen? RDMs Sheldon sier at "når dollaren til slutt svekkes, bør vi se et bedre bakteppe for å investere i utlandet, og legger til at "en fallende dollar har historisk sett ført til bedre resultater for utenlandske markeder."

På kort sikt bør rådgivere forbli fokusert på risikoene som fortsatt er på plass i den globale økonomien. Som sterke eksempler i ikke-fjern fortid har vist, kan svakhet andre steder også bli en smitte i de amerikanske markedene og økonomien. 

David Sterman er journalist og registrert investeringsrådgiver. Han løper Hugenott økonomisk planlegging, et New Paltz, NY-basert finansiell planleggingsfirma med kun gebyr. 

Ta kontakt på [e-postbeskyttet]