60-40-porteføljen er ment å beskytte investorer mot volatilitet: så hvorfor har den et så dårlig år?

Ifølge analytikere hos Goldman Sachs, Penn Mutual Asset Management og andre, har 60-40-porteføljen prestert så dårlig i flere tiår.

"Dette har vært en av de verste startene på året på veldig lang tid," sa Rishabh Bhandari, senior porteføljeforvalter i Capstone Investment Advisors.

Goldmans mål for modell 60-40-porteføljens ytelse har falt med omtrent 20 % siden starten av året, og markerer den dårligste ytelsen siden 1960-tallet, ifølge et team av analytikere ledet av Chief Global Equity Strategist Peter Oppenheimer.

Statsobligasjoner var på vei til det verste året siden 1865, året den amerikanske borgerkrigen tok slutt, som MarketWatch rapporterte Tidligere. På aksjesiden avsluttet S&P 500 første halvdel med den dårligste ytelsen som har startet et år siden tidlig på 1970-tallet. Justert for inflasjon var det den verste strekningen for realavkastning siden 1960-tallet, ifølge data fra Deutsche Banks Jim Reid.

Det har vært en høyst uvanlig situasjon. I løpet av de siste 20 årene har 60-40 porteføljeordningen fungert godt for investorer, spesielt i tiåret etter finanskrisen, da obligasjoner og aksjer steg i takt. Ofte når aksjer opplevde en tøff situasjon, ville obligasjoner vanligvis stige, noe som bidro til å oppveie tap fra aksjesiden av porteføljen, ifølge markedsdata levert av FactSet.

Lese (fra mai): Farvel TINA? Hvorfor aksjemarkedsinvestorer ikke har råd til å ignorere stigende realrenter

Matt Dyer, en investeringsanalytiker hos Penn Mutual Asset Management, påpekte at USA fra og med 2000 gikk inn i en 20-års periode med vedvarende negative korrelasjoner mellom aksjer og obligasjoner, med unntak av perioden etter krisen mellom 2009 og 2012. Dyer illustrerte den langsiktige korrelasjonen mellom aksjer og obligasjoner i diagrammet nedenfor, som viser at forholdet begynte å skifte i 2021, før tandemsalget i 2022 begynte.

Individuelle investorer har vanligvis ikke tilgang til alternativer som hedgefond og private equity, og derfor fungerer aksjer og obligasjoner vanligvis som deres lettest investerbare eiendeler. Disse valgene har imidlertid blitt problematiske i år, siden individuelle investorer i hovedsak ikke hadde noe sted å henvende seg, foruten kontanter, eller et råvarefokusert fond.

Faktisk, i løpet av de siste seks månedene har mer enn 90 % av eiendelene sporet av Goldman prestert dårligere enn en portefølje av kontantekvivalenter i form av kortdaterte statskasseveksler.

Institusjonelle investorer har derimot flere muligheter for å sikre sine porteføljer mot samtidig salg av obligasjoner og aksjer. I følge Bhandari hos Capstone er et alternativ tilgjengelig for pensjonsfond, hedgefond og andre institusjoner å kjøpe over-the-counter opsjoner designet for å betale seg når både aksjer og obligasjoner faller. Bhandari sa at opsjoner som disse tillot firmaet hans å sikre både aksje- og obligasjonseksponeringen deres på en kostnadseffektiv måte, siden et alternativ som bare lønner seg hvis både obligasjoner og aksjer faller vanligvis er billigere enn et standardisert alternativ som lønner seg hvis bare aksjer faller .

Guggenheims Scott Minerd har vært det varsel om en forferdelig sommer fremover, mens de anbefaler investorer å vende seg til virkelige eiendeler som råvarer, eiendom og kunst, i stedet for aksjer.

Er 60/40-porteføljen død?

Med utsiktene for den amerikanske økonomien stadig mer usikre, er analytikerne fortsatt delt i hva som kommer videre for 60-40-porteføljen. Dyer påpekte at hvis sentralbanksjef Jerome Powell følger opp med en Volcker-aktig skifte i pengepolitikken for å dempe inflasjonen, er det mulig at den positive korrelasjonen mellom aksje- og obligasjonsavkastning kan fortsette, ettersom stigende renter sannsynligvis forårsaker ytterligere smerte i obligasjoner (som har en tendens til å selge seg ut når rentene stiger). Et slikt trekk kan også skade aksjer ytterligere (hvis høyere lånekostnader og en avtagende økonomi tynger bedriftens fortjeneste).

Styreleder Powell gjentok forrige uke at målet hans om å få inflasjonen tilbake til 2 % og beholde et sterkt arbeidsmarked fortsatt er et mulig utfall, selv om hans tone om emnet har fått en dystrere fargetone.

Likevel er det rom for at korrelasjonen mellom aksjer og obligasjoner går tilbake til sitt historiske mønster. Goldman Sachs-analytikere advarte om at dersom den amerikanske økonomien skulle avta raskere enn forventet, kan etterspørselen etter obligasjoner øke etter hvert som investorer søker etter «trygg havn»-eiendeler, selv om aksjene fortsetter å svekke seg.

Bhandari sa at han er optimistisk at mesteparten av smerten i aksjer og obligasjoner allerede har gått over, og at 60-40 porteføljer kan gjenopprette noen av tapene sine i andre halvdel av året. Hva som skjer videre avhenger til syvende og sist av om inflasjonen begynner å avta, og om den amerikanske økonomien går inn i en straffende resesjon eller ikke.

Skulle en amerikansk økonomisk nedgang ende opp med å bli mer alvorlig enn investorene har priset inn, kan det være mer smerte i vente for aksjer, sa Bhandari. I mellomtiden, på rentesiden, har det handlet om inflasjon. Hvis konsumprisindeksen, en nøye overvåket målestokk for inflasjon, forblir hardnakket høy, da kan Fed bli tvunget til å heve renten enda mer aggressivt, og slippe løs mer smerte på obligasjoner.

For hva det er verdt, nøt investorer et pusterom fra salget på fredag, da både obligasjonskurser og aksjer steg opp foran feriehelgen, med markeder stengt på mandag. Avkastningen på den 10-årige statsobligasjonen
TMUBMUSD10Y,
2.894%
falt 7.2 basispunkter på fredag ​​til 2.901 %, og falt tilbake fra en nylig topp på 3.482 % satt 14. juni, ifølge Dow Jones Market Data.

S&P 500
SPX,
+ 1.06%
økte 1.1 % fredag ​​for å ende på 3,825.33 2.2, mens de fortsatt booket en XNUMX % ukentlig nedgang, ifølge FactSet. Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.05%
steg også 1.1 % fredag, men endte 1.3 % lavere for uken, mens Nasdaq Composite Index
COMP,
+ 0.90%
økte 0.9 % fredag, og mistet 4.1 % for uken.

På den økonomiske datafronten vil markedene gjenåpne tirsdag med Mays lesing om ordrer på fabrikk- og kjernekapitalutstyr. Onsdag bringer jobbdata og referater fra Feds siste politiske møte, etterfulgt av flere jobbdata torsdag og noen få Fed-talere. Men ukens store datapunkt vil sannsynligvis være fredagens lønnsrapport for juni.