Mening: Ingen "myk landing" ligger i kortene fra rentehevinger i Fed. Se etter resesjon og en kjøpsmulighet når aksjekursene faller.

Det har vært en annen historie i 2023, med de fleste amerikanske aksjer som går foran. Denne typen prishandling har fått forståsegpåere, eksperter og administrerende direktører til å tvile på muligheten for noen form for alvorlig resesjon og at Federal Reserve vil gjennomføre en "myk landing" etter sin serie med renteøkninger. En myk landing er en "syklisk nedgang i økonomisk vekst som unngår resesjon."

Støtte for denne ideen kommer fra det faktum at Fed har hevet renten betydelig siden mars 2022, og senket inflasjonen til rundt 6 % fra rundt 10 %. Arbeidsmarkedet har holdt seg sterkt hele veien, med en arbeidsledighet på 3.4 %. Fordi inflasjonen er på vei ned, forventer (håper?) Wall Street at rentene vil begynne å synke før enn senere.

Så er oppgangen for Nasdaq og mange spekulative aksjer virkelig en refleksjon av en bedre økonomi? Jeg blir minnet om denne passasjen fra den klassiske boken om investering, «One Up on Wall Street» av Peter Lynch: «I århundrer tidligere bestemte folk som hørte hanen gale mens solen kom opp at galningen forårsaket soloppgangen. Det høres dumt ut nå, men hver dag blander ekspertene årsak og virkning på Wall Street.» 

På Wall Street er hanene aksjekurser. Det ser ut til at ekspertene nå forveksler aksjegevinster med den underliggende økonomiens helse.

Det grunnleggende betyr fortsatt noe. Hanegalen (prisene går opp) betyr ikke at det grunnleggende har blitt bedre.

For eksempel Carvana's
CVNA,
+ 0.10%
forretningsmodellen fungerer ikke. Med mindre Carvana henter inn penger gjennom et sekundært tilbud eller privat redningspakke, er aksjekursen sannsynligvis på vei mot null. Det vanskelige med å kortslutte Carvana er at nesten alle vet at Carvana er i trøbbel. Det skal ikke veldig mye kort dekning til for å få aksjen til å gå opp betydelig veldig raskt. Da kan vi selvsagt ignorere kort-skvis-handlingen i Carvana når vi vurderer helsen til den amerikanske økonomien og bedriftens inntekter. 

Men bildet blir ikke mye bedre når man ser på inntjeningen og veksten fra mange Nasdaq-omsatte navn. For eksempel alfabetet
GOOGL,
-0.15%
er en av mine favoritter, men inntektene i 2022 økte bare 10 % mot 41 % et år tidligere. Enda verre, selskapets YouTube-inntekter for fjerde kvartal 2022 var nede med nesten 8 % sammenlignet med året før. Totalt sett falt Alphabets EPS til $4.56 i 2022 fra $5.61 i 2021.

Ser vi på det grunnleggende i selve økonomien, er det ikke klart at inflasjonen faktisk avtar så mye som markedet kan få deg til å tro. Her er oversikten fra den siste KPI-rapporten:

Eksklusive brukte biler og lastebiler, er annenhver kategori opp, med mange som stiger i tosifrede. Å se på dette får oss til å tro at vi fortsatt er langt unna Feds målsats på 2 %. Ideen om at Fed vil slutte å heve renten og/eller begynne å kutte når som helst snart virker usannsynlig for oss.

Regning med Fed

Vi er ikke de som prøver å spille mot Fed, men vi ser ingen myk landing. Å heve Fed Funds-renten fra i hovedsak 0 % til 5 % på mindre enn ett år er betydelig, og vi tror det er usannsynlig at vi ser den fulle effekten av denne endringen ennå. Det er viktig å huske at vi er i år 1 etter nesten 14 år med konsekvente 0 % rente og kvantitative lettelser.

Mange selskaper som Carvana har forretningsmodeller som ble bygget på og var avhengig av 0% renter og enkle pengepolitikk. Det vil ta tid før de billioner av dollar med likviditet som Fed har pumpet inn i markedet de siste 14 årene, kommer ut av markedet. Vi er sannsynligvis i de tidlige stadiene av en resesjon og vil ikke stole på fortsatt motstandskraft i arbeidsmarkedet og forbruksutgifter som tegn på at en resesjon ikke vil skje. 

Ingen kan time neste resesjon, og selv om vi forventer at en kommer, betyr ikke det at du ikke bør eie aksjer eller kjøpe flere av favorittene dine på svakhet. Hvert krasj fører vanligvis til en stor kjøpsmulighet. Men vi ønsker ikke å jage dette markedet heller.

Cody Willard er grunnlegger av 10,000 Days Fund Capital Management og driver 10,000 Days Fund, et hedgefond. Bryce Smith er analytiker ved 10,000 XNUMX Days Fund Capital Management. På publiseringstidspunktet var Willard, Smith og hedgefondet lenge GOOGL og hadde satt posisjoner på CVNA. Stillinger kan endres når som helst og uten varsel.

Mer: "Ikke en tid for å kjøpe": S&P 500 går ut av "beste epoke" på flere tiår for inntektsvekst midt i "tørket" likviditet

I tillegg til: Aksjemarkedet tar bare en pust i bakken etter januars monsterrally. Disse aksjene og ETF-ene kan styrke neste etappe.