Markedet våkner til faktum at Fed Pivot kan signalisere resesjon

(Bloomberg) — Det jevne trommeslaget av advarsler om at den amerikanske økonomien er på vei mot en resesjon, slo til slutt en nerve på Wall Street.

Mest lest fra Bloomberg

Investorer som hadde tunet ut advarsler de siste to månedene – fra den mest omvendte statsrentekurven på fire tiår til en utsletting for 2022s voldsomme oljeprisøkninger – begynte å handle som om den største trusselen mot risikoaktiva nå var en truende nedgang i veksten.

Sykliske aksjer førte S&P 500 til et fall på 3.4 % i uken etter at aksjereferansen ikke klarte å holde seg over gjennomsnittskursen de siste 200 dagene. Mens optimisme om at Fed ville bremse tempoet i renteøkningene hadde skapt et rally på 14 % siden midten av oktober, har investorstemningen nå mørknet med bekymringer for at et slikt grep, når det kommer, vil være preget av en lav økonomi.

Det dukker allerede opp tegn på at veksten avtar under Feds aggressive innstramming. Den amerikanske tjenestesektoren gikk ned forrige måned. Selv om arbeidsmarkedet fortsatt er solid, har det dukket opp en viss svakhet, sist i enda en økning i fortsettende krav om arbeidsledighetstrygd. Samtidig kan inflasjonen ha nådd toppen, men den er fortsatt høy nok til å holde Fed på vakt, noe som øker risikoen for at den vil stramme seg for hardt.

"Vi vil skifte fra å se "dårlige data" som "gode" til dårlige data som dårlige fordi det er et signal om at økonomien svekkes raskere og verre enn de fleste forventet," sa Peter Tchir, leder for makrostrategi i Academy Securities.

Markedene har begynt å handle strømmen av dystre økonomiske nyheter som dårlige, snarere enn en grunn til å samle seg på utsiktene for enklere Fed-politikk. Samtidig forblir inflasjonen høy – ​​bevist av en uventet rask økning i produsentprisene forrige måned – og sentralbanken vil avgi sin endelige politiske dom for året onsdag. Til sammen var det nok til å knuse høstrallyet.

Historien fortsetter

Siden aksjene nådde toppen den siste dagen i november, har energiaksjer ledet retretten, en avvik fra alle de tre tidligere salgene i 2022 da rasende inflasjon ansporet etterspørselen etter materialprodusenter. Selskaper som er mer følsomme for økonomien, som finansfirmaer og produsenter av forbrukerprodukter, er blant etternølerne i desember.

Skiftet i narrativ er også åpenbart i fast inntekt. Tidligere i 2022 da inflasjonsskrekken raste, falt obligasjoner i hvert av de tre tilfellene da S&P 500 falt minst 10 % fra en topp. Nå har obligasjoner begynt å gjenvinne sin plass som en resesjonssikring. Onsdag trakk en oppgang i langsiktig gjeld 30-årsrenter under 3.5 %, et nivå sist i september. iShares 20+ Year Treasury Bond børshandlede fond (ticker TLT) har steget 9 % de siste tre ukene.

"Hvis du kjøper aksjer basert på ideen om at lavere renter kommer på et tidspunkt i fremtiden, betyr det dessverre at en svakere økonomi også kommer på et tidspunkt i fremtiden," sa Steve Sosnick, sjefstrateg i Interactive Meglere. "Så vær veldig forsiktig med hva du ønsker deg."

Budskapet ble støttet på de høyeste nivåene på Wall Street de siste dagene, der banksjefer hadde en jevnt dystre utsikter for avtakende vekst og bedriftsinntekter. Til og med analytikere på selgersiden, som er disponert for å snakke om eiendeler de selger, har hørt spesielt nedslående ut, og spådd en nedgang i 2023. Gjennomsnittsprognosen for strateger sporet av Bloomberg er at S&P 500 slutter neste år på bare 4,009 – deres mest pessimistiske samtale siden minst 1999.

Les mer: Wall Street Chorus Grows Louder Warning 2023 Will Be Ugly

Posisjonering og handelsmønstre viste også et skifte bort fra risikoaktiva. Investorer forlot globale aksjer i det raskeste tempoet på fem måneder, og dumpet 35 milliarder dollar de siste tre ukene etter at de hadde samlet 23 milliarder dollar bare en uke tidligere, ifølge EPFR-data. Signaler i bredden av bevegelsene forsterket også den flyktige karakteren til nylige oppganger, og speilet forholdene som var forutsagt om slutten av rallyene i mars og august.

Tekniske nivåer som hadde ansporet til kjøp i november sviktet i uken. S&P 500 klarte ikke å holde seg over sitt 200-dagers glidende gjennomsnitt og gled deretter gjennom et retracement-nivå som hadde gitt støtte til okser.

Det som kompliserer ting ytterligere er at aksjerallyet i november har utløst den raskeste lettelsen i finansielle forhold siden mars 2020, ifølge en måler fra Goldman Sachs Group Inc., som sår tvil om Feds evne til å bytte til løsere politikk fra og med neste år.

Les mer: Feds topprenter sett til å bryte Wall Streets håp om kutt i 2023

Fed-politikere ser ut til å være fast bestemt på å se innstrammingskampanjen deres til en topp på rundt 5 %, etter å ha blitt fanget av intensiteten og utholdenheten til prispress. Det er dårlige nyheter for en økonomi som ser ut til å trekke seg sammen på et tidspunkt neste år.

"Det er mye mer smerte som må komme gjennom," sa Justin Burgin, direktør for aksjeanalyse i Ameriprise Financial. "Vi har knapt sett etterslep-effekten av den raskeste renteøkningen i historien."

–Med bistand fra Lu Wang.

Mest lest fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP