(Bloomberg) — Japans stadig mer inkongruente politiske holdning rettet mot å sikre både stabil vekst og inflasjon øker sannsynligheten for ytterligere yen-tap, selv om tjenestemenn advarer om mulig intervensjon.
Mest lest fra Bloomberg
Akkurat denne uken, mens finansminister Shunichi Suzuki advarte om at han ville gå inn i markedene for å styrke valutaen om nødvendig, økte Bank of Japan obligasjonskjøpene for å holde renten lav – et grep som utvider politiske forskjeller med resten av verden og svekker yenen.
Sentralbanken brukte 1.42 billioner yen (9.9 milliarder dollar) på statsgjeld for å beskytte sitt kunstig lave rentetak bare onsdag og torsdag. Selv etter å ha tatt tiden i betraktning, dverger denne summen de 231 milliarder yen landet brukte forrige gang det intervenerte for å støtte valutaen i juni 1998.
For å legge til de motstridende signalene denne uken, valgte statsminister Fumio Kishida å flagge attraktiviteten til den svekkede lokale valutaen for selskaper som ønsker å bringe sine produksjonsanlegg tilbake til Japan. Det stemte neppe med Suzukis gjentatte antydninger om at myndighetene vil gripe inn hvis bevegelsene er for raske.
Midt i disse tilsynelatende motsetningene ser det ut til at takeawayen for yen-bjørner er at de fortsatt kan fortsette å presse valutaen ned så lenge de ikke går for fort.
En viktig driver for svakheten i yenen har vært det økende rentegapet mellom styringsrentene i USA og Japan. Den spredningen er satt til å utvide seg ytterligere neste uke med Federal Reserve potensielt velge en økning på så mye som 100 basispunkter den 21. september, mens BOJ forventes å bekrefte sin forpliktelse til bunnen av lånekostnader neste dag.
"Denne kabuki-dansen er uholdbar," sa Aninda Mitra, leder for Asia makro og investeringsstrategi ved BNY Mellon Investment Management i Singapore. "Økt verbal intervensjon avslører både en bekymring for hastigheten på potensielle inflasjonspåvirkninger og også - motstridende - en vilje til å kjøpe flere JGB-er, som til slutt undergraver forsvaret av yenen."
Yenen er langt fra å være alene. Det store flertallet av sine globale kolleger har også visnet mot dollaren de siste månedene ettersom Fed har blitt stadig mer haukisk. Likevel er Japans valuta den dårligste ytelsen i gruppen av 10 i år, etter å ha falt mer enn 19 %.
Strateger over hele verden spår ytterligere tap. Goldman Sachs Group Inc. sa denne uken at yenen kan falle til 155 per dollar hvis rentene på amerikanske statsobligasjoner fortsetter å stige, mens HSBC Holdings Inc. sa forrige uke at den kan falle over 145. RBC Capital Markets tipper den til å avslutte året på 147, basert på Bloomberg-undersøkelser. Valutaen stengte på 142.02 på fredag.
Mens den synkende yenen legger press på BOJ-guvernør Haruhiko Kuroda for å la obligasjonsrentene stige, er det få tegn på at han vil trekke seg tilbake. Hans nylige kommentarer tyder på at han er fast bestemt på å holde seg til en imøtekommende politikk for å gjenopplive veksten, slik han har gjort gjennom sin tiår lange periode som sjef for sentralbanken.
Nasjonens foretrukne inflasjonsmåler – forbrukerpriser unntatt fersk mat – akselererte til 2.4 % i juli, det raskeste tempoet siden 2008. Likevel er det langt under nivåene i andre utviklede land til tross for Japans store avhengighet av importert energi og mat. Kuroda har gjentatte ganger sagt at oppgangen ikke vil vare uten større lønnsvekst - og derfor må prisene holde seg lave til en varig vekstsyklus er på plass.
BOJ vil holde sin referanserente på minus 0.1 % neste uke, ifølge alle 49 økonomer undersøkt av Bloomberg. Sentralbanken vil ikke justere politikken før yenen svekker seg til 150, ifølge mediansvaret på et av de andre spørsmålene i undersøkelsen.
Kjøpetid
"Kuroda er sikker på at en slags liten renteøkning ikke vil gjøre mye forskjell for yenen, slik det kan sees i svekkelsen av flere valutaer, inkludert den koreanske won," sa Jin Kenzaki, leder for japansk forskning ved Societe Generale SA i Tokyo. For nå ønsker myndighetene bare å kjøpe tid til dollarpresset avtar når slutten av Fed-rentesyklusen kommer til syne, sa han.
Traders er skeptiske til at BOJ kan holde ut på ubestemt tid. Bytterentene som satser på en endring i politikken har vært krypende høyere, med de på 10-års kontrakter omtrent 20 basispunkter over BOJs 0.25 %-linje i sanden for obligasjonsrenter. Det er fortsatt under nivået på nesten 0.6 % som ble nådd i juni, da stigende globale renter førte til spekulasjoner om at sentralbanken ville kapitulere.
Statsminister Kishida kunngjorde i forrige uke fortsettelsen av subsidier til drivstoff og dyrefôr, pluss kontantutdelinger til lavinntektshusholdninger med sikte på å lindre smerten ved skyhøye energi- og matpriser. Ettersom disse kostnadene forsterkes av den svake yenen, gir administrasjonen i hovedsak BOJ grønt lys til å fortsette uansett hva som skjer med valutaen.
"Japans økonomiske politikk blir komplisert, men det er en refleksjon av hver enhets syn på hva som er best for økonomien," sa Kenzaki fra Societe Generale. «Konklusjonen er at Kuroda ikke vil og kan ikke gi opp sin lettelse. Kishida får det, og nå begynner han å fokusere på å utnytte den svake yenen.»
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/japan-contradictory-stance-leaves-yen-090100449.html