Hvordan Ares Management gjorde privat kreditt til Wall Streets mest sexy virksomhet

Megadeals og private equity-titaner kan dominere overskriftene, men Los Angeles' Ares Management har i det stille samlet 352 milliarder dollar i eiendeler ved å tilby jevn avkastning uavhengig av hva som skjer i aksjemarkedet.

Asen driftig 13-åring New York Yankees-fan i 1986, Michael Arougheti drev en baseball-korthandelsvirksomhet, og satte opp bord på samleobjekter i helgene i forstaden New York City. Han tjente tusenvis, men lærte at det å snu hundrevis av kort for små gevinster var en bedre strategi enn å tvangsmessig forfølge et sjeldent Hank Aaron rookiekort – som kan være verdt titusenvis, men nesten umulig å finne. Siden 2018 har Arougheti vært administrerende direktør i det kredittfokuserte alternative aktivafirmaet Ares Management. Det har i det stille blitt et av de mest suksessrike firmaene på Wall Street, men i motsetning til sine mer kjente private equity-selskaper, slår Ares oddsen med en jevn diett med tusenvis av single.

Det Los Angeles-baserte firmaet har vokst til 352 milliarder dollar i eiendeler, mer enn tredoblet i størrelse de siste fem årene, med 214 milliarder dollar i kredittvirksomheten, som gir lån til lite kjente mellomstore selskaper over hele verden. Mens firmaer som KKR er kjent for dristige aksjespill med ubegrensede potensielle gevinster, er Ares' oppside stort sett begrenset til kupongrentebetalingene – knyttet til referanserenter som LIBOR – på lånene. Det er helt greit for sine 2,000 pensjonsfond, forsikringsselskaper og andre institusjonelle kunder.

"Folk trekker mot varig avkastning. Vi var veldig tidlige som proselytiserer verdien av sammensatt avkastning, sier Arougheti, 50, og merker seg en boom i virksomheten utløst av fallende aksjemarkeder og høyere renter.

Ares er en fremtredende på innvielsen Forbes Finansiell All-Stars-liste, som fremhever 50 globale finansselskaper i syv sektorer: bank, forsikring, kapitalmarkeder, forbrukerfinansiering, boliglån, fintech og forretningsutvikling. Ifølge analytikere ved KBW har disse selskapene høy risikojustert femårsavkastning, samt en rekke imponerende fundamentale faktorer, inkludert gjeld til aksje og inntektsvekst. Ares' 316 % kumulative totalavkastning for de fem årene som slutter i september 2022, mot 56 % for S&P 500, topper listen.

I likhet med andre vellykkede alternative kapitalforvaltere har Ares blitt en milliardærfabrikk. Arougheti og medgründerne Bennett Rosenthal (59) og David Kaplan (55) er alle milliardærer Forbes' regning. Styreleder Antony Ressler, majoritetseier i NBAs Atlanta Hawks, er nå verdt anslagsvis 6.6 milliarder dollar.

Ressler grunnla Ares i 1997 da han var 37 år som kredittarmen til Apollo Global Management, som han tidligere startet i 1990 med kolleger fra Drexel Burnham Lambert, ledet av Leon Black. Før sammenbruddet i 1990, var Drexel, under Michael Milken, banebrytende på markedet for originalutstedte søppelobligasjoner. Resslers fem år på Drexel fungerte som et lynkurs i kreditt.

"Den aktivaklassen tvang deg til å være analytiker, tvang deg til å forstå selskaper, fordi historisk sett var mye av investeringsbankvirksomheten å finansiere selskaper i høykvalitetsverdenen, som ikke krevde enorm analyse," sier Ressler, 62. " Det har vært grunnlaget for min karriere og Ares. Å forstå og prise risiko er fundamentalt det vi lever av.»

Dagens inkarnasjon av firmaet begynte å ta form da Arougheti og Kipp deVeer, nå sjefen for Ares Credit Group, ankom i 2004 for å bygge opp sin private kredittvirksomhet. For XNUMX år siden var privat kreditt et utenlandsk begrep. Institusjonelle gjeldsinvestorer kjøpte vanligvis banklån pakket sammen og solgt av investeringsbanker i likvide kredittfond. Ares kuttet ut mellommannen, og gikk direkte til bedrifter for å opprette lån.

I likhet med aksjeanalytikere gjør Ares sine egne risikovurderinger, møter ledelsen og ser etter vekst, saftige marginer og høy avkastning på investert kapital. I 2021 bidro det til å finansiere Thoma Bravos oppkjøp på 6.6 milliarder dollar av postforhandleren Stamps.com på nett. Microstar Logistics, et av verdens største leasingselskaper for ølfat, har tappet Ares for hundrevis av millioner i lån over et dusin år.

Nesten alle Ares' investortilbud inneholder obligasjoner med flytende rente som er seniorsikret, noe som betyr at de er støttet av låntakernes eiendeler. Denne stabiliteten har hjulpet firmaet til å trives i volatile markeder. Den hentet inn 77 milliarder dollar i brutto ny kapital i 2021 og ytterligere 57 milliarder dollar i 2022, og inntektene fra forvaltningshonorarer – den tar mellom 0.35 % og 1.5 % for kredittfondene – har mer enn doblet seg de siste tre årene til 2.1 milliarder dollar.

Mens kreditt er dets brød og smør, har Ares 138 milliarder dollar i andre segmenter som eiendom, infrastruktur og private equity. Det inkluderer et "spesielle muligheter"-fond på 5.5 milliarder dollar som investerer i restruktureringer. Veddemål på tidligere konkursrammede Frontier Communications og Hertz har hjulpet fondet med en avkastning på 25 % årlig siden 2019. Ares samlet inn et ekstra fond for spesielle muligheter på 7.1 milliarder dollar i fjor. Firmaet har også 3.7 milliarder dollar til å investere i sport, media og underholdning, ved å ta gjeld eller minoritetsandeler i 19 slike selskaper, inkludert NHLs Ottawa Senators og Formel 1-teamet McLaren Racing. (Utenfor firmaet, Rosenthal også eier en betydelig eierandel i et av Los Angeles' Major League Soccer-lag.)

"Dette er ikke-korrelerte eiendeler. De har knapphetsverdi, sier Arougheti. "Verdien av innhold øker, og det er egentlig ikke noe mer unikt innhold uten skript enn direktesendt sport."

Listicle

DREXEL MILJARDÆR LAMBERT

Lenge før Antony Ressler tjente milliarder på Ares Management, tjente han på Drexel Burnham Lambert, Michael Milkens berømte investeringsbank som drev fart på 1980-tallet med søppelobligasjoner. Han er ikke den eneste fra Drexel å gå opp til Forbes' milliardærliste – her er de fem rikeste.

Leon Black

Nettoformue: $ 9.3 milliarder

^{Medgründer, Apollo Global Management}

Josh Harris

Nettoformue: $ 6.2 milliarder

^{Medstifter, Apollo}

Michael Milken

Nettoformue: $ 6 milliarder

^{Drexels legendariske søppelobligasjonskonge}

Marc Rowan

Nettoformue: $ 4.9 milliarder

^{Medstifter, Apollo}

Stephen Feinberg

Nettoformue: $ 3.8 milliarder

^{Medgründer, Cerberus Capital}

^{Bildekreditt: Getty Images (3); Bloomberg; AP.}