Federal Reserve-balansen kan krympe med 100 milliarder dollar i måneden, noe som øker aksjemarkedsrisikoen

Federal Reserve ga aksjemarkedet et støt 5. januar da referater fra desembermøtet avslørte en konsensus om at kjøp av eiendeler fra Covid-tiden burde slappe av raskere og i et raskere tempo enn de gjorde etter den siste krisen. Nå, mens de store indeksene gjenoppretter seg, er et sentralt spørsmål om det vil komme ytterligere sjokk i løpet av de neste månedene ettersom Fed uttaler sin plan for å krympe balansen.

X

Wall Street-økonomer begynner å satse, og danner et grunnleggende syn på hva de kan forvente av Feds kvantitative innstramminger – bruken av balansen i stedet for referanserenten for å stramme inn politikken. De gir også noen hint om hva det kan bety for økonomien og finansmarkedene.

Torsdag skrev økonomer fra Deutsche Bank og Nomura at de forventer at Federal Reserve vil kunngjøre sin beslutning om å begynne å krympe balansen i juli. Imidlertid bemerket Deutsche Banks amerikanske sjeføkonom Matthew Luzzetti og rentestrategen Steven Zeng en risiko for at Fed fremskynder starten av QT til juni, noe som "kan føre til en sterkere markedsreaksjon."

Fed-sjef Jerome Powell sa på sin pressekonferanse den 15. desember at beslutningstakere vil bestemme «i kommende møter» hva de skal gjøre med statskassene til en verdi av 4.5 billioner dollar og statsstøttede boliglån kjøpt siden starten av pandemien. De endelige kjøpene avsluttes i mars.

Med mindre Fed tar en beslutning om å reinvestere hele hovedstolen etter hvert som obligasjonene forfaller, vil balansen naturligvis krympe.

Tempoet i den amerikanske sentralbankens balanseavvikling

Tempoet i balanseavrenningen vil være en annen viktig politisk beslutning som aksjemarkedet og obligasjonsmarkedet må fordøye. I løpet av den forrige QT-episoden fra 2017 til 2019 begynte Federal Reserve å losse 10 milliarder dollar i eiendeler per måned og løftet gradvis taksten til 50 milliarder dollar per måned et år senere.

I et notat fra 6. januar sa Bank of America-økonom Aditya Bhave at Fed kunne begynne å avvikle balansen i oktober. Tempoet kan starte på rundt 17.5 milliarder dollar per måned og stige til 70 milliarder dollar innen starten av 2023.

Deutsche Bank-økonomer forventer imidlertid en raskere avvikling, som starter på 35 milliarder dollar per måned i august og når 105 milliarder dollar per måned innen desember.

JPMorgan spår at QT vil starte i juli, og nå et månedlig tempo på 100 milliarder dollar ved årsslutt.

I et Reuters-intervju sa Atlanta Fed-president Raphael Bostic, som er i en ikke-stemmegivende rolle i år, at han ønsker å se balansen krympe med 100 milliarder dollar per måned.

QT = Prisstigninger

I motsetning til forrige syklus, diskuterer Federal Reserves beslutningstakere nå balansereduksjon som et komplement til eller til og med som et alternativ til renteøkninger. Referat fra møtet 14.-15. desember indikerte at «noen deltakere» så innstramning mer via balansereduksjon enn renteøkninger «kunne bidra til å begrense utflatningen av rentekurven».

Kortsiktige statsobligasjoner beveger seg i takt med forventningene til renteøkninger, men langsiktige statsobligasjoner kan ofte falle når korte renter stiger, og flater ut rentekurven. Det kan for eksempel skje hvis markedene tror at haukisk Fed-politikk vil bremse økonomien.

En av dem er at en avhengighet av QT i stedet for renteøkninger er positivt for finansforetakenes netto rentemarginer.

En annen mulig takeaway er at Feds renteanslag kan undervurdere mengden av innstramminger på veien. Økonomiske anslag for desember, som allerede er litt utdaterte, viste at Fed-medlemmene forventet at referanserenten skulle stige fra et målområde på 0%-0.25% nå til 1.5%-1.75% ved utgangen av 2023 og 2%-2.25% i 2024.

Utseendet var dueaktig, og medlemmene så sin styringsrente under den langsiktige nøytrale renten på 2.5 %. Men Deutsche Bank-økonomer postulerte at Fed-medlemmer så QT som en erstatning for renteøkninger, til en viss grad. De regner med at en reduksjon på 1.5 billioner dollar i balansen innen utgangen av 2023 vil tilsvare mellom 2.5 og 3.5 kvartpoengs renteøkninger.

Er QT mer risikofylt for aksjemarkedet enn i 2018?

Forrige gang gikk QT uten problemer det første året, selv om Federal Reserve akselererte sine renteøkningsplaner for å komme i forkant av en potensiell økning i inflasjonen som aldri skjedde. Men aksjemarkedet falt ned høsten 2018 og flørte med bjørnemarkedets territorium. Etter hvert signaliserte Fed retrett tidlig i 2019, da renteøkninger gikk over til rentekutt og QT ga plass til flere obligasjonskjøp.

"Når vi håndterer balansespørsmål, har vi lært at det er best å ta en forsiktig form for metodisk tilnærming," sa Powell på sin pressekonferanse den 15. desember. "Markedene kan være følsomme for det."

Disse erfaringene og respekten for Wall Street kan berolige investorer. Imidlertid var det en ganske enkel sak for Fed å gå tilbake tidlig i 2019 siden inflasjonen var tam.

"Der denne perioden til slutt kan bli mer alvorlig enn i 2018, er det faktum at inflasjon nå er et alvorlig problem," skrev Deutsche Bank-strateg Jim Reid. "Dette kan redusere Feds evne til å svinge på en krone hvis de økonomiske forholdene forverres kraftig."

Federal Reserve kan gi mer klarhet om balanseplaner på møtet 25.-26. januar og på Powells pressekonferanse etter kunngjøringen.

Følg Jed Graham på Twitter @IBD_JGraham for dekning av økonomisk politikk og finansmarkeder.

KAN HENDE DU OGSÅ LIKER:

Bare én type aksjer blomstrer midt i løpende inflasjon

Fang den neste store vinnende aksjen med MarketSmith

Vil du få fortjeneste og unngå store tap? Prøv SwingTrader

Sjekk ut de beste vekstaksjene å kjøpe og se