(Bloomberg) — Federal Reserve-leder Jerome Powells strategi for å få fart på sentralbankens inflasjonsbekjempende innsats er i ferd med å rakne i kjølvannet av Silicon Valley Banks kollaps.
Mest lest fra Bloomberg
For en uke siden overrasket Powell markedene ved å si at Fed kan trenge å heve renten i et raskere tempo enn kvartpoenghevingen den leverte i februar for å dempe hardnakket vedvarende inflasjon. Dager senere sviktet SVB og Signature Bank, og finansdepartementet og Fed lanserte en enorm nødlånsfasilitet som sa at flere banker sto overfor risikoen for løp.
Uroen i markedene på mandag antydet en bredere frykt for finansiell ustabilitet - og risikoen for at det kan kaste den amerikanske økonomien inn i en resesjon. Toårige statsrenter falt nesten et halvt prosentpoeng da investorer satser på at Fed vil trappe ned renteøkningene og kanskje til og med stoppe deres år gamle innstrammingskampanje fullstendig. Bankaksjene falt igjen, selv om det bredere markedet var i grønt tidlig på ettermiddagen.
Bekymringen er at sammenbruddet av SVB og Signature Bank bare er starten på en lengre liste over ofre fra Feds overgang til de høyeste rentene siden beslutningstakere begynte å kutte lånekostnadene i 2007.
Mens Powell brukte sitt vitnesbyrd til å signalisere en sjanse for en halvpoengs stigning på policymøtet 21.-22. mars, vil den nye uroen – en risiko som Fed-ansatte nok en gang gikk glipp av – tvinge policykomiteen til å omskrive håndboken sin.
I møte med markedets press for å holde ut ethvert trekk, kan noen beslutningstakere argumentere for å holde oppe det mer moderate økningstempoet som ble vedtatt i februar. Lorie Logan, Dallas Fed-president som tidligere drev markedsdivisjonen i New York Fed – noe som gjør henne til den mest markedskyndige blant toppledere fra Fed – har konsekvent argumentert for en mer målt tilnærming til renteøkninger, etter fjorårets raske opptrapping.
"Et lavere tempo er bare en måte å sikre at vi tar de best mulige beslutningene," sa Logan, som stemmer på renter i år, i sin debuttale i pengepolitikken i januar.
Noen hauker i komiteen vil sannsynligvis peke på den nye utlånsfasiliteten som en stabiliserende kraft som lar Fed presse videre med et halvt poengs trekk. Et fortsatt sterkt arbeidsmarked, og muligens en varm inflasjonsrapport som kommer tirsdag, kan underbygge ethvert argument for å øke tempoet til 50 basispunkter.
Konflikt oppdrag
Futures antyder at den umiddelbare debatten er om man skal flytte i det hele tatt, og reflekterer veddemål på rentekutt senere på året. Goldman Sachs Group Inc. spår nå at Fed vil stå klappet neste uke, og Barclays Plc-økonomer sa "vi lener oss mot" den oppfordringen.
"Det er første gang i denne syklusen hvor de har hatt en konflikt innenfor sitt mandat," sa Marc Sumerlin, grunnlegger av Evenflow Macro i Washington. "Sentralbanken ble satt opp for finansiell stabilitet, og de reagerer tydelig på det, så de står nå overfor seg selv med finansiell stabilitet som ber dem slutte og inflasjon forteller dem å stramme seg ytterligere inn."
Hva Bloomberg Economics sier ...
"Nøden i banksektoren, glimt av desinflasjon i boligleie, et mykere arbeidsmarked og værindusert demping av økonomisk aktivitet fremover tyder på at et trekk på 25 bp vil være passende. Hvis inflasjonen kommer ekstremt høy, kan et trekk på 50 bp bare være tilbake på bordet på møtene i mars eller mai."
- Anna Wong, sjeføkonom i USA.
For å lese hele notatet, klikk her
Powell fortalte kongressen i forrige uke at beslutningstakere ville være forberedt på å flytte rentene til en høyere topp og i et raskere tempo for å kjøle ned prisene, til tross for nedgiring til en kvartpoengs økning i februar.
Noen dager senere sviktet SVB og Signature Bank, og finansdepartementet og Fed lanserte en enorm nødlånsfasilitet som sa at flere banker sto i fare.
Flip flops
Med bankaksjer som faller igjen på mandag, kan ethvert grep fra Fed om å holde seg til narrativet før SVB-kollapsen øke sammenligningene med august 2007. Selv da markedene begynte å vise tegn til bekymring for subprime-boliglån, insisterte Fed på at inflasjonen var toppen bekymring. Dager senere kuttet den renten den låner ut midler til bankene.
Sentralbanken har også hatt en rekke nyere pivoter. Den ble tvunget til å endre takt i slutten av 2021 da inflasjonen den hadde kalt "forgjengelig" viste seg å være mye klistremerke enn politikere og økonomer i utgangspunktet forutså.
Det dukker nå opp kritikk av at Powells budskap forrige uke passet dårlig til risikobyggingen i det finansielle systemet.
"Sentralbanker har blitt en kilde til makrovolatilitet, snarere enn en demper," sa Dario Perkins, en økonom ved TS Lombard som tidligere tjenestegjorde i det britiske finansdepartementet, i en tweet mandag.
Inflasjonstrussel
Likevel kan tirsdagens inflasjonsdata minne både Fed-overvåkere og investorer om at beslutningstakeres oppdrag ikke er oppnådd.
"Disse hendelsene vil gi mer forsiktighet, men må balanseres mot det nylig forverrede inflasjonsbildet," skrev økonomer ved LH Meyer/Monetary Policy Analytics i et notat til kundene. "Selv om sjansen for at mars-økningen er 50 basispunkter har falt betydelig, tror vi at komiteen fortsatt vil ende opp med å gå."
Ironisk nok brøt de finansielle ruksjonene ut bare uker etter avgangen til Fed-nestleder Lael Brainard, som hadde ledet – til slutt mislykket – innsats i sentralbanken for å stramme inn finansreguleringen og hadde fremhevet viktigheten av å overvåke den kumulative effekten av pengeinnstramminger. Powell hadde bidratt til å sikre en løsere tilnærming til regulering.
Nylige hendelser satte også søkelyset på Powells forvaltning av pengepolitikken de siste 12 månedene.
Satser av
Med inflasjonen i galopp, begynte komiteen å heve rentene fra null med et kvartpunktstrekk for ett år siden, før det økte tempoet til 50 basispunkter etterfulgt av en serie med fire 75 basispunkters trekk. Politikerne gikk deretter ned til 50 i desember og til 25 i februar.
Men varmere enn forventet avlesninger for januar om inflasjon og arbeidsmarkedet, samt oppjusteringer av tidligere data, fikk Powell til å åpne døren for å øke hastigheten. Det ansporet noen Fed-overvåkere til å endre samtalene sine, og futuresmarkedene begynte å prise inn en høy sannsynlighet for en bevegelse på 50 basispunkter.
På mandag var disse spillene av.
(Oppdateringer med Bloomberg Economics kommentar i boksen.)
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/fed-battle-plan-inflation-shredded-161749601.html