Fallende kniv du ikke vil fange

Jeg råder investorer til å passe på å ikke bli kuttet av fallende kniver – aksjer som har sett kraftige fall, men som fortsatt må falle ytterligere. Ettersom markedet roterer bort fra høytflygende vekstnavn til mer stabile pengegeneratorer, trenger investorer pålitelig grunnleggende forskning, mer enn noen gang, for å beskytte porteføljene sine mot fallende kniver.

Jeg fortsetter å legge ut en eksepsjonell treffrate på å oppdage overvurderte aksjer. For øyeblikket er 62 av mine 65 Danger Zone-aksjevalg ned fra sine 52-ukers høyder med mer enn S&P 500. Figur 1 viser de åpne Danger Zone-valgene som er ned minst 40 % fra sine 52-ukers høyder.

Denne rapporten fremhever en spesielt farlig fallende kniv: Uber (UBER).

Figur 1: Faresonen reduseres >40 % fra 52 ukers høy – ​​ytelse til 1

Fallende kniv: Uber Technologies (UBER): Ned 45 % fra 52 ukers høy og 49 %+ gjenværende ulemper

Jeg kåret Uber (UBER) til en av de farligste aksjene for tillitsmenn i august 2020 da jeg gjentok min opprinnelige Danger Zone-rapport fra april 2019. Siden min opprinnelige rapport har Uber overgått S&P 500 som short med 69 % og kan falle enda en gang 49 %.

Nåværende pris er så overvurdert at det antyder at Uber eier 123 % av 2030 TAM

Nedenfor bruker jeg min omvendte diskonterte kontantstrøm (DCF)-modell for å analysere forventningene til fremtidig vekst i kontantstrømmer bakt inn i Ubers nåværende aksjekurs og vise at den kan falle 49%+ ytterligere.

For å rettferdiggjøre den nåværende prisen på $ 35 per aksje, må Uber umiddelbart:

• Forbedre marginen før skatt til 4% (sammenlignet med -34% TTM), som ligner på flyselskapene før konsolidering og
• øke inntektene med 33% sammensatt årlig de neste 10 årene. 

I dette scenariet vil Uber tjene 189 milliarder dollar i inntekter i 2030. Med sin 3Q21 take rate på 21 %, tilsvarer dette scenariet over 901 milliarder dollar i bruttobestillinger i 2030.

Med andre ord, for å rettferdiggjøre sin nåværende aksjekurs, må Uber fange opp 123 % av den samlede anslåtte TAM[1] for samkjøring og matlevering i 2030. For referanse, Second Measure anslår at Ubers andel av det amerikanske rideshare-TAM er 70 % i desember 2021 og dens andel av den amerikanske matleveransen TAM er på 27 % (inkludert oppkjøpte Postmates) i desember 2021.

Husk at antallet selskaper som øker inntektene med 20 %+ sammensatt årlig for en så lang periode er utrolig sjeldne, noe som gjør forventningene til Ubers aksjekurs direkte urealistiske.

49 % nedside selv om Uber møter industrivekst

Ubers økonomiske bokførte verdi, eller ingen vekstverdi, er negativ $40/aksje, noe som illustrerer de altfor optimistiske forventningene til aksjekursen. 

Selv om jeg antar Uber:

• forbedrer marginen før skatt til 6% (større enn før-konsolidering flyselskaper) og
• øker inntekten med 19 % sammensatt årlig (lik anslått CAGR for rideshare-markedet gjennom 2026) gjennom 2030, deretter

aksjen er verdt bare $18/aksje i dag – en nedside på 49 %. Selv i dette scenariet, ville Uber tjene 65 milliarder dollar i inntekter i 2030. Med 3Q21 rate, tilsvarer dette scenariet over 310 milliarder dollar i bruttobestillinger i 2030.

Dette scenariet kan til og med vise seg å være for optimistisk ettersom det antar en betydelig forbedring av NOPAT-marginen i en bransje med liten prissettingskraft på grunn av overfloden av alternativer, i så fall vil nedsiden til aksjen være enda større.

Figur 2 sammenligner Ubers underforståtte fremtidige bruttobestillinger i disse scenariene med dens historiske bruttobestillinger, sammen med forventet TAM for samkjøring og matlevering i 2030.

Figur 2: Ubers historiske og underforståtte bestillinger: DCF -verdsettelsesscenarier

Hvert av scenariene ovenfor forutsetter også at UBER er i stand til å øke inntektene, NOPAT og FCF uten å øke arbeidskapitalen eller anleggsmidler. Denne antakelsen er svært usannsynlig, men lar meg lage best-case scenarier som viser hvor høye forventningene som er innebygd i den nåværende verdsettelsen er. Som referanse har UBERs investerte kapital økt med 5.1 milliarder dollar (36 % av TTM-inntektene) i løpet av de siste tolv månedene (TTM) og med et gjennomsnitt på 5.8 milliarder dollar (42 % av TTM-inntektene) de siste tre årene.

Grunnleggende forskning gir klarhet i skummende markeder

2022 har raskt vist investorer at fundamentale faktorer betyr noe og aksjer ikke bare går opp. Med et bedre grep om grunnleggende, har investorer en bedre følelse av når de skal kjøpe og selge – og – vet hvor mye risiko de tar når de eier en aksje på bestemte nivåer. Uten pålitelig grunnleggende forskning har investorer ingen mulighet til å måle om en aksje er dyr eller billig.

Avsløring: David Trainer, Kyle Guske II og Matt Shuler mottar ingen kompensasjon for å skrive om noe spesifikt lager, stil eller tema.

[1] TAM-estimat for 2030 tilsvarer et globalt samkjøringsmarked på 423 milliarder dollar og et globalt marked for matlevering på 312 milliarder dollar. Global ridesharing TAM antar at det globale rideshare-markedet fortsetter å vokse med 19.2 % årlig fra 2026-2030 (i samsvar med Mordor Intelligences estimerte CAGR gjennom 2026). Global matlevering TAM antar at det globale matleveringsmarkedet fortsetter å vokse med 10.9 % årlig fra 2028-2030 (i samsvar med Research and Markets estimerte CAGR gjennom 2028).