Sysselsettingskostnadsindeksen underskrider forventningene; Arbeidskostnadene nådde trolig toppen

Federal Funds Rate er uten tvil det kraftigste økonomiske instrumentet til rådighet for beslutningstakere.

Til tross for den akselererte innstramningen i 2022, har arbeidsledigheten holdt seg på historisk lave nivåer, mens lønnslistene utenfor landbruket har vist seg robuste, noe som har svekket Feds innsats for å begrense inflasjonen.

Leter du etter raske nyheter, hot-tips og markedsanalyse?

Registrer deg for Invezz-nyhetsbrevet i dag.

Etter å ha blitt presset inn i et ubehagelig hjørne takket være den ufattelige økningen i inflasjonen i fjor, ser det ut til at Federal Reserve såvidt begynner å kjempe tilbake en viss kontroll.

Å håndtere ansattes kostnader anses nå for å være det viktigste kravet for Fed, gitt at tjenester dominerer inflasjonsproblemer i dag.

I BLSs jobbrapport for desember (som interesserte lesere kan se her.), lønnsveksten falt, og falt til 4.6 % i desember 2022, godt under markedets forventninger.

Imidlertid har FOMC vært motvillige til å forplikte seg til en monetær bane før det er klare bevis på at inflasjonen for ansatte har begynt å avta varig.

Mange økonomer forventer at dersom lønnsveksten skulle falle til omtrent 3.5 %, vil Fed kunne lede økonomien mot sitt 2 % PCE-mål.

Sysselsettingskostnadsindeks

Sysselsettingskostnadsindeksen (ECI), er et mål på hva arbeidsgivere betaler som lønn og ytelser til arbeidere.

Det regnes ofte som gullstandarden for arbeidsmarkedskostnadstiltak og var den siste nøkkelinflasjonsindikatoren som ble publisert før FOMCs møte.

Larry Summers, tidligere USAs finansminister bemerket viktigheten av denne rapporten,

…lønninger er en slags superkjerneinflasjon…det vil være et svært avslørende tall.

ECI for sivile arbeidere

For kvartalet som ble avsluttet i desember økte ECI med 1 %, noe som understeg markedets forventninger på 1.1 %.

Tiltaket ble også redusert fra 1.2 % registrert i Q3 2022-rapporten.

Mykheten i ECI indikerer varig lønnsdemping, og kombinert med den ferske jobbrapporten antyder det at ansattes kostnader virkelig har nådd toppen.

Nedgangen er forsikringen FOMC-medlemmene var ute etter angående nedbremsingen i lønnsveksten, og har sannsynligvis gitt grønt lys for en lavere rentebane.

På årsbasis steg kompensasjonskostnadene med 5.1 %, betydelig høyere enn forrige økning på 4 %.

Denne økningen i løpet av 2022 var et svar på økningen i lønn og ytelser utbetalt på grunn av ansettelsesvanviddet og økt konkurranse om arbeidere tidligere på året.

Lønn og goder for sivile arbeidere

Indeksene for lønn og ytelser var i tråd med markedsprognosene (som rapportert av TradingEconomics.com) på henholdsvis 1.0 % og 0.8 %.

Lønningene falt fra 1.3 % i 3. kvartal, og markerte den laveste kvartalsvise økningen gjennom 2022.

På årsbasis økte lønnsindeksen med 5.1 % mot 4.5 % i tilsvarende kvartal året før.

Økningen i ytelsene over 12 måneder forble uendret fra 3. kvartal 2022 til 4. kvartal 2022 på 4.9 %, som var godt over 4. kvartal 2021 på 2.8 %.

Privat sektor

I privat sektor falt både kvartalskompensasjon og lønn til 1.0 %, fra henholdsvis 1.1 % og 1.2 % i 3. kvartal.

Fordelene falt også fra 0.8 % til 0.7 % fra forrige kvartal.

Statlige og lokale myndigheter

I løpet av kvartalet så statlige og lokale myndigheter en kraftig nedgang i alle tre kategoriene, med kompensasjon, lønn og ytelser som hver falt til 1.0 %, ned fra henholdsvis 1.9 %, 2.1 % og 1.6 %.

Alternative indikasjoner på svakhet i arbeidsmarkedet

Oppmykningen i sysselsettingskostnadsdataene så ut til å bekrefte indikasjoner på at arbeidsmarkedets styrke kan være overvurdert.

For eksempel var det sannsynlig at arbeidsledigheten ble kunstig undertrykt på grunn av at millioner av arbeidere har gått ut siden pandemien, samt den lave arbeidsdeltakelsen.

Kanskje enda viktigere, over 400,000 2022 heltidsjobber har gått tapt siden mai XNUMX, bare for å bli erstattet av en økning i deltidsroller og andre spillejobber.

Senest ble 35,000 2022 vikarer permittert i desember XNUMX, noe som var et tegn på oppløsningen av det bredere arbeidsmarkedet.

Fed forventninger

Etter at Fed lettet renteøkningene til 50 bps under desembermøtet (som du kan lese om her.), har finansmarkedene sterkt forventet at monetære myndigheter vil dempe tempoet i innstrammingen til de tradisjonelle 25-bps under kunngjøringen 1. februar.

I løpet av de 20 minuttene før utgivelsen, registrerte CME FedWatch Tool, et mål på sannsynligheten for omfanget av rateendringer av FOMC, en nesten enstemmig 99.1 % sannsynlighet for en stigning på 25 bps.

Markedets overbevisning om Feds tiltenkte retning har blitt sementert etter utgivelsen, med en beregnet sannsynlighet på 98.9 % for 25 bps i det kommende møtet.

De resterende 1.1 % signaliserte at Fed ville stoppe renteøkningene umiddelbart, sammenlignet med en 0.9 % sannsynlighet for en 50-bps-økning før publiseringen.  

Fed er nesten sikker på å heve renten med 25 bps i morgen, mens det er potensiale for pauser i marsmøtet, avhengig av utgivelsen av nye sysselsettings- og lønnsvekstdata.