(Bloomberg) — Etter rally de siste tre månedene, begynner stemningen å skifte i globale kredittmarkeder.
Mest lest fra Bloomberg
Til tross for et salg i løpet av den siste uken, er en Bloomberg-indeks som sporer foretaksgjeld av investeringsgrad, fortsatt opp 10 % siden markedsbunnen i oktober. Og påslagene på nye obligasjonsemisjoner i USA til Europa har stort sett forsvunnet de siste ukene. Men nå etterlyser pengeforvaltere og strateger en magesjekk.
"Den lavthengende frukten har blitt samlet inn," sa Maria Staeheli, en senior porteføljeforvalter ved Fisch Asset Management i Zürich, til Bloombergs Tasos Vossos i et intervju denne siste uken. "Det har vært tydelig de siste par ukene" at muligheter i nye emisjoner spesielt "når veldig nær virkelig verdi."
En bekymring i det siste er om gjeldsinvestorer tar for lite hensyn til risikoen for at beslutningstakere ikke klarer å temme inflasjonen og blir tvunget til å øke rentene mer enn forventet.
Hawkish-kommentarer fra Federal Reserve-tjenestemenn og et overraskende hopp i amerikanske bruktbilpriser drev disse bekymringene denne siste uken, og utløste et tap på 1.25 % i statsobligasjoner, det verste på tre måneder. I tillegg til advarselsskiltene ble rentekurvene i statskassen enda mer inverterte, og Bloomberg Economics-modeller viser en høy risiko for resesjon i USA. Likevel økte selskapsobligasjonsspreadene over statsgjeld bare to basispunkter.
"Selv om det er vanskelig å identifisere en spesifikk katalysator som vil drive vesentlig utvidelse på kort sikt, tror vi at risikobelønningen for kreditt har forverret seg etter det nylige rallyet," skrev Barclays-strateger ledet av Brad Rogoff i et notat fredag.
JPMorgan Chase & Co.-strateger i London advarte tidligere om at sterke gevinster i Europas kredittmarked til slutt kan utløse et trekk fra sentralbankfolk til å regjere i likviditet.
"Etter fire måneder med krav om tettere spredninger, begynner vi å føle oss litt nervøse," skrev strateger ledet av Matthew Bailey.
Midt i den spenningen har selskaper hastet med å låne mens de kan.
Ti selskaper solgte 8.5 milliarder dollar i ny gjeld i det amerikanske høyrenteobligasjonsmarkedet den siste uken, fra American Airlines til Royal Caribbean Cruises, hovedsakelig for å refinansiere gjeld. Selv i markedet for girede lån, som stort sett hadde vært stengt frem til de siste ukene, priset rundt 5.9 milliarder dollar i avtaler.
Libors bortgang foregått
Dette er ment å være året da billioner av dollar i eiendeler, fra boliglån til bedriftslån, endelig avskaffet den skandaleplagede referanseindeksen kjent som Londons interbanktilbudsrente (Libor). Men som Bloombergs Paula Seligson rapporterte den siste uken, viser det seg å være alt annet enn rutine.
Omtrent tre fjerdedeler av det amerikanske lånemarkedet med belåning på 1.4 billioner dollar må fortsatt gå over til SOFR, eller Secured Overnight Financing Rate, for å overholde en frist i slutten av juni for overgang fra Libor.
Men långivere har avvist en rekke endringer som ville ha snudd referanseindeksen på noen eksisterende lån fordi de pruter om det som kalles en «kredittspredningsjustering», en ekstra håndfull basispunkter ment å kompensere for hvordan Libor vanligvis skriver ut over SOFR. De siste ukene har långivere blokkert foreslåtte justeringer som de så som for lave fra sports- og nyhetskringkasteren Sinclair Broadcast Group, dyrefôrfirmaet Wellness Pet Co., billettsalgsselskapet Viagogo Entertainment Inc. og kommunikasjonsutstyrsvirksomheten CommScope Inc.
Andre steder:
Koreas gjenoppståtte kredittmarked så det største selskapsobligasjonstilbudet i vunnet på minst et tiår da SK Hynix solgte 1.39 billioner won (1.1 milliarder dollar) av sedler. Minnebrikkeprodusenten mottok mer enn 2.5 billioner won av bestillinger for gjelden, viste en selskapsarkivering.
Investeringsbanker inkludert JPMorgan Chase & Co. henvender seg til investorer for å måle deres interesse for obligasjonssalg fra kinesiske utviklere etter en årelang avtaletørke. Bankene har blitt oppmuntret etter at Dalian Wanda Groups eiendomsarm fullførte sitt andre salg den siste måneden, et tegn på at investorer er villige til å låne ut til firmaer av høyere kvalitet i sektoren.
Etter å ha vært undervektige kinesiske utviklerobligasjoner i mer enn ett år, kjøper BEA Union Investment Management Ltd. gjelden igjen og sa at den fortsatt tilbyr "de mest attraktive kjøpsmulighetene" i Kinas kredittmarked. Det er til og med etter at gjelden har høstet store gevinster de siste månedene.
Texas' krig mot ESG-vennlige banker har kostet Citigroup en del av statens største kommunale obligasjonsavtale noensinne. Den New York-baserte banken, som Texas' statsadvokat sa "diskriminerer" mot skytevåpenindustrien, ble droppet fra tilbudet på 3.4 milliarder dollar, som vil samle inn penger for å redde ut naturgassverk som er plaget av økonomiske tap fra en dødelig vinterstorm i 2021 .
–Med bistand fra Jill R. Shah, Wei Zhou, Tasos Vossos, Caleb Mutua, Paula Seligson og Dana El Baltaji.
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/credit-markets-poised-gut-check-210000494.html