Aksjemarkedet står overfor en dobbelt giftig cocktail: tegn på avtagende økonomisk vekst mens sentralbanker forsøker å tøyle inflasjonen som, i motsetning til pandemien, ikke har avtatt meningsfullt.
Tangklemmen fra disse tvillingtrykkene kom i skarpt fokus den siste uken etter en mye dårligere enn forventet avlesning på detaljhandelsinflasjonen fra august, som ble fulgt av
Den store avsenderens advarselssignal fulgte lignende svakhet i en annen økonomisk sensitiv sektor, som indikert av et bratt fall i
Materialer Velg sektor SPDR
børshandlet fond (XLB). (Se Trader-kolonnen for blodige detaljer.)
Da aksjene falt på FedEx-nyhetene fredag, var obligasjonsmarkedet den velkjente hunden som ikke bjeffet. I motsetning til under tidligere aksjesvikt, klarte ikke statsobligasjoner å fange et bud fra investorer som søkte et fristed i salgsstormen. Obligasjoner er tydeligvis rustet for virkningen av nok en stor renteøkning på 75 basispunkter ved avslutningen av Federal Open Market Committees todagers møte onsdag. (Et basispunkt er 1/100 av et prosentpoeng.)
For å være sikker var statsrentene kraftig høyere denne uken, etter å ha hoppet etter tirsdagens konsumprisindeksrapport. Spesielt var den toårige nøkkelrenten opp 30 basispunkter, til 3.871 % på fredag, det høyeste nivået siden 31. oktober 2007.
Som forventet reduserte den kraftige nedgangen i detaljhandelsbensinprisene den samlede månedlige overordnede KPI-økningen til 0.1 %. Men «kjerne-KPI», som ekskluderer mat- og energikostnader, steg med 0.6 % - det dobbelte av prognosen.
Den uventede forverringen i pristrender førte til noen oppfordringer til en superstor økning på 100 basispunkter i målrenten for føderale fond denne kommende uken. På fredag satte Fed-funds-futuresmarkedet en 82 % sannsynlighet for en bevegelse på 75 basispunkter, i henhold til CME FedWatch nettsted, i tråd med spådom i en Wall Street Journal-historie tidligere i uken. Det ga fortsatt 18 % sjanse for et fullt prosentpoengshopp.
Til tross for større enn forventet KPI-økning, ble det hørt noen klager på at Federal Reserve overdriver innstramningen. I følge brølingen fra noen kritikere – hovedsakelig de som tidligere hadde kost seg med billige penger fra sentralbanken – reagerer sentralbanken på en etterslepende indikator ved å ta hensyn til inflasjonen.
Tilbakeslaget til den forestillingen kommer fra John Ryding og Conrad DeQuadros, økonomiske rådgivere i Brean Capital, som i fjor hevdet at inflasjonen ikke ville være forbigående, slik Fed insisterte på. De hevder at pengepolitikken fortsatt er langt fra restriktiv, selv om inflasjonen blir mer bredt fundert.
Dersom Fed hever fed-funds-målet med 75 basispunkter den kommende uken, vil styringsrenten forbli lavere i reelle termer enn på noe tidspunkt fra 1954 til 2021, skriver de i et kundenotat. Det gjenspeiler det store gapet mellom 8.3 % årlig KPI-økning og dagens 2.25 % til 2.5 % fed-funds-rente, og et sannsynlig nytt område på 3 % til 3.25 % etter denne ukens sannsynlige renteøkning. Med andre ord, vi har fortsatt penger for ingenting og – med unnskyldninger til Dire Straits – bipper gratis (for å bruke markedets slang for basispunkter).
Siden hva Federal Open Market Committee faktisk vil gjøre er nesten sikkert, vil hovedfokuset være på dens nye sammendrag av økonomiske anslag og, som vanlig, Federal Reserve-formann Jerome Powells pressekonferanse etter møtet.
Denne confab vil produsere det første nye settet med økonomiske anslag siden FOMC-møtet i juni, som fortsatte å skildre et optimistisk syn.
I den rapporten ble inflasjonen sett ned mot 2 %-området – Feds langsiktige mål for deflatoren for personlig forbruk – mens arbeidsledigheten bare ble forventet å øke fra de laveste 3.7 % som sist ble målt, og økonomisk vekst ble anslått å komme rundt eller litt under den langsiktige trenden. Tilbake på 1980-tallet ble slike godartede prognoser sagt å være produsert av en regjeringsøkonom ved navn Rosy Scenario.
FOMCs forventning (ikke kall det en prognose) for matede midler kan bli tatt mer alvorlig, gitt at målrenten er under panelets kontroll. Anslaget for slutten av dette året vil garantert bli hevet fra 3.4 % i juni.
Fra og med fredag ble futures-futures med fed-fond i desember delt mellom 4 % til 4.25 % og 4.25 % til 4.5 % ved årsslutt. Det vil innebære en ny 75-punkts-tur på FOMC-samlingen 1-2 november, etterfulgt av enten en 25- eller 50-punkts fottur i desember.
Kanskje mer talende vil være anslag for 2023 og utover. Terminmarkedet ser ikke lenger etter at Fed skal kutte renten neste år, en forventning understreket av obligasjonsmarkedets manglende reaksjon på FedEx-inntjeningsnyhetene. Futures peker for øyeblikket på et toppområde på 4.25 % til 4.5 %, som vil bli truffet innen februar og som vil vare gjennom juli. Det er omtrent det dobbelte av gjeldende målområde.
I en mye lest LinkedIn-innlegg den siste uken, skrev Bridgewater Associates' grunnlegger Ray Dalio at en rente på 4.5 prosent kan bety et fall på 20 prosent i aksjekursene. Men for å nå Jerome Powell & Co.s anti-inflasjonsmål,
Deutsche Bank
økonomer antyder at en rate nær 5 % kan være nødvendig.
Ingen av disse høres gunstig ut for oksene.
Ta kontakt på Randall W. Forsyth kl [e-postbeskyttet]
Okser blir svidd av FedEx. Ikke forvent at Fed hjelper deg.
Tekststørrelse
Kilde: https://www.barrons.com/articles/bulls-get-scorched-by-fedex-dont-expect-the-fed-to-help-51663377117?siteid=yhoof2&yptr=yahoo