(Bloomberg) — Noen få modige sjeler i investeringsverdenen begynner å flytte tilbake til obligasjoner for å ri av en kommende økonomisk storm.
Mest lest fra Bloomberg
Mens gjeldsokser på Wall Street har blitt knust hele året, har markedssentimentet endret seg markant den siste uken fra inflasjonsfrykt til vekst.
Markedsavledede forventninger om prisvekst i USA falt fra flere års høyder mens nominelle renter i USA, Tyskland, Italia og Storbritannia trakk seg tilbake. Samtidig klarte ikke en rapport som viste høyere enn forventet prisøkning for amerikanske forbrukere å sette i gang en vedvarende rute - et tegn på utmattelse av bjørnemarkedet etter en historisk dårlig start på året.
Med inflasjonspresset fortsatt frodig overalt, er det ingen som satser med overbevisning om at avkastningen i noen av verdens største markeder har nådd toppen. Men argumentet går på at aktivaklassen fortsatt tilbyr en kraftig sikring ettersom Federal Reserves aggressive innstrammingskampanje truer med å anspore til en nedgang i konjunktursyklusen som kan kruse globale eiendeler.
"Vi har akkurat begynt å kjøpe statsobligasjoner," sa Mark Holman, partner i TwentyFour Asset Management, et London-basert investeringsselskap som spesialiserer seg på rentepapirer. "Jeg er ganske fornøyd med at rentene på statskassen har økt så mye, fordi jeg vet at vi kommer til å trenge dem fordi vi er sen syklus."
Utviklede aksje- og kredittmarkeder har falt denne måneden med økonomisk sensitive handler i skuddlinjen, noe som har bidratt til å stimulere til den største tilstrømningen av statskassen siden mars 2020. Selv om fondene har steget kraftig i det siste, ser de mer sårbare ut gitt Den europeiske sentralbankens innstrammingskampanje ennå Men det stopper ikke slike som Citigroup Inc.-strateger fra å se en reversering i nedsalget for nå, ettersom global vekstbekymring overtrumfer høye inflasjonsforventninger.
"Statsobligasjoner kan begynne å oppveie risiko andre steder," sa Howard Cunningham, en renteforvalter i BNY Mellon Investment Management. «Vi satser ikke på at renteoppgangen kommer til å snu, men statsobligasjoner kan begynne å gjøre en jobb. Nå har du negativ korrelasjon med aksjer noen ganger.»
Amerikanske statsobligasjoner har allerede tapt 8.4 % i år til og med torsdag, noe som setter dem på kurs for deres første årlige fall på minst fem tiår, ifølge en Bloomberg-indeks. En global måler er ned 12 %. Likevel har den 10-årige statsrenten falt nesten 30 basispunkter siden den nådde 3.20 % 9. mai, det høyeste siden 2018. Samtidig har aksjene falt kraftig på grunn av frykt for vekst, forsterket av krigen i Ukraina og Covid-nedstenginger i Kina .
En titt under panseret på derivatmarkedet tyder på at hedgefond nå avvikler bearish statskasseeksponeringer og gir lavere avkastning.
Europeisk etterslep
Candriam og AXA Investment Managers er blant firmaene som ser på amerikansk gjeld som en bedre innsats enn bunds for nå. De markedsimpliserte forventningene antyder at Fed vil begynne å kutte renten så snart som i 2024, etter å ha hevet fondsrenten til litt over 3 % neste år.
"Vi begynner å tenke på å kjøpe statsobligasjoner," sa Nicolas Forest, leder for global rente i Candriam. "Amerikanske avkastninger er rimeligere priset fordi fottursyklusen allerede finner sted. Vi henger definitivt etter i Europa.» Den tyske toårsrenten, rundt 0.11 % på fredag, er "for lav" gitt at innskuddsrenten kan være 0.25 % ved årsslutt, la han til.
Den europeiske sentralbanken forventes først å begynne å heve rentene i juli, og handelsmenn ser ikke kutt i minst de neste fire årene. På denne banen vil amerikanske obligasjonspriser få et meningsfullt løft gjennom en Fed-lettelsessyklus i en tid da bunds møter motvinden av strammere pengepolitikk.
Trekker foran
Men ting er ikke så entydig. For Mark Healy, en porteføljeforvalter i AXA Investment Managers, ser Storbritannia ut som et relativt trygt sted å være akkurat nå, gitt Bank of Englands innstrammingskampanje er i sving, men obligasjoner i euroområdet kan fortsatt tilby muligheter.
"Vi vil favorisere Storbritannia mest, deretter USA og deretter Europa, selv om vi sannsynligvis ville presset litt tilbake når det gjelder hvor mange ECB-økninger som er priset inn," sa Healy. "Så lenger ned i veien kan europeiske statsobligasjoner tilby verdi."
Likevel er investorer forent i sin forsiktige holdning til italiensk gjeld akkurat nå. BNY IM økte nylig en short i BTP-futures ettersom ECB faser ut lettpenger-æraen, mens BNP Paribas SA frarådet en lang posisjon.
I mellomtiden advarer Gary Pollack fra Deutsche Bank AG at salget av statskassen ikke er over, gitt vedvarende prispress fra leiekostnader til flypriser.
"Selv om vi forventer at inflasjonen vil falle, er spørsmålet om markedene vil være fornøyde der det slår seg til?" sa rentesjefen for privat formuesforvaltning. "Det er derfor jeg er litt motvillig til å si at vi skal kjøpe her."
Hvilken topp? Amerikanske inflasjonsdata viser fortsatt forferdelig prispress
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bonds-suddenly-look-smart-hedge-170000137.html