(Bloomberg) — Inflasjonen bremser verden over, men noen av de største pengeforvalterne sier at det ikke er på tide å droppe beskyttelsen mot stigende forbrukerpriser.
Mest lest fra Bloomberg
BlackRock Inc., AllianceBernstein Holding LP og Pacific Investment Management Co. advarer om at markedet kan være for sunt når det gjelder prisveksten. Investorer trakk penger fra børshandlede fond som sporer inflasjonsrelatert statsgjeld for sjette måned på rad i januar, den lengste rekken på minst seks år og en samlet netto utstrømning på 10.8 milliarder dollar, viser data samlet av Bloomberg.
De sier ikke at inflasjonen ikke vil avta - flaskehalsene i tilbudet har avtatt og råvareprisene har falt. Deres bekymring er tempoet og omfanget av retardasjonshandlerne priser inn.
"Folk ser ut til å se inflasjonen falle og tror de ikke trenger inflasjonsbeskyttelse lenger, selv om raten fortsatt er høy," sa John Taylor, direktør for Global Multi-Sector i AllianceBernstein. "De undervurderer de strukturelle endringene som kan føre til et høyere inflasjonsregime som deglobalisering og mangel på arbeidskraft."
Inflasjonsforventningene på mellomlang sikt i USA – som vist av gapet i avkastningen mellom vanlige femårige obligasjoner og de som er inflasjonsbeskyttet – har krympet til 2.5 % fra fjorårets topp på 3.76 %. Et lignende mål for globale markeder viser at forventningene nå er under 2 %, ned fra 3.12 % i april – det høyeste på minst 10 år.
Tøff leksjon
BlackRock holder fast ved sin anbefaling om at investorer skal holde seg overvektige inflasjonslenkede obligasjoner. AllianceBernstein økte nylig sin eksponering mot US Treasury's Inflation Protected Securities, eller TIPs. Pimco kjøpte også amerikanske indeksobligasjoner for å sikre seg mot faren for høyere prisvekst enn forventet.
Investorer fikk en brutal skolering i risikoen for å undervurdere inflasjonen i 2022. Globale aksjer så 18 billioner dollar i verdi slettet, mens amerikanske statsobligasjoner fikk sitt verste år noensinne da sentralbankfolk rykket ut for å heve renten og komme i forkant av stigende kurser etter år med tap. Politikk.
Wei Li, investeringsstrategen ved BlackRocks forskningsarm, er overrasket over i hvilken grad investorer satser på at veksten tar seg opp, at inflasjonen avtar og at politikere går over til rentekutt senere i år. Grunnlaget hennes er en mild resesjon og vedvarende prisvekst over målet. Markedet antar i mellomtiden den typen makroøkonomiske landskap som vil belaste risikoaktiva, sa hun.
"Vedvarende inflasjon er ikke bare et amerikansk fenomen - det skjer på tvers av det utviklede markedet," sa Li i et intervju.
Strukturelle skift
For å være sikker har noen av markedsbevegelsene som peker på en nedgang i inflasjonen bleknet. Men den forventede raten er fortsatt godt under BlackRocks prognoser. Verdens største kapitalforvalter ser at tempoet i gjennomsnitt vil være rundt 3.5 % i løpet av de neste fem årene og legge seg under 3 % utover det ettersom en aldrende befolkning krymper arbeidsstyrken, geopolitisk fragmentering reduserer økonomisk effektivitet og nasjoner går over til en lavkarbonindustrimodell.
"Vårt syn på de strukturelle endringene betyr at inflasjonen vil være høyere enn det vi ble vant til før pandemien," sa Li. "Reversering av vareprisene betyr å få ned inflasjonen fra toppen i juni 2022 på 9.1 % til rundt 4 % vil være den enkle biten. Å få det til å sette seg under 3 % vil sannsynligvis være mye vanskeligere.»
En nærmere titt på inflasjonstrykkene som kommer inn globalt gir grunn til forsiktighet.
Kjerneinflasjonen i Europa holdt seg på rekordhøye 5.2 % i januar, og arbeidsledigheten er på et rekordlavt nivå på 6.6 % – tall som får ECBs beslutningstakere til å understreke behovet for å unngå en lønnsprisspiral. I USA, i mellomtiden, øker innsatsen for en mer haukisk Fed etter at en overraskende sterk jobbrapport viste at arbeidsledigheten falt til 3.4 %, den laveste frekvensen siden 1969.
Klistrete, sta
AllianceBernsteins Taylor sier at Storbritannia er det neste stedet å legge til en posisjon i inflasjonslenkede verdipapirer, selv om breakevens har rom for å forlenge fallet når investorer reagerer på avkjølende overskriftsinflasjon. Økonomer ser at overskriftsrenten faller for en tredje måned til 10.3 % i januar i data som kommer neste uke. Selv på det nivået vil inflasjonen fortsatt være nær 41 år høy og omtrent fem ganger Bank of Englands mål.
Ettersom inflasjonsdebatten ruller videre, anbefaler Pimcos Alfred Murata å henge på TIPS og huske på at noen viktige priskomponenter vil forbli sta.
"Noen nøkkelkategorier vil forbli 'klistre', inkludert lønn, husly og husleieinflasjon," skrev Murata i et notat. "Det vil ta lengre tid før inflasjonen nærmer seg Feds 2%-mål. Likevel priser markedet inn et langt raskere fall i inflasjonen – til litt over 2 % til sommeren.»
–Med bistand fra Denitsa Tsekova.
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-pimco-push-back-against-132833624.html