Bør markedene være bekymret når nedtellingen av gjeldstak begynner?

USA forventes å nå sin gjeldsgrense 19. januar 2023, tidligere enn mange forventet. Imidlertid planlegger USAs finansminister Janet Yellen å påberope seg ekstraordinære tiltak som skal gjøre det mulig for regjeringen å fortsette å oppfylle sine forpliktelser i flere måneder frem til en estimert dato "begynnelsen av juni".

Dette vekker minner fra 2011, hvor debatten om å heve gjeldstaket tok USA til innen to dager etter at mislighold rykket i aksjemarkedene og bidro til en nedgradering av statsgjelden. Den politiske scenen fra da er stort sett lik nå, med republikanere som kontrollerer huset og en demokratisk president.

Men det er også viktig å merke seg at mange andre økninger i gjeldstaket gjennom historien har vært mye mindre begivenhetsrike, og politikerne har fortsatt flere måneder på seg til å løse dette problemet.

Tidslinjen

USAs gjeldsgrense forventes nådd i januar 2023, ifølge et brev som Janet Yellen sendte til Congressional Leadership. Imidlertid gir ekstraordinære tiltak mer tid for USA til å oppfylle sine forpliktelser uten å misligholde.

Det er komplisert å estimere hvor mye ekstra tid ekstraordinære tiltak vil gi, men finansdepartementet anslår for tiden at "det er usannsynlig at kontanter og ekstraordinære tiltak vil være oppbrukt før begynnelsen av juni [2023]."

Hvordan ekstraordinære tiltak vil fungere

Yellen planlegger spesifikt å slutte å gjøre nye investeringer og løse inn andre fra ulike pensjons-, helse- og uførefond som staten driver. Dette vil frigjøre midler for staten til å drive på kort sikt, og når gjeldstaket er hevet vil disse midlene gjøres hele. Denne handlingen er en som tidligere finansministere har tatt.

Det politiske bildet

Det er flere måneder til en politisk enighet skal oppnås, men foreløpig står demokratenes og republikanske posisjoner langt fra hverandre. Det hvite hus har sa at den "ikke vil forhandle". I kontrast er det tydeligvis foredragsholder McCarthy på jakt etter en avtale om å begrense utgiftene. Disse motstridende posisjonene og republikanernes relativt slanke flertall kan sette i gang en relativt innholdsrik prosess i løpet av de kommende månedene.

Kan USAs gjeld nedgraderes igjen?

Det er teoretisk mulig at USAs gjeld får en ny nedgradering. Amerikansk gjeld er for tiden vurdert til AA+ av S&P etter nedgraderingen i 2011. Nå er den rangeringen lavere enn AAA-vurderingen for mange europeiske land, Canada Australia og Singapore. Imidlertid har Storbritannia og Frankrike begge en AA-rating, et hakk under USA for øyeblikket til tross for lavere gjeldsnivå i forhold til BNP sammenlignet med USA.

Som sådan, avhengig av hvordan gjeldsgrenseforhandlinger håndteres, er det mulig at USA kan se en ny nedgradering, om enn mindre vesentlig enn å miste en AAA-rating. Likevel er det mange faktorer som bestemmer beregningen av et lands kredittvurdering. Det er uklart hvordan ratingbyråene vil reagere på potensielle hendelser rundt forhandlinger om gjeldstak etter hvert som de utspiller seg.

Standardrisiko

Bortsett fra risikoen for nedgradering av kredittvurdering, er det også risikoen for at den amerikanske regjeringen misligholder visse betalinger, selv om det er kort. Dette kan skje dersom gjeldstaket ikke heves når ekstraordinære tiltak er uttømt.

Selv om det varer bare noen få dager, kan enhver misligholdshendelse ha materielle og uforutsigbare konsekvenser for amerikanske myndigheter og kredittmarkedene. I 2011 anslås det at den amerikanske regjeringen var to dager unna mislighold, selv om mislighold ble unngått. Derfor, selv om 2011-debatten om gjeldstak holdes som noe av et marerittscenario for markeder, er det potensielt verre utfall.

Mindre begivenhetsrike debatter om gjeldstak

2011 viste tydelig risikoen for markedet ved å være over gjeldsgrensen, og faktisk ville en faktisk mislighold, som så vidt ble savnet, vært verre. Den politiske scenen i 2023 i fremstår stort sett lik, men historien viser også at gjeldstaket har blitt hevet mange ganger uten hendelser. Likevel, uten en rask løsning på dette problemet, kan gjeldstaket tynge markedene i løpet av de kommende månedene.