Apple er ikke resesjonssikker. Aksjen kan få et tøft 2023.

Jeg har generelt vært det ganske bullish i denne spalten om utsiktene for Apple-aksjen (ticker: AAPL). Men når jeg vurderer situasjonen nå, ser jeg grunner til bekymring – veksten avtar, og kan bli negativ, og verdsettelsen er forhøyet. Apple-aksjer ser sårbare ut.

Aksjen er ned rundt 15 prosent i år. Det ville vært en bummer i de fleste år, men i en tøff strekning for teknologi, har Apple overgått sine jevnaldrende, og med stor margin.

Microsoft

(MSFT) er av 31 %,

Alphabet

(GOOGL) er ned 35 %,

Amazon.com

(AMZN) har falt 43 %—og

Metaplattformer

(META) har stupt 67%. Apple er nå verdt mer enn Microsoft og Meta til sammen.

Men Apples vekstrate ruller over. I regnskapsåret 2021 økte Apple omsetningen med 33 %, den beste økningen siden 2012, ettersom etterspørselen etter Mac-er og iPad-er økte. Sammenlign det med regnskapsåret 2019, det siste året før pandemien, da inntektene falt 2.2 %. Men omtrent som

Zoom videokommunikasjon

(ZM),

Interaktiv platong

(PTON), og Amazon, ser Apple at pandemiøkningen forsvinner. Forbered deg på et nedgangsår i 2023.

Det er kanskje ikke et stort problem hvis aksjen var billigere. Men Apple handler til 24 ganger forventet fortjeneste for de neste 12 månedene – rett på linje med Microsoft, som vokser raskere enn Apple – og langt foran

S & P 500'S
multiplum av omtrent 18 ganger.

For å være sikker, har det hjulpet Apple med å dele det inntjeningen har vært mindre forferdelig enn de andre teknologigigantene. I septemberkvartalet økte Apple salget med 8 % fra året før, til 90.1 milliarder dollar, med et overskudd på 1.29 dollar per aksje, opp 4 %. Det slo Wall Street-anslag på begge målene.

Amazon, Alphabet, Microsoft og Meta rapporterte alle råtne kvartaler; Apples beskjedne beat så nesten spektakulært ut i sammenligning. Men problemer lurte under overflaten.

Apple overgikk estimatene utelukkende på grunn av mye sterkere enn forventet Mac-salg – 11.5 milliarder dollar, opp 25 % fra et år tidligere, og 2.2 milliarder dollar over Wall Street-anslagene. Den store takten reflekterte lettelser i forsyningsbegrensninger og fulgte en nedgang på 10 % år-over-år i junikvartalet, da mangel på deler gjorde det umulig for Apple å møte etterspørselen. På den annen side bommet Apple på forventningene til både iPhone- og iPad-salg, mens tjenesteinntektene deres falt under konsensusanslagene med nesten 1 milliard dollar, ettersom annonse- og spillinntektene ble mykere.

På oppfordringen etter inntjening advarte Apples finansdirektør Luca Maestri om at salget ville avta i desemberkvartalet, delvis på grunn av motvind fra den sterke dollaren. Han sa også at Mac-salget ville gå betydelig ned, gitt en vanskelig sammenligning med perioden for et år siden, da nye modeller basert på M1-prosessoren debuterte. Han sa at tjenestevirksomheten ville vokse, til tross for at makrobildet tynger både reklame og spill.

For to uker siden ble det bildet ytterligere mørkere. Apple tok det uvanlige skrittet å avsløre at monteringsanlegget for iPhone 14 Pro og Pro Max-telefoner i Zhengzhou, Kina, som drives av sin produksjonspartner Foxconn, opererer med "betydelig redusert kapasitet" på grunn av et Covid-utbrudd. Apple kom sist med en uttalelse om dette i februar 2020, da den første Covid-19-bølgen rullet gjennom Kina.

Apple sa at både Pro og Pro Max fortsetter å se sterk etterspørsel, men at forsendelser vil være under tidligere forventninger – det sa ikke hvor lenge – og at kjøpere kommer til å se økte forsinkelser. Da jeg sjekket den siste uken, var ventetidene for både Pro og Pro Max 41 dager, noe som ga levering noen dager etter jul. Det er bedre tilbud – og ingen ventetid i det hele tatt – for de lavere modellene. Men etterspørselen etter base-iPhonen og den større iPhone Plus har vært svak, med rapporter om at Apple har kuttet produksjonen for begge.

Bemerkelsesverdig nok har Apple steget med 9 % i løpet av de to ukene siden det ga erklæringen om iPhone-produksjonsproblemene, og økte selskapets markedsverdi med nesten 200 milliarder dollar, mer enn den nåværende totale verdsettelsen av

Walt Disney

(DIS). Kanskje investorer ikke regner.

Wall Street-anslagene har gått ned for desemberkvartalet. Konsensus krever nå inntekter på 125.7 milliarder dollar, opp snaut 1.4 %, med et overskudd på 2.04 dollar per aksje, ned fra 2.10 dollar året før. Bortsett fra rask forbedring i iPhone-tilførselen, kan Apple lide av en år-over-år-inntektsnedgang, den første siden mars 2019-kvartalet. Jefferies-analytiker Kyle McNealy anslår at iPhone-monteringsproblemene reduserer Apples inntekter med rundt 1 milliard dollar i uken.

I mellomtiden, som Maestri gjorde klart ved den siste samtalen, er ikke Apple immun mot en økonomisk nedgang. Gjennomsnittlig iPhone-pris presser $900, og den kraftigste versjonen kjører $1,600. Folk elsker iPhone-ene sine, men de liker også å spise, betale husleien og fylle på bilene sine. Å tro at salget ikke vil bli påvirket av en resesjon virker urealistisk.

"Folk vil tro at iPhone er et forbrukergrunnlag," sier Dan Niles, som driver et teknologifokusert hedgefond. Men det kommende året kan være litt av en overraskelse, sier han om Apples holdbarhet: "Jeg tror de vil ha et år med lavere inntekter i 2023." Apple hadde regnskapsmessige 2022-inntekter på 394 milliarder dollar; for 2023 krever analytikere en økning på 3 % til 407 milliarder dollar, med iPhone-salget opp mindre enn 1 % til 207 milliarder dollar. Hvis jeg var en tippemann, ville jeg tatt under.

Ta kontakt på Eric J. Savitz kl [e-postbeskyttet]