Analyserer Penske Automotive Groups utbyttevekstpotensial

Sammendrag fra desember's Picks

På prisavkastningsbasis overgikk Dividend Growth Stocks Model Portfolio (5.3 %) S&P 500 (+4.4 %) med 0.9 % fra 29. desember 2022 til 25. januar 2023. På totalavkastningsbasis var modellporteføljen (+) 5.4 %) overgikk S&P 500 (+4.4 %) med 1.0 % på samme tid. Den beste aksjen var opp 12 %. Totalt sett gikk 21 av de 30 Dividend Growth-aksjene bedre enn S&P 500 fra 29. desember 2022 til 25. januar 2023.

Metodikken for denne modellporteføljen etterligner en "All Cap Blend"-stil med fokus på utbyttevekst. Utvalgte aksjer oppnår en attraktiv eller svært attraktiv vurdering, genererer positiv fri kontantstrøm (FCF) og økonomisk inntjening, tilbyr en nåværende utbytteavkastning >1 %, og har en mer enn 5 års historie med påfølgende utbyttevekst. Denne modellporteføljen er designet for investorer som er mer fokusert på langsiktig kapitalvekst enn nåværende inntekt, men som fortsatt setter pris på kraften i utbytte, spesielt økende utbytte.

Januars utvalgte aksjer: Penske Automotive Group
PAG

Penske Automotive Group (PAG) er den fremhevede aksjen fra januars Dividend Growth Stocks Model Portfolio.

Penske Automotive har økt omsetningen med 8 % sammensatt årlig og netto driftsresultat etter skatt (NOPAT) med 17 % sammensatt årlig siden 2012. Selskapets NOPAT-margin steg fra 3 % i 2012 til 6 % i løpet av de siste tolv-månedene (TTM) , mens avkastningen på investert kapital (ROIC) steg fra 5 % til 12 % på samme tid.

Figur 1: Penske Automotives inntekter og NOPAT siden 2012

Steady Dividend Growth Støttet av FCF

Penske Automotive har økt utbyttet fra $1.26/aksje i 2017 til $2.12/aksje over TTM, eller 12 % forlenget årlig. Det nåværende kvartalsvise utbyttet på $0.53/aksje, når det beregnes på årsbasis, tilsvarer $2.12/aksje og gir et utbytte på 1.8 %.

Enda viktigere er at Penske Automotives frie kontantstrøm (FCF) lett overgår selskapets voksende utbyttebetalinger. Fra 2018-2021 er Penskes kumulative 3.3 milliarder dollar (19 % av bedriftsverdien) i FCF 7 ganger de 463 millioner dollar som ble utbetalt i utbytte, per figur 2. Over TTM har Penske generert 465 millioner dollar i FCF og utbetalt 150 millioner dollar i utbytte .

Figur 2: Gratis kontantstrøm vs. Utbyttebetalinger

Selskaper med FCF godt over utbyttebetalinger gir utbyttevekstmuligheter av høyere kvalitet. På den annen side kan man ikke stole på at utbytte som overstiger FCF vokser eller til og med opprettholdes.

Penske har oppsidepotensial

Til tross for at Penskes fortjeneste har vært veldig sterk den siste tiden, innebærer den nåværende aksjekursen en betydelig nedgang i fortjenesten. Med nåværende pris på $128/aksje har PAG et forhold mellom pris og økonomisk bokført verdi (PEBV) på 0.6. Dette betyr at markedet forventer at Penske Automotives NOPAT vil falle permanent med 40 %. Denne forventningen virker overdrevent pessimistisk for et selskap som har vokst NOPAT med 17 % årlig siden 2012.

Selv om Penskes NOPAT-margin faller til 4 % (lik femårsgjennomsnitt vs. 6 % over TTM) og selskapet øker inntektene med bare 4 % sammensatt årlig for de neste 10 årene, vil aksjen være verdt 162 dollar per aksje i dag – en oppside på 27 %. I dette scenariet vil Penskes NOPAT vokse med mindre enn 1 % årlig i løpet av det neste tiåret. Se regnestykket bak det omvendte DCF-scenarioet.

Skulle selskapet vokse NOPAT mer i tråd med historiske vekstrater, har aksjen enda mer oppside. Legg til Penskes 1.8 % utbytteavkastning og en historie med utbyttevekst, og det er klart hvorfor denne aksjen er i januars modellportefølje for Dividend Growth Stocks.

Kritiske detaljer funnet i økonomiske arkiver av My Firms Robo-Analyst Technology

Nedenfor er spesifikke justeringer jeg gjorde basert på Robo-Analyst-funnene i Penske Automotives 10-Ks og 10-Qs:

Resultatregnskap: Jeg gjorde $332 millioner i justeringer med en nettoeffekt av å fjerne $221 millioner i ikke-driftsutgifter (1% av inntektene).

Balanse: Jeg gjorde 4.7 milliarder dollar i justeringer for å beregne investert kapital med en netto økning på 4.7 milliarder dollar. Den mest bemerkelsesverdige justeringen var $863 millioner (9% av rapporterte netto eiendeler) i operasjonelle leieavtaler.

Verdivurdering: Jeg gjorde 8.4 milliarder dollar i justeringer, som alle reduserer aksjonærverdien. Bortsett fra total gjeld, var den mest bemerkelsesverdige justeringen av aksjonærverdi 1.1 milliarder dollar i utsatt skatteforpliktelse. Denne justeringen representerer 12 % av Penske Automotives markedsverdi.

Avsløring: David Trainer, Kyle Guske II og Italo Mendonça mottar ingen kompensasjon for å skrive om noen spesifikke aksjer, stiler eller temaer.