En outperformer med fokusliste jeg fortsatt liker

Fokuslisteaksjene: Long Model Portfolio overgikk S&P 500 med 35 % i 2021. Denne rapporten ser på en Focus List Long-aksje som ga bedre resultater i 2021 og er posisjonert til å gi bedre resultater igjen i 2022.

HCA Healthcare (HCA) ga bedre resultater i 2021 og utgjør fortsatt kvalitetsrisiko/belønning.

Fokuslisteaksjer ga bedre resultater i 2021

Fokuslisteaksjer: Long Model Portfolio inneholder "det beste av det beste" av mine lange ideer, og utnytter overlegne grunnleggende data, som gir en ny kilde til alfa.

Fokuslisteaksjene: Long Model Portfolio returnerte[1],[2], i gjennomsnitt 58 % i 2021 sammenlignet med 23 % for S&P 500, per figur 1.

Figur 1: Fokuslisteaksjer: Lang modellporteføljeytelse fra perioden slutter 4Q20 til 4Q21

Fordi firmaets fokuslisteaksjer: Long Model Portfolio representerer det beste av de beste valgene, er det ikke alle Long Ideas som utgjør modellporteføljen. Jeg publiserte 66 Long Ideas i 2021, men la bare seks av dem til Fokuslisteaksjer: Long Model Portfolio i løpet av året. For øyeblikket har fokuslisteaksjer: Long Model Portfolio 39 aksjer.

Figur 2 viser en mer detaljert oversikt over modellporteføljens ytelse, som omfatter alle aksjene som var i modellporteføljen til enhver tid i 2021.

Figur 2: Utvikling av aksjer i fokuslisteaksjer: Lang modellportefølje i 2021

Ytelsen inkluderer ytelsen til aksjer som for øyeblikket er i fokuslisten Aksjer: Lang modellportefølje, så vel som de som er fjernet i løpet av året, og det er grunnen til at antall aksjer i figur 2 (45) er høyere enn antall aksjer i modellen for øyeblikket Portefølje (39).

Utkonkurrerende fokuslisteaksje: HCA Healthcare (HCA): Opp 56 % vs. S&P 500 Opp 27 % i 2021

Jeg la til HCA Healthcare til Focus List Stocks: Long Model Portfolio i juli 2020, og aksjen overgikk S&P 500 med 29 % i 2021. Jeg forventer at HCA Healthcare vil fortsette å overgå markedet ettersom selskapet oppfyller de langsiktige helsekravene av en aldrende befolkning.

Hovedårsak til bedre ytelse: Gjenopprette etterspørselen etter valgfrie prosedyrer: Etterspørselen etter mer rutinemessige prosedyrer begynte å komme seg til pre-pandemiske nivåer i 2021. Polikliniske operasjoner over TTM er 13 % over 2020-nivåene og stasjonære operasjoner er 1 % høyere over samme tid. Den delvise oppgangen i operasjoner førte til at firmaets inntekter fra samme anlegg økte år-over-år (YoY) i alle kategorier i 3Q21.

Til tross for pandemi-relaterte utfordringer og økende lønnskostnader, fortsetter HCA Healthcare å forbedre sin lønnsomhet. Selskapets NOPAT-margin forbedret seg fra 12 % i 2019 før pandemien til 14 % over TTM. HCA Healthcares investerte kapitalomsetninger ble også forbedret fra 1.4 til 1.5 på samme tid. Økende NOPAT-margin og forbedrede omsetninger på investert kapital øker selskapets ROIC fra 16 % i 2019 til 21 % over TTM.

På lengre sikt har HCA Healthcare forbedret sin ROIC fra 11 % i 2016 til en bransjeledende 21 %, som er dobbelt så stor som ROIC for Universal Health Services (UHS), dens nærmeste jevnaldrende, over TTM. Figur 3 sammenligner HCA Healthcares ROIC med sine jevnaldrende, inkludert Universal Health Services, Encompass Health Corp (EHC), Select Medical Holdings Corp (SEM) og Community Health Systems (CYH).

Figur 3: HCA Healthcares ROIC vs. Kolleger

Hvorfor HCA Healthcare har attraktiv risiko/belønning: Markedsledende skala møter økende etterspørsel: HCA Healthcare er det største for-profit sykehussystemet i USA og rangerer først eller andre i 27 av 37 av sine markeder. HCA Healthcares sterke lokale markedstilstedeværelse kombinert med den nasjonale rekkevidden og opplæringsevnen til firmaets menneskelige ressurser posisjonerer firmaet til å holde sine fasiliteter bemannet i et veldig stramt arbeidsmarked. Evnen til å møte økende etterspørsel effektivt vil være nøkkelen til helsesektorens lønnsomhet i årene som kommer.

HCA Healthcares skala øker også selskapets kvalitet på omsorg siden firmaet kan utnytte pasientdata på tvers av nettverket. For eksempel spilte HCA Healthcares enorme pasientdatabase en aktiv rolle i å øke tempoet i utviklingen av COVID-behandlinger. Firmaet er posisjonert til å fortsette å utnytte datadrevne løsninger for å øke nivået på pasientbehandlingen.

Min opprinnelige avhandling antydet at firmaets volumer ville komme seg til nivåer før pandemien. Mens etterspørselen etter operasjoner styrket seg i 2021, forblir polikliniske operasjoner over TTM 1 % under 2019-nivåene, og stasjonære operasjoner er 7 % lavere på samme tid. Den amerikanske befolkningen fortsetter å eldes, noe som betyr at etterspørselen etter helsetjenester vokser strukturelt. COVID forårsaket et kunstig avbrudd i leveringen av helsetjenester, men det er ingen tegn til at etterspørselen treffer. På et tidspunkt vil verden lære å leve med COVID, og ​​når den gjør det, vil HCA Healthcare ha et etterslep av prosedyrer i tillegg til strukturell etterspørselsvekst på grunn av en aldrende befolkning.

HCA Healthcares skala gjør det også mulig for firmaet å lønnsomt utvide helsetilbudene sine og tilpasse seg en industri i utvikling. For eksempel har selskapet nylig diversifisert sin virksomhet utover tradisjonelle sykehus for å inkludere polikliniske sentre og telemedisin. Firmaets sterke fysiske tilstedeværelse, store database og digitale evner utstyrer det til å dekke en rekke pasientbehov.

Til tross for å nærme seg alle tiders høyder, er HCA fortsatt priset for permanent profittnedgang: HCA Healthcares forhold mellom pris og økonomisk bokført verdi (PEBV) er 0.6. Dette forholdet innebærer at markedet forventer at HCA Healthcares fortjeneste vil falle permanent med 40%.

Nedenfor bruker jeg min omvendte diskonterte kontantstrøm (DCF) -modell til å analysere forventningene til fremtidig vekst i kontantstrømmer som er bakt inn i et par aksjekursscenarier for HCA Healthcare.

I det første scenariet antar jeg HCA Healthcare:

• NOPAT-marginen faller til 12 % (treårsgjennomsnitt vs. 14 % TTM) fra 2021 til 2030, og
• inntektene faller til <1 % CAGR fra 2021 til 2030 (mot konsensus CAGR på 7 % fra 2021 – 2023).

I dette scenariet faller HCA Healthcares NOPAT med <1% sammensatt årlig i løpet av det neste tiåret, og aksjen er verdt $ 250/aksje i dag - lik dagens pris. Se regnestykket bak dette omvendte DCF -scenariet. Til referanse vokste HCA Healthcare NOPAT med 6% sammensatt årlig fra 2010 til 2020. 

Aksjer kan nå $ 405 eller høyere: Hvis jeg antar HCA Healthcare:

• NOPAT-marginen faller til 12 %, (treårsgjennomsnitt vs 14 % TTM) fra 2021 til 2030, og
• inntektene vokser med 8 % CAGR fra 2021 – 2023 (samme som konsensus), og
• inntektene vokser med en 3% CAGR fra 2024-2030 (under 10-års gjennomsnittlig CAGR på 5%), deretter

aksjen er verdt $ 405/aksje i dag - 62% over dagens pris. Se regnestykket bak dette omvendte DCF -scenariet. I dette scenariet vokser HCA Healthcare NOPAT 5% sammensatt årlig i løpet av det neste tiåret.

Skulle HCA Healthcare øke fortjenesten nærmere historiske nivåer, er oppsiden i aksjen enda større.

Figur 4: HCA Healthcares historiske og underforståtte NOPAT: DCF -verdivurderingsscenarier

Avsløring: David Trainer, Kyle Guske II og Matt Shuler mottar ingen kompensasjon for å skrive om noe spesifikt lager, sektor, stil eller tema.

[1] Ytelse representerer prisutviklingen for hver aksje i løpet av tiden den var på Fokuslisteaksjer: Langmodellportefølje i 2021. For aksjer fjernet fra Fokusliste i 2021, måles ytelsen fra begynnelsen av 2021 til og med datoen tickeren ble fjernet fra fokuslisten. For aksjer lagt til fokuslisten i 2021, måles ytelsen fra datoen tickeren ble lagt til fokuslisten til og med 31. desember 2021.

[2] Ytelsen inkluderer økningen på 1745 % i GME-aksjekursen i løpet av tiden på fokuslisten i 2021.