En motstridende tilnærming med høy avkastning til å investere

Denne uken dekker vi en strategi som utelukkende fokuserer på blue-chip-selskaper og kjøp av dem når de blir undervurdert i forhold til hverandre. Dogs of the Dow er en disiplinert tilnærming for individer som søker verdiorienterte aksjer med store selskaper og en stabil kilde til utbytteinntekter. Les videre for å lære hvordan du bruker AAII Dogs of the Dow-skjermen og se lister over selskaper som oppfyller kriteriene.

Tilnærmingen ble popularisert i boken Slår Dow (paperback-versjon utgitt i 1992 av Harper Perennial, en avdeling av HarperCollins) av Michael O'Higgins og John Downes. Boken gir en grunnleggende oversikt over tilnærmingen, sammen med beskrivelser av hver av Dow-aksjene. Denne skjermen er hovedsakelig basert på boken.

Dogs of the Dow: A Contrarian High Yield Approach

The Dogs of the Dow er en enkel og rent mekanisk tilnærming som krever at en investor kjøper de ti høyeste avkastningsaksjene i Dow Jones industrielle gjennomsnitt ved starten av hvert kalenderår. Et likt dollarbeløp tildeles hver av disse ti aksjene, og porteføljen holdes i 12 måneder. På den første handelsdagen i neste kalenderår gjentas prosessen, og porteføljen rekonstrueres med de nye høyeste avkastningene.

Tabell 1 fremhever de ti selskapene som bestod Dogs of the Dow-skjermen per 31. desember 2021. For å gjennomføre en årsavslutningssjekk, så AAII på disse ti selskapene som passerte skjermen på slutten av 2022 og oppdaterte finansiell informasjon og ytelse til og med 31. desember 2022.

Tabell 1. Selskaper som passerer Dogs of the Dow 12: 31 høyest avkastning og lavpriset 2021-skjerm (rangert etter aksjekurs, lav til høy)

Teorien bak Dogs of the Dow er en høy avkastning innebærer at en aksje er undervurdert i forhold til de andre Dow-aksjene. Investorer søker ofte å kjøpe antatt ugunstige, høyavkastende aksjer hvis relative avkastning tyder på at deres verdivurderinger er underpriset. Dette er ikke alltid tilfelle, siden en aksje kan ha høy avkastning og handles til høye multipler av både inntjening og bokført verdi.

I henhold til Dogs of the Dow-tilnærmingen gjøres identifisering av undervurderte Dow-aksjer mest effektivt ved å undersøke utbytteavkastningen – et selskaps totale utbytte som forventes å bli utbetalt i løpet av de neste 12 månedene delt på gjeldende aksjekurs.

Hvis en aksjekurs stiger raskere enn utbyttet, kan avkastningen være lav, noe som indikerer at prisen kan ha blitt budt opp for mye og kan være klar for en nedgang. Omvendt, hvis utbytteavkastningen er for høy, kan aksjen være klar til en prisøkning hvis utbyttet kan opprettholdes. Utbytteavkastningen kan øke hvis enten aksjekursen faller, eller selskapet hever utbytteutbetalingen. Det siste er selvsagt alltid å foretrekke.

Mens aksjer passerer Dogs of the Dow-skjermen på grunn av deres høye nåværende utbytteavkastning i forhold til andre Dow-aksjer, kan en studie av selskapets historiske utbytteavkastning være like avslørende. Et nåværende utbytteavkastning som er høyere enn dets historiske gjennomsnitt vil være et tegn på at en aksje potensielt er undervurdert.

ChevronCVX
—et amerikansk multinasjonalt olje- og gassleting- og produksjonsselskap som forvalter sine investeringer i datterselskaper og tilknyttede selskaper, og gir administrativ, finansiell, ledelses- og teknologistøtte i integrerte energi- og kjemikalieroperasjoner—var topputøveren fra Dogs of the Dow-listen for 2022 , opp 53.0 %.

Chevron tjente på økte råoljepriser, ettersom inflasjon og geopolitisk konflikt økte kostnadene for selskapet. Chevron var i stand til å overføre økte kostnader til forbrukeren og så salgsvekst og nettoinntektsvekst på henholdsvis 64.7 % og 381.9 % i 2022. Energisektoren utmerket seg i 2022, en trend som neppe vil fortsette i 2023 ettersom inflasjonen reduseres og prisene går tilbake til "normale" nivåer. I tillegg gjør innsatsen for å redusere karbonfotavtrykk, fra både selskaper og forbrukere, Chevron utsatt for potensielt tap av markedsandeler til selskaper som fokuserer mer på investeringer i fornybar energiprosjekter.

Den dårligste presteren fra Dogs of the Dow-listen for 2022 var IntelINTC
, ned 48.7 %. Intel er den største offentlige halvlederprodusenten i USA etter omsetning og bare nummer to i verden etter Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd. (TSM). Halvlederindustrien og de fleste teknologiselskaper slet i 2022, med S&P 500 Information Technology-indeksen ned 28.2 % på totalavkastningsbasis. Intel bommet betraktelig på inntjeningsanslaget for andre kvartal 2022 med 58.0 %, noe som forårsaket frykt for at selskapet hadde mer problemer enn andre med å dempe effektene av inflasjon og forsyningskjedebegrensninger.

Mens Intel hadde et steinete 2022, er selskapet fortsatt den nest største mikrobrikkeprodusenten i verden målt i omsetning og har en attraktiv verdsettelse. Selskapet har i dag en utbytteavkastning på 5.5 %, betydelig over femårs gjennomsnittshøye på 3.3 %. I januar 2022 økte selskapet utbytteutbetalingen med 5.0 % for det åttende året på rad med økninger. Intel har også et pris-inntektsforhold (P/E) på 8.2, under femårsgjennomsnittet på 12.0.

I august 2022 signerte president Biden CHIPS Act, en topartisk regning på 280 milliarder dollar som hadde som mål å øke innenlandsk høyteknologisk produksjon. CHIPS Act inkluderer 54 milliarder dollar i direkte subsidier og 24 milliarder dollar i skattefradrag for produsenter. Subsidiene skal bidra til å finansiere nye innenlandske chipfabrikker.

Dogs of the Dow-filosofien er en kontrarisk tilnærming. Som alle grunnleggende verdiorienterte teknikker, forsøker utbytte-avkastningsstrategien å identifisere investeringer som er i ugunst. Motstridende teknikker som dette er basert på forutsetningen om at markeder har en tendens til å overreagere på nyheter – både gode og dårlige – og presse prisen på et verdipapir bort fra dens egenverdi.

Den største utfordringen med Dogs of the Dow-strategien er at den begrenser universet til en svært restriktiv gruppe aksjer – de 30 aksjene som består av Dow. Dette er store, kjente selskaper med lang historie med lønnsomhet. Investorer som ser på aksjer med høy avkastning bør alltid sørge for at selskapet kan fortsette å betale utbytte.

Aksjene som passerer Dogs of the Dow-skjermen er sortert etter pris, lav til høy. Å gjøre det gjør det enkelt å identifisere de som også passerer Dogs of the Dow Low Priced 5-skjerm, som velger de fem laveste komponentene fra de 10 Dow-aksjene med høyest utbytteavkastning. Sistnevnte tilnærming er enda mer konsentrert og er mer sårbar for et stort tilbakeslag i en bestemt aksje.

Som nevnt ovenfor, krever Dogs of the Dow-tilnærmingen at en investor kjøper de 10 aksjene med høyest avkastning i Dow-en ved begynnelsen av hvert kalenderår. Per 31. desember 2022 utgjør selskapene fremhevet i tabell 2 den nye Dogs of the Dow-listen. Det er 10 selskaper som passerer skjermen. Det er bare noen få forskjeller mellom selskapene som passerer Dogs of the Dow-skjermen på slutten av 2021 og slutten av 2022.

Det er to slettinger og to tillegg til listen over selskaper som for øyeblikket passerer Dogs of the Dow-skjermen sammenlignet med slutten av 2021. Merck MRK
passerer ikke lenger skjermen i 2022 og har blitt erstattet av JPMorgan ChaseJPM
, den største amerikanske banken etter eiendeler. I tillegg Coca-ColaKO
ikke lenger består og er erstattet av Cisco SystemsCSCO
.

Store amerikanske banker er satt til å rapportere inntjening denne uken for fjerde kvartal 2022. Målingen de fleste vil se etter er netto renteinntekter (NII), nøkkelmålet for lønnsomhet for banker som viser forskjellen mellom inntekter på rentebærende kontoer og kostnadene betalt for disse eiendelene. I hovedsak er det forskjellen på hvor mye bankene tar på lån kontra hastigheten de selv kan låne penger til. I et miljø med stigende renter er bankene i stand til å belaste over målrenten for føderale fond, og dermed generere mer NII. JPMorgan Chase er en av finansinstitusjonene som investorer ser på for å få en oppdatering om hvordan bankene gjorde det totalt sett i 2022, samt deres utsikter for 2023, siden mange spår et resesjonsmiljø.

En annen interessant endring er utbytteanalysen når vi sammenligner Dogs of the Dow ved utgangen av 2021 til slutten av 2022. Vi ser at både gjennomsnittlig avkastning og indikert årlig utbytte av listen har økt år over år, med gjennomsnittlig avkastning økende fra 3.9 % til 4.5 % og totalen indikerte årlige utbytter fra de 10 selskapene som steg fra $38.70 til $42.07.

Mens det var to endringer i den forbigående selskapssammensetningen til Dogs of the Dow når man sammenligner 2021 til 2022, gir fjerning av selskapene som ikke vises på begge listene et lignende resultat: Gjennomsnittlig avkastning økte fra 4.1 % til 4.9 % og totalen indikerte årlige utbytter fra de åtte selskapene steg fra $34.26 til $35.55.

Tabell 2. Selskaper som passerer Dogs of the Dow 12: 31 høyest avkastning og lavpriset 2022-skjerm (rangert etter aksjekurs, lav til høy)

___

Aksjene som oppfyller kriteriene for tilnærmingen representerer ikke en "anbefalt" eller "kjøp" -liste. Det er viktig å utføre due diligence.

Hvis du vil ha en fordel i hele denne markedsvolatiliteten, bli et AAII-medlem.