Den nye kryptobehemothen som reiser seg fra asken til FTX og Alameda

Grunnlagt midt i bjørnemarkedet i 2018, vinterstum steg fra et lite handelsfirma med mindre enn 1 million dollar i omsetning til en kryptobehemoth som handlet 1.5 milliarder dollar i volum i fjor. Selskapets vei til rikdom var brolagt med forsiktige handelsstrategier, brede spredninger og tynne marginer – med bare litt flaks i mellom.

I en fersk Forbes profil, Wintermutes grunnlegger og administrerende direktør Evgeny Gaevoy beskrev selskapets parabolske fremgang og problemene det møtte underveis.

DeFi-sommeren som gjorde Wintermute

Etter å ha brukt ni måneder på å kjempe for å skaffe $900,000 1 fra engleinvestorer, skaffet Gaevoy og hans medgründere mindre enn $2019 million i inntekter i Wintermutes første handelsår. Uavskrekket av XNUMXs lave handelsvolum, brukte Wintermutes team mye tid og ressurser på å etablere arbitrasjealgoritmer.

Selskapet visste ikke på det tidspunktet at det la grunnlaget for et av de mest volatile årene i kryptomarkedene. 12. mars 2020 knuste pandemien det amerikanske aksjemarkedet og tok kryptoindustrien ned. Den aggressive prissvingningen gjorde at Wintermute kunne bruke arbitrasjesystemene sine og sette inn $120,000 XNUMX daglig.

Med en smak for fortjeneste samlet selskapet inn 2.8 millioner dollar i juli 2020 – rett i tide til DeFi-sommeren.

Eksplosjonen av DeFi viste seg å være et perfekt grunnlag for Wintermutes arbitrasje, og selskapet begynte aggressivt å handle på Uniswap og andre desentraliserte børser. Selskapet hadde selvfølgelig ingen preferanse når det gjaldt handel, men det skjønte fort at den mest betydelige fortjenesten kunne oppnås på nyutstedte mynter med lav likviditet.

Selskapet avsluttet 2020 med over 53 millioner dollar i omsetning og satte seg raskt opp som markedsmaker på DEX-er som dYdX. Svært likvide og med en appetitt for handel, forhandlet Wintermute kontrakter med token-utstedere som Optimism for å fungere som deres viktigste likviditetsleverandør. De begynte også å eksperimentere med MEV-handel på Ethereum og tjente ytterligere på arbitrage.

Selskapet handlet på 30 sentraliserte børser og på dusinvis av desentraliserte, og kjøpte og solgte over 350 forskjellige tokens.

Dette ga Wintermute et enestående syn på markedet, noe som gjorde det mulig for selskapet og dets handelsmenn å oppdage muligheter der andre ikke kunne - spesielt med Terra.

Jakten på UST

I februar 2021 ble Gaevoy klar over den økende mistanken rundt Terras algoritmiske stablecoin UST. Med rundt 15 milliarder dollar i sirkulerende volum og et mål på ryggen, ble UST Wintermutes hovedfokus.

Da våren kom, brukte Wintermutes utviklere en måned på å integrere handelssystemene sine med Terra blockchain. De satte opp serverne sine for å kjøre Terra-noder og skrev helt nye handelsalgoritmer spesielt for LUNA og UST. Da UST først mistet bindingen 7. mai 2021, jobbet Wintermute-handlere i skift for å administrere sin ambisiøse arbitrasjestrategi.

I følge Gaevoy kjøpte Wintermute UST som raskt avkobles og innløste den for LUNA verdt 1 dollar. LUNA ble deretter raskt solgt for en fortjenestemargin på 10% til 15% på hver handel - mye høyere enn 2% arbitragemargin Wintermute var vant til.

De handlet for mer enn 250 millioner dollar i UST helt ned til 0.10 dollar og fikk titalls millioner i fortjeneste. Kilder avslørte at Wintermutes handelsvolum var så høyt at Do Kwon til og med hadde lånt selskapet UST for millioner av dollar for å holde markedet flytende.

Do Kwons forsøk på å redde UST var til slutt mislykket. Og selv om det er trygt å si at Wintermute ikke brakte Terra på egen hånd, hjalp det absolutt ikke. En Forbes-profil av Gaevoy og Wintermute bemerket:

"Gaevoy forårsaket ikke Terras dødsspiral, men han smurte skliene ved å være en stor kjøper av UST mens folk febrilsk prøvde å selge."

Terra-spillet er et perfekt eksempel på Wintermutes handelsstrategi - handel over et bredt utvalg av eiendeler på forskjellige plattformer. Til slutt vil noen av disse innsatsene lønne seg. På spørsmål om hemmeligheten bak selskapets handelsstrategi, sa Gaevoy:

"Vi er ikke de beste i alt vi gjør."

Gaevoy sa at selskapet har gjort over en milliard handler, og den slanke fortjenesten på alle har gitt betydelige summer. I 2021 tjente selskapet 1.05 milliarder dollar i inntekter og 582 millioner dollar i overskudd. I tillegg utbetalte Wintermute et utbytte på 35 millioner dollar til aksjonærene og ga noen ansatte bonuser på flere millioner dollar. Gaevoy tok hjem rundt 12 millioner dollar fra utbyttet, og eide en tredjedel av selskapet.

Jeremy Liew, en partner i Lightspeed Ventures, sa at selskapet posisjonerte seg på rett sted "så da bølgen kom, dro de en lang tur." Lightspeed er en av Wintermutes største investorer, med verdipapirforetaket en eierandel på 15 % i selskapet.

Stiger opp fra asken til FTX

Men i motsetning til 2021, hadde Wintermute et mye rockere 2022.

I september, selskapet LED et hack på 160 millioner dollar i sine DeFi-operasjoner. Rundt 90 av Wintermutes eiendeler ble hacket, med bare to med en nominell verdi på mer enn 1 million dollar.

Sammenbruddet av FTX forlot også Wintermute uten de 59 millioner dollarene den hadde låst på børsen. Selskapet har raskt avskrevet beløpet, og Gaevoy sa at han tror det er borte for godt. Fra desember har de konsolidert mesteparten av pengene sine til tre sentraliserte børser - Binance, Coinbase og Kraken.

Gaevoy sa at selskapet handlet bare 1 milliard dollar daglig, ned fra 3 til 5 milliarder dollar det ble handlet tidligere i år. For de første ni månedene av året bokførte det bare 225 millioner dollar i inntekter. Sannsynligvis vil Wintermute ikke være lønnsomt i år, sa Gaevoy, men bemerket at det står på solid økonomisk fotfeste.

Med FTX og Alameda nå borte, står Wintermute igjen som den største markedsmakeren innen krypto. Med 400 millioner dollar i egenkapital og 720 millioner dollar i eiendeler, vil selskapet leve gjennom det nåværende bjørnemarkedet.

Det relativt lave handelsvolumet i selskapet ga handelsmennene sine fritt til å forberede seg på neste okseløp. Gaevoy sa:

"Vi bryr oss ikke nødvendigvis om å tjene mest mulig nå, for det vil bare være en liten brøkdel av oksemarkedene som kan komme."

Et annet 2021, denne gangen uten hovedkonkurrenten Alameda, kan gjøre Wintermute enormt lønnsomt. Gaevoy ønsker også å fylle ut tomrommet etter FTX og potensielt lansere en derivatbørs som henvender seg til profesjonelle tradere.

Imidlertid ville han bruke en mye annen tilnærming enn FTX når han lagrer og administrerer kundemidler, og sprer dem på flere eksterne depotmottakere.

"Vi visste at de var litt hensynsløse og satset store, men vi kunne ikke ha forestilt oss nivået av, ærlig talt, dumhet som ser ut til å ha gått inn i deres handels- og ledelsesbeslutninger."