Her er grunnen til at Bitcoin-prisen kan korrigeres etter at den amerikanske regjeringen har løst gjeldsgrensen

I store deler av 2022 fokuserte kryptomarkedet på den amerikanske sentralbankens handlinger. Sentralbanken skapte et bearish miljø for risikoaktive eiendeler som aksjer og kryptovalutaer ved å øke rentene på lån. 

Mot slutten av 2022, positive økonomiske data, sunne sysselsettingstall og en synkende inflasjonsrate ga håp om at en etterlengtet nedgang i renteøkningene ville inntreffe. Foreløpig forventer markedet det renteøkninger vil reduseres fra 50 basispunkter (bps) til 25 bps før den fullstendige slutten av fotturregimet innen midten av 2023.

Fra perspektivet til Feds mål om å begrense likviditeten og gi motvind til en overopphetet økonomi og aksjemarked, begynner ting å bli bedre. Det ser ut til at Feds plan om en myk landing ved kvantitativ innstramming for å dempe inflasjonen uten å kaste økonomien inn i en dyp resesjon kan virke. Den nylige oppgangen i aksjemarkeder og Bitcoin kan tilskrives markedets tillit til fortellingen ovenfor.

Et annet viktig amerikansk byrå, det amerikanske finansdepartementet, utgjør imidlertid betydelig risiko for den globale økonomien. Mens Fed har tømt likviditet fra markedene, ga statskassen et mottiltak ved å tømme kontantbeholdningen og negere noen av Feds innsats. Denne situasjonen kan gå mot slutten.

Det påberoper seg risiko for begrensede likviditetsforhold med mulighet for et ugunstig økonomisk sjokk. Av denne grunn advarer analytikere om at andre halvdel av 2023 kan se overdreven volatilitet.

Bakdørs likviditetsinjeksjoner opphever Feds kvantitative innstramming

Fed startet sin kvantitative innstramming i april ved å øke rentene på sine lån. Målet var å redusere inflasjonen ved å begrense markedets likviditet. Balansen krympet med 476 milliarder dollar i løpet av denne perioden, noe som er et positivt tegn med tanke på at inflasjonen falt og sysselsettingsnivået holdt seg sunt.

I løpet av samme tid brukte imidlertid US Treasury sin Treasury General Account (TGA) for å tilføre likviditet i markedet. Vanligvis vil statskassen selge obligasjoner for å skaffe ytterligere kontanter for å oppfylle sine forpliktelser. Siden nasjonens gjeld var nær gjeldstakets nivå, brukte imidlertid den føderale avdelingen kontantene til å finansiere underskuddet.

Faktisk er det en bakdørs likviditetsinjeksjon. TGA er en netto forpliktelse i Feds balanse. Treasury hadde tappet 542 millioner dollar fra sin TGA-konto siden april 2022, da Fed startet renteøkninger. Uavhengig makromarkedsanalytiker Lyn alden fortalte Cointelegraph:

"US Treasury trekker ned sin kontantsaldo for å unngå å gå over gjeldstaket, noe som tilfører likviditet til systemet. Så statskassen har motvirket noe av QT-en som Fed gjør. Når problemet med gjeldstaket er løst, vil statskassen fylle på kontantkontoen sin, noe som trekker likviditet ut av systemet.»

Gjeldstakproblem og potensielt økonomisk nedfall

Det amerikanske finansdepartementets gjeld beløp seg til ca. 31.45 billioner dollar per 23. januar. Tallet representerer den totale utestående for den amerikanske regjeringen akkumulert gjennom nasjonens historie. Det er avgjørende fordi det har nådd statskassens gjeldstak.

Gjeldstaket er et vilkårlig tall satt av den amerikanske regjeringen som begrenser mengden av statsobligasjoner som selges til Federal Reserve. Å treffe den betyr at staten ikke lenger kan ta på seg ytterligere gjeld.

For øyeblikket må USA betale renter på sin statsgjeld på 31.4 billioner dollar og bruke på velferd og utvikling av landet. Disse utgiftene inkluderer lønn til offentlige leger, utdanningsinstitusjoner og pensjonsmottakere.

Unødvendig å si bruker den amerikanske regjeringen mer enn den tjener. Derfor, hvis det ikke kan skaffe gjeld, må det kuttes enten i rentebetalinger eller offentlige utgifter. Det første scenariet betyr mislighold av amerikanske statsobligasjoner, som åpner en stor boks med ormer, og starter med tap av tillit til verdens største økonomi. Det andre scenariet utgjør usikkert, men reell risiko ettersom manglende betaling for offentlige goder kan føre til politisk ustabilitet i landet.

Men, grensen er ikke satt i stein; den amerikanske kongressen stemmer over gjeldstaket og har endret det mange ganger. Det amerikanske finansdepartementet notater at "siden 1960 har kongressen handlet 78 separate ganger for permanent å heve, midlertidig utvide eller revidere definisjonen av gjeldsgrensen - 49 ganger under republikanske presidenter og 29 ganger under demokratiske presidenter."

Hvis historien er noen indikasjon, er det mer sannsynlig at lovgivere løser disse problemene ved å heve gjeldstaket før noen reell skade er gjort. I så fall vil imidlertid statskassen være tilbøyelig til å øke sin TGA-saldo igjen; avdelingens mål er 700 milliarder dollar innen slutten av 2023.

Enten ved å tømme likviditeten fullstendig innen juni eller ved hjelp av en endring av gjeldstaket, ville bakdørslikviditetstilskuddene til økonomien komme til en slutt. Det truer med å skape en utfordrende situasjon for risikoaktiva.

Bitcoins korrelasjon med aksjemarkedene er fortsatt sterk

Bitcoins korrelasjon med de amerikanske aksjemarkedsindeksene, spesielt Nasdaq 100, er fortsatt nær alle tiders høyder. Alden bemerket at FTXs kollaps undertrykte kryptomarkedet i 4. kvartal 2022 da aksjene steg på forventningene til lavere renteøkninger. Og mens kongressen utsetter sin beslutning om gjeldstaket, har gunstige likviditetsforhold tillatt Bitcoins pris å stige.

Imidlertid er korrelasjonen med aksjemarkedene fortsatt sterk, og bevegelser i S&P 500 og Nasdaq 100 vil sannsynligvis fortsette å påvirke Bitcoins pris. Nik Bhatia, en finansforsker, skrev om viktigheten av aksjemarkedets retning for Bitcoin. Han sa,

"...på kort sikt kan markedsprisene være veldig feil. Men på lengre sikt må vi ta trender og trendvendinger på alvor."

Med risikoen fra pågående Feds kvantitative innstramminger og stopp av likviditetstilskudd fra statskassen, forventes markedene å forbli sårbare gjennom andre halvdel av 2023.