(Bloomberg) — Etter år med halsbrekkende vekst som slynget kinesiske teknologifirmaer til aksjemarkedsgiganter, er en rekke strateger i ferd med å forsone seg med den nye virkeligheten i en sektor preget av langsommere ekspansjon og lavere inntjening.
Mest lest fra Bloomberg
Morgan Stanley har senket målprisene for teknologiselskaper inkludert Alibaba Group Holding Ltd. og Tencent Holdings Ltd., mens China International Capital Corp. denne uken sa at de antar null verdsettelse for noen teknologiinvesteringer i 2022. JPMorgan Chase & Co. kuttet målprisene sine. over hele Kina tech forrige måned, noen med mer enn en halv, etter å ha endret verdsettelsesmodellen.
De ulmende endringene i modeller og tenkning er en refleksjon av det utfordrende miljøet bransjen står overfor, ettersom regulatoriske risikoer og Covid-19-forstyrrelser gjør det stadig vanskeligere å fastslå virkelig verdi. Det er en ny normal som bedriftene selv omfavner. Etter å ha rapportert det laveste tempoet i kvartalsvekst som er registrert, anerkjente Tencent et "nytt industriparadigme" der hensynsløs vekst ikke lenger er mulig.
Les: Tencent erklærer "hensynsløs" teknologiæra over som veksttanker
"Vi hører et felles tema fra nøkkelaktører i den kinesiske internettsektoren om å skifte til en mer forsvarlig strategi når det gjelder å investere i nye vekstområder og trekke tilbake for å fokusere nærmere kjernevirksomheten," sa Ramiz Chelat, porteføljeforvalter ved Vontobel Asset Management. "Vi er mer konstruktive overfor selskaper som allerede har vist investeringsdisiplin," enn de som har til hensikt å gjøre det, la Chelat til.
Hang Seng Tech-indeksen, som sporer noen av Kinas største teknologiselskaper, registrerte et femte kvartals tap på rad, og mistet nesten 20 % i løpet av de tre månedene frem til mars. De likestilte som handlet på amerikanske børser falt i samme grad.
Tapene kom til tross for et løfte i midten av mars fra den kinesiske regjeringen om å stabilisere markedene og avslutte mer enn et årelangt angrep på privat virksomhet. Begrenset fremgang i forhandlingene mellom Beijing og Washington om revisjon av kinesiske firmaer er også en bekymring, noe som øker risikoen for avnotering fra amerikanske børser.
Fredag rapporterte Bloomberg at i det som ville være en sjelden innrømmelse, forberedte kinesiske myndigheter seg på å gi amerikanske regulatorer full tilgang til revisjonsrapporter fra flertallet av de over 200 selskapene som er notert i New York så snart midten av dette året.
For å være sikker, har et flertall av analytikere fortsatt aggressive 12-måneders mål basert på langsiktig optimisme og siden prisene holder seg langt under en topp i februar 2021. Bare to av de 63 analytikerne som ble sporet av Bloomberg vurderte leveringsgiganten Meituan som et salg, mens den gjennomsnittlige målprisen er 52 % høyere enn forrige handelsnivå.
Drilling ned
Den store forskjellen i målpriser for teknologi stammer fra forskjellige verdsettingsmetoder.
Under det som kalles sum-of-the-parts (SOTP)-metoden, som summerer markedsverdien til ulike forretningsenheter, sier Morgan Stanley at det vil sette Alibabas amerikanske aksjekursmål til $360, deres tidligere bull case. Dette tallet har nå blitt kuttet til $220 når man backer ut verdien av ikke-kjernevirksomhet, som Taobao Deals.
En mer forsiktig og foretrukket metodikk for meglerhuset er å bruke en diskontert kontantstrømmetode (DCF), som verdsetter aksjen til $140. Torsdag stengte dets amerikanske aksjer på 108.80 dollar.
"Akkurat nå er prismålene vi har over hele linja veldig enkle å oppnå i DCF-modellen ved å gi den en rabatt fordi vi har så mye risiko forbundet med," sa Manuel Muehl, analytiker i DZ Bank AG, som er en av de tre analytikerne rangerer Tencent som et salg. Han kalte det "urealistisk" for bullish analytikere å unngå å prise inn politisk risiko.
JPMorgan byttet til å ta i bruk pris-til-inntekt-multipler, som fokuserer mer på inntektsvekst og sammenligner med bransjekolleger, fra SOTP-metoder for å vurdere de fleste teknologigigantene da de siterte et "regimeskifte."
"Selv om aksjer i disse kinesiske teknologiselskapene kan være i ferd med å nå bunnen, ser vi ingen nye vekstkatalysatorer," sa Andy Wong, fondsforvalter ved LW Asset Management Advisors Ltd. i Hong Kong, hvis fond reduserte eksponeringen mot Kina i juli i fjor. "Det vi har ventet på å se er endringer i forretningsmodeller for å fungere med den regulatoriske nye normalen, men vi ser ikke mye i sikte."
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-slashed-prices-reflect-000000903.html