Verden har vært hektet på billige penger i årevis. Nå er vi vitne til hvordan uttak ser ut.
Å løfte renten fra null har gitt et historisk krakk i obligasjoner, observerer Bank of Americas strategiteam, ledet av Michael Hartnett. Årets tap konkurrerer med de verste obligasjonsfallene siden ettervirkningene av de to verdenskrigene (1949, kulminert med Marshall-planen, og 1920, sammenfallende med Versailles-traktaten), så vel som den store depresjonens innvirkning (med fiaskoen til Creditanstalt, en stor europeisk bank, i 1931).
Dette er et produkt av slutten på nær null-renter, hvor Federal Reserve løftet styringsrenten med totalt tre prosentpoeng i 2022, inkludert ytterligere 0.75 poeng den siste uken. Like viktig, det har presset reelle, eller inflasjonsjusterte, renter godt over null. Målt ved statsinflasjonsbeskyttede verdipapirer har den femårige realrenten steget til positive 1.60 % fra negative 1.61 % for ett år siden, ifølge Bloomberg.
Obligasjoners dramatiske reprising setter «verdens mest overfylte handler» i fare, skriver BofA-strategene i en kundenotat: dollaren, amerikanske teknologiaksjer og private equity. Trusselen om en "kreditthendelse" - den høflige betegnelsen for en krasj - truer også.
Forutsetningene som førte til krasjet i oktober 1987 er stort sett til stede, legger de til. Disse inkluderer et ustabilt geopolitisk bakteppe, unormale amerikanske markeder som gir langt bedre resultater enn resten av verden, og mangel på internasjonal koordinering. Det som mangler foreløpig er en valutakrise.
Men valutavolatiliteten har økt, med
Amerikanske dollar indeks
stiger til et 20-års høyde, og skaper store belastninger for andre valutaer. Den mest bemerkelsesverdige taperen: det britiske pundet, ettersom markedene reagerer voldsomt på Storbritannias plan om å låne for å finansiere skattekutt. Japan har vært nødt til å gripe inn for å støtte den fallende yenen for første gang siden 1998, selv om de prøver å holde rentene lave.
For nå har obligasjonsblodet gitt 20 % pluss bjørnemarkedsfall i de store aksjeindeksene, bortsett fra
Dow Jones Industrial Average,
som er ned 19.6 %. Så langt har nedgangene hovedsakelig reflektert lavere pris/inntjening-forhold; kutt i inntjeningsprognoser er så vidt begynt. Goldman Sachs-strateg David Kostin har kuttet årsskiftet
S & P 500
mål til 3600 fra 4300, med tanke på at høyere priser fortjener et P/E-multippel på 15 ganger en antatt $234 av S&P-inntjening per aksje i 2023 (eller like under $240.46 Wall Street-konsensus fra FactSet).
Men Jason De Sena Trennert, som leder Strategas Research, ser en fortjenesteresesjon som kan redusere S&P-inntektene i 2023 til bare $200. Inntjeningsresesjoner skjer typisk dobbelt så ofte som økonomiske sammentrekninger, og dette vil reflektere den raskere økningen i produsentprisene enn i konsumprisene, argumenterer han i en kunderapport. Det estimerte fallet på rundt 10 % vil imidlertid være langt mindre enn medianraset under en resesjon. Og de fallende inntjeningsanslagene kan bety at neste etappe av oksemarkedet er over oss, avslutter han.
Å bruke Goldmans estimerte 15 ganger P/E og Strategas' inntjeningsanslag på $200 innebærer et S&P 500-mål på 3000. Det vil være en ytterligere 18.8 % hårklipp fra fredagens slutt på 3693.23, som allerede er 23 % under referanseindeksens slutthøyde på 4796.56, 3, treff. den XNUMX. januar.
Hyppige lesere av denne plassen husker kanskje at S&P 3000 også var prognose for tidligere Barron er Roundtable trofast Felix Zulauf. Han kom med den spådommen i desember i fjor, da referanseindeksen for store selskaper svevet på toppen nær 4800. Siden da har han imidlertid opprettholdt radiostillhet og har dessverre ikke utstedt noen oppdateringer.
Når det gjelder BofA's Hartnett, foreslår han at investorene "napper" hvis S&P 500 kommer til 3600, "biter" ved 3300 og "kløfter" på Zulaufs 3000-mål. Ytterligere rentehevinger i Fed kan øke presset på aksjer og andre risikoaktiva. Terminmarkedene viser til økninger på ytterligere 0.75 prosentpoeng i november og 0.5 prosentpoeng i desember, til 4.25–4.50 prosent, ifølge CME FedWatch-side. Det sammenfaller med Feds egen årsavslutning.
Men fredag så en stor kontrarisk innsats i den sjeldne verden av opsjoner på rentefutures. Noen satset på at prisene ikke vil stige så mye som forventet innen desember, forteller John Brady, administrerende direktør for globalt institusjonelt salg hos Chicago-megleren RJ O'Brien, i en e-post. Det tyder på at noen forbereder seg på at noe skal gå i stykker, noe som har en tendens til å skje når rentene stiger kraftig.
Ta kontakt på Randall W. Forsyth kl [e-postbeskyttet]
Tumbling Markets Imperil Tech, dollaren og private equity
Tekststørrelse
Kilde: https://www.barrons.com/articles/tumbling-markets-imperil-tech-the-dollar-and-private-equity-51663979655?siteid=yhoof2&yptr=yahoo