Den lyssky, lønnsomme verdenen til MEV der bots utkonkurrerer alt annet

I følge populær investeringsvisdom, hvis du ikke finner ut hvordan du kan tjene penger mens du sover, vil du jobbe til du dør. Nathan Worsley, en programvareingeniør, har oppdaget en måte å tjene penger på, ikke bare mens han sover, men også mens han spiser frokost, går på treningsstudio og til og med slapper av i badstuen i London-hjemmet hans. Han er en utvikler av kryptohandelsboter som har tjent millioner i løpet av de to siste årene ved å trene sine rov-algoritmer i et marked der spekulasjonene er utbredt og for god-til-å-være-sann avkastning har tiltrukket horder av godtroende investorer.

For eksempel, i fjor høst, fokuserte 33-åringen på desentraliserte finansplattformene (DeFi) Wonderland og Abracadabra. De lovet utrolig avkastning på opptil 80,000 110 % til folk som lånte en mynt kalt "Magic Internet Money" (MIM) og "satset", eller plasserte den på en slags kryptosparekonto. Låntakere måtte stille sikkerheter verdt omtrent XNUMX % av lånet, men hvis sikkerhetens verdi falt, ville programvaren eller "smartkontrakten" som lå til grunn for lånet, automatisk likvidere den.

Worsley og handelsroboten hans fant at det mest tiltalende aspektet ved hele ordningen var en belønning på 12.5 % utbetalt til alle som var villige til å hjelpe til med å avvikle låntakere hvis sikkerhet ikke lenger oppfylte fastsatte minimumskrav.

I motsetning til tradisjonell finans, er likvideringer i krypto automatisk. Når verdien av sikkerheten din faller under en viss terskel, blir den beslaglagt og solgt, og du sitter ofte igjen med kun midlene du har lånt. Det er ikke som en marginsamtale på en aksjeinvestering, hvor du kan få en streng telefonsamtale fra megleren din som krever at du enten stiller opp sikkerheten eller betaler tilbake lånet.

På Abracadabra trenger ikke sikkerhet for et lån denominert i "Magic Internet Money" være i form av kontanter eller statskasseveksler. En rekke spekulative kryptoer vil være tilstrekkelig. Da kryptoprisene begynte å falle høsten 2021, bygde Worsley en programvarebot for å kaste seg ut i tilfelle MIM-investorer plutselig ble tvunget til å likvidere fordi noen av de spinkle sikkerhetssymbolene som støttet lånene svimte i verdi.

Det var akkurat det som skjedde i januar 2022. Wonderland og Wmemo (en mynt som står for "Wonderful Memories"), to kryptovalutaer brukt som MIM-sikkerhet, falt i verdi med henholdsvis 86 % og 70 %. Worsleys bot begynte rett på jobb. Den hadde sjekket folks saldo og spådd hvem som ville bli likvidert basert på ventende transaksjoner og svingende kryptopriser før stupet. Da den fant en sannsynlig likvidasjonskandidat, sendte den en digital melding til Abracadabras DeFi-programvare som informerte den om at den ønsket å bli likvidator.

Worsleys bot ville raskt betale tilbake brukerens opprinnelige lån, motta et tilsvarende beløp i sikkerhet og samle inn en bonus på opptil 12.5 % av lånets verdi hvis den var den første i køen til å gjøre jobben. Alt skjedde på tusendels sekund, eller omtrent tiden det tar før et kamera blinker. Worsley mottok en nedtur på $200,000 1,000 som et resultat av over XNUMX likvidasjoner.

Velkommen til den bisarre verdenen av MEV, eller Maximal Extractable Value, der programvareingeniører som ble handlende prøver å overliste (og noen ganger til og med sabotere) hverandre for å tjene på den unike og ofte ineffektive strukturen til blokkjedetransaksjoner. Betrakt Worsleys lille virksomhet for å være kryptoekvivalenten til høyfrekvente hedgefond som Citadel Securities og Virtu Financial i tradisjonelle aksjemarkeder.

"Det er litt av en kunstform," sier Worsley, som drev en kryptovalutabørs før han ble en MEV-"søker" for to år siden. "Jeg sammenligner det med å jobbe som ingeniør på en Formel XNUMX racerbil." Hver dag stiller du denne maskinen, prøver å presse hver eneste unse ytelse ut av den, og den raser mot andres maskiner.»

I løpet av de siste to og et halvt årene anslår eksperter at minst 675 millioner dollar i MEV-fortjeneste har blitt realisert på Ethereum-blokkjeden alene. Når andre blokkjeder som Binance Smart Chain og Solana inkluderes, overstiger det totale MEV-markedsoverskuddet lett 1 milliard dollar.

Ikke alle MEV-handlere, som Worsley, er krypto-repo-menn. Mange tjener på å endre rekkefølgen på blokkjedetransaksjoner. Når det gjelder Ethereum, tar en overføring 12 sekunder å fullføre. Bots kan se alle ventende, ubekreftede transaksjoner i løpet av det vinduet, og ser effektivt inn i fremtiden og lar dem gå i forkant av handler.

"Nittini prosent av disse tingene ser ikke så forskjellig ut fra tradisjonell finans," sier Tarun Chitra, grunnlegger og administrerende direktør for Gauntlet, en kryptostartup som hjelper desentraliserte finansprosjekter med å vurdere risiko.

Bortsett fra at MEV-handlere opererer i et stort sett uregulert miljø. De trenger ikke å bekymre seg for rekkverk som sine aksjemarkedskolleger, og det er ingen politimann på beatet. De fleste MEV-spill dreier seg om desentraliserte børser som Uniswap, som nylig oversteg 1 billion dollar i totalt handelsvolum, snarere enn børser som Coinbase, som er underlagt noe regulatorisk tilsyn. Og akkurat som høyfrekvente tradere, eller "quants", har dukket opp som de mest lønnsomme blant Wall Streets hedgefond, håver MEV-kryptohandlere inn deigen.

"MEV-teamet mitt tjener mer penger på en dag [enn] venturefondet ditt noen gang har tjent," sier Dean Eigenmann, en 24 år gammel sveitsisk MEV-søker kjent for å vise frem sin pelsfrakk med leopardmønster, Patek Philippe-klokke for 50,000 40 dollar, og nesten XNUMX tatoveringer på sosiale medier.

Sandwichangrep

MEV-strategier er klassifisert i tre typer. Sandwich-angrepet, en spesielt skadelig form for frontkjøring, er det mest omstridte. I denne manøveren oppdager en MEV-bot noen andres intensjon om å kjøpe en mynt og posisjonerer seg for å tjene på den mindre prisøkningen forårsaket av den andre personens bud. Boten hopper over køen for å kjøpe mynten for en brøkdel mindre, og leder effektivt handelen. Boten fullfører deretter sandwichen ved automatisk å selge tokenet med fortjeneste etter at kjøpet ved merket i midten er fullført.

Front-running er lønnsomt ikke bare for MEV-handlere, men også for "validatorer" som bruker programvare for å godkjenne blokkjedetransaksjoner. Akkurat som store hedgefond betaler meglere som Robinhood "betaling for ordreflyt" for å kjøpe retten til å utføre detaljhandleres bestillinger, kjøper frontløpende MEV-handlere seg i hovedsak til fronten av linjen. Som et resultat ender validatorene opp med en større andel av fortjenesten enn de som lager robotene.

Arbitrage

Arbitrage er en annen vanlig, men mindre kontroversiell MEV-strategi der tradere drar fordel av minuttprisforskjeller for samme token på forskjellige børser. Gitt at det er over 500 løst regulerte kryptobørser over hele verden og tusenvis av kryptovalutaer, er det rikelig med muligheter til å tjene penger. "Mange mennesker tror at denne typen MEV er fordelaktig - det presser markedet til hva den sanne prisen bør være," sier Vy Le, en partner i Bain Capital Crypto og tidligere SEC-ansatt.

Likvidasjonsspill

Likvidasjonsspillet, som Worsleys roboter tjente på i januar, er den siste smaken av MEV-handel. Likvidasjonshandler er begrenset til DeFi-plattformer med høy innflytelse.

MEV-handlere er forståelig nok en lavmælt og hemmelighetsfull gjeng. Symbolic Capital Partners (SCP), et av de mest suksessrike MEV-handelsfirmaene, ble medstiftet av Lev Livnev, en 26 år gammel programmerer med et busket hode med rødt hår. SCP, på den annen side, har bare et nettsted på én side med en trippy logo, og flere e-poster til firmaet ble ubesvart.

Dette spillet innebærer mye penger. Ifølge kilder implementerer FTX-milliardær Sam Bankman-Alameda Fried's Research, et av de beste kryptohandelsfirmaene, MEV-strategier på blokkjeder som Solana. (Alameda Research avslo å la seg intervjue eller svare på e-posthenvendelser for denne artikkelen.) Wintermute, et London-basert firma som handler om lag 100 milliarder dollar i digitale eiendeler per måned, har en aktiv MEV-virksomhet.

Dean Eigenmann leder sitt MEV-team på tre personer som en del av Dialectic, et sveitsisk investeringsselskap han grunnla sammen med Ryan Zurrer, en tidligere partner i Polychain. Zurrer og Eigenmann vil ikke diskutere deres individuelle MEV-inntekter, men Zurrer gir en viss kontekst. Han anslår at opptil 50 lag konkurrerer aktivt i MEV, og rundt ti av dem høster mesteparten av overskuddet. Han hevder at de beste teamene nå innbringer "høye fem-sifrede, midt seks-sifrede" i fortjeneste per måned og har gitt millioner i individuelle måneder når markedsforholdene var ideelle, spesielt i midten av 2021 og tidligere. Han legger til at konkurransen, samt den generelle kryptovinteren, har redusert fortjenesten siden den gang.

Konkurransen er ofte hensynsløs. Worsley hevder at da han var på en 11-timers flytur, startet medlemmer av et rivaliserende MEV-firma et tjenestenektangrep mot operasjonen hans. Handelsserverne hans gikk ned i timevis, noe som førte til at han tapte minst $100,000 XNUMX. "På slutten av dagen kan dere være venner med folk, men dere prøver alle å slå hverandre konkurs," sier han.

Worsley har uttalt at han ikke vil delta i sandwich-angrep og ble rasende tidlig i 2021 da han oppdaget at Ethermine, et østerriksk selskap som sto for 20% av all Ethereum-gruvedrift på den tiden, ifølge CryptoCompare, kjørte smørbrød på handelsmenn. Det er som om New York-børsen løp foran investorene hvis handler den behandlet.

"Dette er en organisasjon som utvinner blokker, så de sikrer selve blokkjeden," forklarer Worsley. "Jeg trodde det var en krenkelse av Ethereum-brukere."

Worsley skapte sin egen lokkekryptovaluta og bygde en felle i koden som svar på Ethermines sandwich-handler: Du kunne kjøpe tokenet fra noen andre, men du kunne ikke selge det. "Det er det verst tenkelige du kan ha i en sandwich," sier han om myntens navn, Salmonella. Så lokket han Ethermine med en transaksjon han forventet at deres MEV-bot skulle sluke. I mars 2021 kjøpte Ethermine gifttokenene og ble sittende fast med dem. Worsley hevder at han satte inn omtrent $150,000 XNUMX på Ethermines regning. Flere forespørsler om kommentar fra Ethermine ble ubesvart.

"Ikke dårlig for en dags arbeid," sier Worsley.

Det er opp til kryptosamfunnet å finne en løsning på MEV-svøpen som oppmuntrer til denne tvilsomme praksisen. Flashbots, en 2020-oppstart, utvikler programvare som gjør MEV-verktøy tilgjengelig for detaljinvestorer, med mål om å jevne spillefeltet, redusere MEV-fortjeneste og forhindre maktkonsentrasjon.
Phil Daian, medgründeren av Flashbots, er en 28 år gammel kryptovalutaforsker som var medforfatter av en artikkel i 2019 som beskrev hvordan bots tæret på uerfarne kryptovalutahandlere på Ethereum. Artikkelen, med tittelen "Flash Boys 2.0: Front-running, Transaction Reordering, and Consensus Instability in Decentralized Exchanges," begynner med en direkte tilbakevisning til kryptoidealister: "Blokkjeder, og spesielt smarte kontrakter, har lovet å skape rettferdige og transparente handelsøkosystemer. ." Dessverre kan vi se at dette løftet ikke ble holdt.»

Du kan pakke handelsordrer og spesifisere at du bare ønsker å gjøre en handel hvis du kan frontkjøre en annen bruker ved å bruke Flashbots' programvare (den gjør dette ved å la tradere betale validatorer et gebyr for å hoppe til fronten av linjen). Bruk av Flashbots vil også hindre deg fra å være front-run. Hvis Daian og andre får viljen sin, vil MEV-handel til slutt bli like enkelt for nybegynnere som for store selskaper.

Skip Protocol samlet inn 6.5 millioner dollar i startfinansiering fra Bain Capital Crypto i september for å gjøre for Cosmos blockchain det Flashbots gjorde for Ethereum – gjøre MEV mer tilgjengelig og redusere overbelastning av bottransaksjoner. Andre tjenester, som BloXroute, Jito Labs og Rook, prøver også å redusere MEV på forskjellige måter, inkludert å returnere noe MEV-fortjeneste til brukerne. I mellomtiden har DeFi-plattformen Uniswap lagt til advarsler når en bruker er i ferd med å plassere en handel som kan være front-run.
Foreløpig spår eksperter at MEV-markedet vil fortsette å utvide seg sammen med den utbredte bruken av desentraliserte børser.

Hvor har regulatorene blitt av?

I følge Cornell handelsskoleprofessor Maureen O'Hara, er MEV-front-running (eller til og med et sandwich-spill) ikke ulovlig på samme måte som aksjemarkedsfront-running fordi informasjonen om ventende bestillinger brukt av MEV-handlere ikke er ulovlig. konfidensielt – offentlig er den tilgjengelig på blokkjeden.

Det er mulig å sikte folk for markedsmanipulasjon og svindel. "De kan alltid gjøre det," sier O'Hara, og påpeker at vedtekten for wire svindel er ekstremt bred. For eksempel, i september, erkjente broren til en tidligere Coinbase-produktsjef skyldig i ett tilfelle av konspirasjon for å begå wire-svindel som en del av et opplegg for å begå "innsidehandel" ved å misbruke konfidensiell Coinbase-informasjon om hvilke kryptoaktiva som var planlagt å bli notert på utvekslingen, ifølge regjeringen. Påtalemyndighetenes innsidehandelshook var at Coinbase holdt slik informasjon strengt privat og forbød sine ansatte å handle på den eller informere andre om den. Det er vanskelig å se hvordan den samme logikken kan brukes på offentlig tilgjengelige blokkjededata brukt av en ikke-relatert person.

Foreløpig anser MEVs robothandlere som enda en grunn til at de fleste investorer bør unngå krypto. "Ingen marked lykkes hvis det ikke oppfattes som rettferdig," sier O'Hara. "Det er alt som skal til."

I slekt

Tamadoge – Spill for å tjene Meme Coin

• Tjen TAMA i Battles With Doge Pets
• Maksimal forsyning på 2 milliarder, Token Burn
• Nå notert på OKX, Bitmart, LBank, MEXC, Uniswap
• Ultra Rare NFT-er på OpenSea