Fed vil huffe og puste og blåse huset ditt ned når det begynner kvantitativ innstramming

Kvantitative lettelser (QE) har blitt synonymt med COVID-19-pandemien ettersom utblåsningen fra nedstengningene stoppet veksten i den globale økonomien og truet med å bli til en finanskrise.

For å kunstig skape økonomisk vekst begynte sentralbankene å kjøpe opp statsobligasjoner og andre verdipapirer, mens regjeringer begynte å utvide pengemengden ved å trykke mer penger.

Dette ble følt mest i USA, hvor Federal Reserve økte raten på dollar i omløp med rekordhøye 27 % mellom 2020 og 2021. Feds balanse nådde rundt 8.89 billioner dollar i slutten av august 2022, en økning på over 106 % fra størrelsen på 4.31 billioner dollar i mars 2020.

Ingenting av dette klarte imidlertid å avskrekke en finanskrise. Drevet av den pågående krigen i Ukraina, forbereder den nåværende krisen seg sakte til å bli en fullverdig resesjon.

For å dempe konsekvensene av sin ineffektive QE-politikk, har Federal Reserve begynt på en kvantitativ innstramming (QT). Også kalt balansenormalisering, QT er en pengepolitikk som reduserer Feds monetære reserver ved å selge statsobligasjoner. Å fjerne Treasurys fra kontantbeholdningen fjerner likviditet fra finansmarkedet og demper i teorien inflasjonen.

I mai i år kunngjorde Fed at de ville begynne QT og øke den føderale fondsrenten. Mellom juni 2022 og juni 2023 planlegger Fed å la verdipapirer for rundt 1 billion dollar forfalle uten reinvestering. Jerome Powell, styreformann i Federal Reserve, estimerte at dette ville tilsvare en renteøkning på 25 basispunkter i hvordan det ville påvirke økonomien. På den tiden ble taksten satt til 30 milliarder dollar per måned for Treasurys og 17.5 milliarder dollar for pantesikrede verdipapirer (MBS) de første tre månedene.

Imidlertid har stadig mer bekymringsfull inflasjon presset Fed til å doble det krympende tempoet for september, og øke den fra 47.5 milliarder dollar til 95 milliarder dollar. Dette betyr at vi kan forvente at 35 milliarder dollar i boliglånsbaserte verdipapirer blir avlastet i løpet av en måned. Og selv om markedet virker mer bekymret for Treasurys, kan det å avlaste de pantesikrede verdipapirene være det som faktisk utløser en resesjon.

Farene ved at Fed laster ut pantesikrede verdipapirer

Mens pantesikrede verdipapirer (MBS) har vært en betydelig del av finansmarkedet i USA i flere tiår, var det ikke før finanskrisen i 2007 at allmennheten ble klar over dette finansielle instrumentet.

Et pantesikret verdipapir er et aktivasikret verdipapir som er støttet av en samling av boliglån. De opprettes ved å samle en lignende gruppe boliglån fra en enkelt bank og deretter selges til grupper som pakker dem sammen til et verdipapir som investorer kan kjøpe. Disse verdipapirene ble ansett som en sunn investering før finanskrisen i 2007, da i motsetning til obligasjoner som utbetalte kvartalsvise eller halvårlige kuponger, ble pantesikrede verdipapirer utbetalt månedlig.

Etter kollapsen av boligmarkedet i 2007 og den påfølgende finanskrisen, ble MBS for skjemt for investorer i privat sektor. For å holde renten stabil og forhindre ytterligere kollaps, gikk Federal Reserve inn som en kjøper av siste utvei og la til 1 billion dollar i MBS til sin balanse. Dette fortsatte til 2017 da de begynte å la noen av sine panteobligasjoner utløpe.

2020-pandemien tvang Fed til å gå på en ny kjøpsrunde, og la til milliarder i MBS til porteføljen sin for å injisere kontanter i en økonomi som sliter med nedstengninger. Med inflasjonen nå skyhøye, legger Fed ut på en ny avlastningstur for å holde stigende priser i sjakk.

I tillegg til å la dem utløpe, selger Fed også de pantesikrede verdipapirene i sin portefølje til private investorer. Når private investorer kjøper disse panteobligasjonene, trekker det kontanter ut av den totale økonomien - og bør (i det minste i teorien) hjelpe Fed med å oppnå nøyaktig det den satte seg for å gjøre.

Imidlertid reduseres sjansene for at Feds plan faktisk fungerer, hver dag.

Mens avlastning av 35 milliarder dollar i MBS hver måned kan se ut som det demper inflasjonen på kort sikt, kan det ha en skadelig effekt på det allerede slitende boligmarkedet.

Siden begynnelsen av året har boliglånsrentene økt fra 3 % til 5.25 %. Spranget til 3 % fra en fast rente på 2.75 % var nok til å heve røde flagg for mange. Et hopp til 5.25 % og potensialet til å øke enda høyere betyr at hundretusenvis av mennesker kan bli presset ut av boligmarkedet. Alvoren av dette problemet blir tydeligere når man ser på det som en prosentvis økning, og ikke som et absolutt tall – rentene har gått opp 75 % siden begynnelsen av året.

Med boliglån betalinger 75% høyere, markedet kan se mange mennesker misligholde sine betalinger og deres hjem i fare for foreclosure. Hvis masseforeclosures som de vi har sett i 2007 skjer, kan det amerikanske boligmarkedet bli oversvømmet med en ny tilgang på hus.

Data fra National Association of Homebuilders (NAHB) viser at det månedlige tilbudet av eneboliger og leiligheter i USA har vært på vei opp siden 2021. NAHB Housing Market Index, som vurderer det relative nivået på salg av eneboliger , har gått betydelig ned siden begynnelsen av året, og går inn i sin åttende måned på rad med nedgang.

I følge data fra National Association of Realtors, har rimelige boliger i USA nådd 2005-nivåene, noe som tyder på at boligprisene kan toppe akkurat som de gjorde i 2006.

Redfin og Zillow, de to største eiendomsmeglerne i USA, så aksjekursen deres falle 79 % og 46 % siden begynnelsen av året. Problemet som har brygget på boligmarkedet siden i fjor sommer viser at den "myke landingen" Fed prøver å oppnå med QT vil være alt annet enn myk. Med stadig flere markedsforhold som stemmer nesten perfekt med forholdene i 2006, kan en ny boligkrise vente rundt hjørnet. I sitt forsøk på å stabilisere finansmarkedet, kunne Fed utilsiktet destabilisere boligmarkedet.

Effektene en boligkrise og en resesjon kan ha på kryptomarkedet er vanskelig å forutsi. Tidligere markedsnedganger har trukket kryptovalutaer med seg nedover, men det digitale aktivamarkedet klarte å komme seg raskere enn sine tradisjonelle motparter.

Vi kunne se kryptomarkedet få enda et slag i tilfelle en full lavkonjunktur. Imidlertid kan valutadevaluering få flere til å se etter alternative «harde eiendeler» – og finne det de leter etter i krypto.