Fed publiserer et diskusjonspapir

Den kinesiske sentralbanken ruller ut en digital yuan til produksjon for å falle sammen med vinter-OL, Fed produserer et diskusjonspapir. 250 millioner mennesker har lastet ned lommebok-appen for e-CNY, den kinesiske sentralbankens digitale valuta. mindre enn 250 personer ved Boston Fed og MIT bygger en proof of concept-applikasjon for å teste ut den digitale dollaren. Det er håp om at den digitale dollaren skal være skilpadden, men i år skal den kappseile mot den kinesiske tigeren, ikke haren, og løpet ser ut til å være allerede over. Dette er selvfølgelig ikke et fotløp med slutt, det er definitivt et langt spill. I den forstand er utgivelsen av denne artikkelen en viktig og etterlengtet milepæl for Fed, og de har gitt ut en serie på 22 spørsmål for diskusjon i denne artikkelen. Hvem som helst kan gi tilbakemelding på disse spørsmålene gjennom et skjema som Fed er vert for. Selv om de vanlige mistenkte vil være de viktigste samtalepartnerne til Fed gjennom tilbakemeldingsportalen deres. Det vil ikke være et bredt basert svar, bare å dømme ut fra tonen og innholdet i spørsmålene. Når man leser avisen, ser det ut til at Fed har svart på spørsmålene de later til å stille.

En bevisst, metodisk og godt undersøkt tilnærming er nødvendig for å lansere et nytt nasjonalt digitalt instrument. Federal Reserves beslutningstakere og ansatte har studert CBDC nøye i flere år, heter det i avisen. Gedanken-eksperimenter er imidlertid ikke nok. Teori må definitivt møte praksis.

Feds charter er å føre nasjonens pengepolitikk for å fremme maksimal sysselsetting og stabile priser i den amerikanske økonomien. Dette charteret fører til et bredt spekter av aktiviteter og kapasiteter til Fed. De spenner fra å fremme stabiliteten i det finansielle systemet ved å overvåke og kontrollere systemrisiko til å drive et betalings-, avregnings- og oppgjørssystem for forretningsbanker. Instrumentet som er en forpliktelse til Fed og allment tilgjengelig for publikum er kontanter. En digital sentralbankvaluta vil være den digitale ekvivalenten til kontanter. Et instrument uten kreditt- og likviditetsrisiko, som skal brukes til øyeblikkelig oppgjør. Våre kommersielle bankinnskudd er digitale, det samme er våre ikke-bankbeholdninger, som våre PayPal-saldoer, men de er ikke gjeld fra Fed. De ser ut til å være likeverdige, på grunn av fjerning av kredittrisiko gjennom FDIC Insurance og løftet om par fungibility. En dollar i banken og en dollar i lommen tilsvarer gjennom prestidigiteringen av pari. Vi tenker ikke engang på forskjellene mellom kommersielle bankinnskudd og kontanter.

Akkurat som kontanter distribueres gjennom mellommenn, mener diskusjonspapiret at en digital dollar også vil bli distribuert gjennom mellommenn. Disintermediation av bankene kan ha utilsiktede konsekvenser for kredittskaping og generering av penger for å bli kapital for produktive bedrifter. Dette er konvensjonell visdom og har vært designprinsippet for e-CNY også. Men et slikt trekk kolliderer med finansiell inkludering ettersom personer uten noen bankkontoer også trenger tilgang til en digital dollar, det bør også være kanaler for ytelsesutbetalinger uten slike bankkontoer. De uttalte målene, å ha et strengt tolagssystem og finansiell inkludering er motstridende, det kan løses ved å ha en form for en Fed digital lommebok eller kort fritt distribuert til slike individer.

En annen viktig faktor som forhindrer et løp på bankene ville være egenskapen til en digital dollar som ikke betaler renter; også lik kontanter. Men selv den såkalte null-nedre grensen for kontanter og CBDC kan være attraktiv i en tid med negative renter. Så til og med null kan være verdt noe og være attraktivt sammenlignet med et kommersiell bankinnskudd som betaler en effektiv negativ rente.

Den andre motsetningen er personvern kontra lover for å forhindre hvitvasking av penger og terrorfinansiering, som krever en form for identitetskontroll. Kontanter har utmerket personvern på grunn av den anonyme karakteren av transaksjoner. Denne funksjonen er også en feil, kontanter og kriminalitet er knyttet sammen. Det er lett å unndra skatt, å hvitvaske penger, å gi ulovlige og usporbare donasjoner med kontanter. En av ideene er å lage en måte å ha anonyme transaksjoner for mindre beløp, med en grense på det totale beløpet brukt i en periode. Dette er i designet for e-CNY. En lommebok som kan brukes til å foreta mindre, peer-to-peer-betalinger selv når det ikke er internettforbindelse eller strøm, ved hjelp av smartkort.

Den største snublesteinen for utstedelse av en digital dollar kan være holdningen til Federal Reserve om ikke å fortsette med en CBDC uten klar støtte fra den utøvende grenen og fra kongressen, i form av en spesifikk autorisasjonslov. Den nåværende tilstanden til den amerikanske kongressen vekker ikke tillit til at en slik lov vil vedtas.

En av de mest interessante delene av artikkelen er diskusjonen om pengepolitiske effekter, spesielt delen om effekten av en digital dollar på reservestyring i en tid med rikelig reserver. Avisen argumenterer for at en digital dollar ikke vil påvirke reservestyring gjennom to hva hvis-scenarier. For en slik analyse refereres det til en artikkel om regimet med rikelige reserver. Siden papiret om store reserver ble skrevet før pandemien, var høyvannsmerket for disse reservene på en topp på 2.8 billioner dollar, eller 15 prosent av USAs nominelle BNP. Dette nivået av reserver ble klassifisert som rikelig eller superrike. Hvilke superlativer bør brukes for dagens reservenivå som er $4.18 billioner! suverent-superrikelig? Viser hvordan modeller og tankeeksperimenter klarer seg i møte med virkeligheten, en virkelighet som ikke kan tenkes i 2019. Flere slike virkeligheter venter på oss.

Vedlegg A til papiret gir kontekst for alt arbeidet som skjer i Federal Reserve på den tekniske og økonomiske politikkarenaen. Det mangler imidlertid detaljer, spesielt for det tekniske eksperimenteringsarbeidet. Vedlegg B går inn på de ulike typene penger i systemet og er en god bakgrunn for å forstå arkitekturen til det amerikanske pengesystemet.

Hvis det er i din evne og interesse, vennligst gi tilbakemelding til Federal Reserve. Det er ikke nødvendig å svare på alle 22 spørsmålene. Dette brede engasjementet er definitivt en differensierende faktor for systemet i USA.