Terras kollaps ødela troen på Stablecoins. Kan Maker gjenopprette det?

DAI sier aldri dø.

Noen har kalt DAIs overbelagte design kapitalineffektiv, men en av MakerDAOsin protokollingeniører sier at det er grunnen til at DAI har blitt den største, lengstlevende desentraliserte stablecoin på markedet. 

"Fra de første prinsippene for utformingen av hele systemet, har vi gått for motstandskraft og sikkerhet," sa Sam MacPherson på Messaris Mainnet-konferanse i New York forrige måned. 

Lansert i 2017, betyr det over-collateralized designen at hver $1 av DAI i omløp støttes av mer enn $1 i en annen kryptovaluta. Det spesifikke forholdet kan variere avhengig av hvilken kryptovaluta du bruker til å prege, med mer flyktige eller mindre etablerte kryptovalutaer som har et mye høyere forhold. 

Å ha mer sikkerhet enn det er DAI som sirkulerer hindrer systemet fra å falle fra hverandre hvis kryptomarkeder besvimer og dykker (som de har vært kjent for å gjøre i det siste).

Dette designet er ganske annerledes enn det Tether's USDT og Circle's USDC. 

"Disse er sentralt sikret utenfor kjeden," sa MacPherson, og snakket om de to største stabile myntene etter markedsverdi. "Folk vil gi amerikanske dollar til en depotmottaker som Circle, og så vil de prege USDC mot det. Denne IOUen kan senere løses inn for amerikanske dollar som de opprinnelig satt inn.»

Disse sentraliserte stablecoins er også velig Backed av mer tradisjonelle finansielle instrumenter, som statskasseveksler og faktiske dollar, snarere enn eiendeler som Ethereum (ETH) eller Innpakket Bitcoin (WBTC). 

Makers design skiller seg også dramatisk fra det ulmende stablecoin-eksperimentet som var Terras UST. 

I mai, UST, som på den tiden hadde en markedsverdi på 18.6 milliarder dollar og tittelen på fjerde største stablecoin på markedet, imploderte, og utslettet investorer globalt. 

I motsetning til Tether and Maker's DAI, var UST en "algoritmisk stabil mynt", støttet av en unik brenn-og-mynt-mekanisme knyttet til Terras styringstoken LUNA. For å få 1 UST, måtte brukere først kjøpe LUNA og deretter bytte token til en verdi av $1, og effektivt "brenne" den og fjerne den fra sirkulasjonen.

De kunne også bevege seg i motsatt retning, og brenne 1 UST for LUNA verdt 1 dollar. 

Denne mekanismen ga spekulanter en arbitrasjemulighet. Hver gang UST falt under $1, for eksempel, kunne brukere kjøpe den rabatterte stablecoinen for for eksempel $0.98, bytte den for $1 av LUNA (i henhold til protokollens design) og deretter selge den $1 for å sette inn $0.02. Det er åpenbart bare kroner, men store eiere kan tjene ganske mye ved å utnytte denne mekanismen i stor skala.

Bunnen falt ut da mange av de samme store innehaverne begynte å forlate økosystemet midt i Bitcoins samtidige ras. Akkurat som nr. 1 kryptovaluta falt fra $39,700 til omtrent $28,900 i løpet av tre opprivende dager, kollapset USTs markedsverdi til litt over $1 milliard. 

I dag handles UST til $0.03 og har en markedsverdi på litt over $304 millioner. 

I tillegg til å ødelegge investorer, har Terras ødeleggelse også ført til fornyet gransking av hele kryptoområdet – og i noen vanlige kretser har det gjort konseptet med en "stablecoin" til en punch line. ("Ikke veldig stabil," som den åpenbare vitsen sier.)

To veier for MakerDAO

Rune Christensen, grunnleggeren av MakerDAO, nylig skrev et massivt forslag som la ut to veier videre for prosjektet. Den kan enten bli den neste fullt regulerte neobanken eller gå full goblin-modus og bli "behandlet som noe annet."

Innlegget fikk gjennomslag i hele bransjen, spesielt for dets implikasjoner for DAI. Likevel forklarte Macpherson at fremtiden til Maker ikke er fullt så enkel. 

"Jeg tror ikke det er fullt så ekstremt at vi trenger å bli en regulert bank," sa han. "Det er denne mellomveien som DAI alltid har opprettholdt, hvor du får det beste fra alle verdener der vi aktivt investerer i virkelige eiendeler som er regulerte selskaper."

Ved siden av ulike desentraliserte kryptovalutaer, er en del av DAI også støttet av eiendeler som forsendelsesfakturaer og kundefordringer fra ekte selskaper i kjøttområdet. Nylig, Maker samarbeid med Huntington Valley Bank, og tilbyr banken et lån på 100 millioner dollar, og ble i praksis en "engroskredittgrense," sa MacPherson.

Denne typen sikkerhet kalles en real-world asset (RWA).

Ingeniørens mellomting vil dermed fortsette å ta flere bedrifter inn i krypto, samtidig som den tillatelsesløse, desentraliserte protokollen "i kjernen" opprettholdes.

Og midt i et bredere reguleringsarbeid, håper han å se regulering som forhindrer hendelser som Terra, i stedet for å sveipe med "en gigantisk øks som skader mange velmente prosjekter i rommet."

Det gjenstår å se om regulatorer vil dele MacPhersons tro på prosjektet.