Tech Rebound Driver Equity Advance når dollaren når nye høyder

Aksjeindeksene i USA viste betydelige oppganger forrige uke, ledet av en bedring i nedslåtte teknologiselskaper. Ark Innovation Fund ETF, $ARKK, steg 17.5 % i den forkortede handelsuken, og Nasdaq 100 ETF, $QQQ, hoppet 5.4 %. S&P 500 lå etter den kraftige oppgangen i vekstaksjer, men gikk fortsatt opp respektable 3 %.

Reverseringen i ARKK fra de siste nedgangene er oppmuntrende for vekstinvestorer som desperat leter etter en bunn i prisene. Fra toppen i februar 2021 til det laveste i mai 2022, falt ARKK utrolige 78 %, noe som gjenspeiler nedgangen i Nasdaq Composite mellom mars 2000 og oktober 2002. Det ser ikke ut til å være en eneste katalysator for den nylige oppgangen, men investor Troen på at de langsiktige rentene allerede kan ha nådd toppen i innstrammingssyklusen har gitt en viss sårt tiltrengt optimisme for sektoren. Vekstinvestorer vil ønske at rentene stabiliseres på eller under dagens rentenivå før langsiktig momentum kan etableres.

I tillegg var lønnsrapporten fra juni, som bekreftet den fjerde måneden på rad med jobbvekst på over 400 220, tilstrekkelig til å roe ned lavkonjunkturfrykten, men ikke sterk nok til å rettferdiggjøre en endring i banen til Fed Funds-renten. Sentimentet dro også godt av ytterligere potensiell stimulans fra Kina. Det kinesiske finansdepartementet kunngjorde planer om å la lokale myndigheter samle inn opptil XNUMX milliarder dollar i infrastrukturobligasjoner for å fremme vekst.

En nedgang i global vekst er en stor bekymring for obligasjonsinvestorer. 10-årige obligasjonsrenter falt til et lavpunkt på 2.75 % forrige uke før de snudde retningen for å stenge på 3.1 % ved slutten av uken. Lavere vekstforventninger gjenspeiles også i både kort- og langsiktig breakeven-inflasjon. Markedet forventer en gjennomsnittlig inflasjon på 3.22 % de neste to årene (ned fra nær 5 % i mars) og 2.37 % i løpet av de neste ti (ned fra over 3 % i april). Nedgangen i inflasjonsforventningene, bekreftet av det bratte fallet i mange råvaremarkeder, har uten tvil bidratt til den nylige forbedringen i risikoaktiva.

I mellomtiden gikk det ikke så bra med europeiske finansielle eiendeler. Euroen nærmet seg paritet til dollaren, og falt til sitt laveste nivå mot amerikanske dollar på over 20 år på grunn av investorenes pågående bekymring for energimangel. Hovedgassrørledningen mellom Russland og Europa er satt til å stenge neste uke for vedlikehold, og med mindre Russland får noen nødvendige deler, er det en bekymring for at gassstrømmen kan stoppe helt.

Usikkerheten sendte ett års terminkraftpriser i Tyskland 9.25 % høyere på uken til rekordhøye 351 EUR/Mwh, noe som vil presse produksjonskostnadene og økonomisk vekst. Stresset fremhevet var den siste utgivelsen av tyske handelstall som viste et netto handelsunderskudd, det første slike underskudd siden gjenforeningen i 1991. Som svar, iShares German ETF, $EWGEWG
, falt 1.6 % og både kredittspreader for investeringsgrad og høyavkastning i regionen økte.

Euroen er ikke den eneste valutaen under press. Det britiske pundet nådde også et nytt lavpunkt, og falt under 1.20. Dollarindeksen, DXY, er nå opp 16% fra år til år. Den sterkere dollaren er en massiv motvind til inntjeningen for mange store multinasjonale selskaper, spesielt teknologisektoren i USA, som får omtrent 60 % av inntektene sine fra utlandet. I et nylig notat til klienter, Morgan StanleyMS
estimert at 16 % år-til-år-gevinsten i DXY kan oversettes til en 8 % trekk på S&P 500 EPS-veksten. Inntjeningssesongen starter neste uke; hold øye med resultater og veiledning knyttet til valutaomregninger.

Faktisk er kommende inntjening avgjørende for å bestemme neste trekk i markedet. For at veksten i aksjer skal holde, vil inntjening og veiledning måtte holde opp til de høye forventningene som fortsatt ligger i de fleste analytikeres anslag. Med styrken i dollaren, den raske oppbyggingen av varelager og nedgangen i global vekst, er det vanskelig å fatte at inntjeningen vil komme inn som anslått. Inntil det er en form for klarhet rundt virkningen av disse negative sjokkene, kan forrige ukes rally bli kortvarig.