Den sveitsisk-baserte kryptobørsen, SwissBorg, har gitt ut en rapport om risikoene rundt Terras stablecoin, UST. Tokenet gjennomgår for tiden ekstrem volatilitet, og handles til kun $0.59 ved skriving. SwissBorg utstedte en risikoadvarsel til brukere 10. mai og satte uttak av UST på pause samme dag, timer før Binance fulgte etter. Rapporten ble ferdigstilt i april, og nesten alle risikoene de identifiserte spiller for øyeblikket.
Risikoer ved TerraUSD (UST)
I motsetning til andre stabile mynter som USDT eller USDC, støttet av fiat-sikkerhet og andre likvide eiendeler, er UST et algoritmisk bakt token. CryptoSlate har innhentet en rapport fra SwissBorgs DFi-team om UST-risikoer. Rapporten forklarte, "brukere på Terra kan når som helst brenne $1 av LUNA for å lage 1 UST, eller brenne 1 UST for å løse inn $1 verdt av LUNA. Derfor er skjebnen til UST og LUNA nært knyttet sammen, og det samme er risikoen involvert." Viktigere. Den fremhevet fire viktige risikoområder;
- En dødsspiral av UST-TerraLuna
- Ankerprotokollrisiko
- UST tap av pinne
- En strukturert modell for standard.
Dødsspiral til UST-TerraLuna
SwissBorg fortalte om en potensiell "dødsspiral" mellom TerraLuna og UST som ville få LUNA til å krasje og ytterligere understreke et bankløp på UST. LUNA handler for øyeblikket ned 90 % siden 9. mai, noe som indikerer at dette scenariet nå spiller ut med UST også ned 30 %. Rapporten forklarer dødsspiralen i detalj.
"Hvis LUNAs pris er under press, kan UST-innehavere frykte at UST-pinnen er i fare og bestemme seg for å løse inn sine UST-posisjoner. For å gjøre det, brennes UST og LUNA preges og selges på markedet. Dette vil forverre fallet i LUNAs pris ytterligere, og presse flere UST-innehavere til å selge UST. Denne onde sirkelen er kjent og 'bankløp' eller 'dødsspiral'
Ankerprotokollrisiko
Anchor Protocol er Terra-økosystemplattformen som tilbyr stor interesse for UST-staking. Plattformen har tilbudt opptil 19 % de siste ukene med en topp TVL på rundt 15 milliarder dollar. TVL har stupt de siste dagene, med både innskudds- og låneverdier fritt fall.
SwissBorg identifiserte risikoen her som «hvis prisen på LUNA (og bLUNA) faller, kan dette utløse en avvikling av LUNA-sikkerhetsposisjonene. UST ville da bli brent tilbake til LUNA, noe som ytterligere forverret LUNA-prisnedgangen.»
Via rapporter fra Brukere på Twitter har mange investorer ikke vært i stand til å få tilgang til Terra Station-lommebøkene sine på grunn av overbelastning av nettverket som fører til likvidasjoner.
En manglende evne til å få tilgang til lommebøker har ført til at brukere ikke er i stand til å sette inn penger for å redusere LTV, noe som har tvunget til avvikling. Dette ser ut til å være delvis ansvarlig for den kraftige nedgangen i LUNAs pris den siste uken. SwissBorg uttalte spesifikt i rapporten deres at "ethvert problem med Anchor vil sannsynligvis føre til en kaskade av UST-innløsninger med alle konsekvensene som er nevnt tidligere."
UST tap av pinne
Swissborg skisserte et potensielt scenario der "en dødsspiral sammen med en kaskade av likvideringer i Anchor kan føre til at markedsverdien til LUNA faller under markedsverdien til den sirkulerende UST." Som sett på CryptoSlate-mynten tracker, dette har nå spilt ut, med LUNA fallende til bare $370 millioner i markedsverdi.
SwissBorg identifiserte denne situasjonen alene som sterkt korrelert med en risiko for UST-de-pegging. Dagens tilstand har dette som bare en av faktorene som påvirker Terra-økosystemet. Grafen nedenfor viser en hendelse i mai 2021 der markedsverdien krysset for en kort periode og dens effekt på UST-pinnen.
Strukturert modell for standard
SwissBorg identifiserte Merton-modellen for å vurdere risikoen for mislighold som gjeldende for en vurdering av risikoene knyttet til UST.
"Merton-modellen bruker Black-Scholes-Merton-metodene for opsjonsprising og er strukturell fordi den gir et forhold mellom misligholdsrisikoen og aktiva (kapital)strukturen til firmaet."
Rapporten illustrerte hvordan den komplekse formelen som brukes i Merton-modellen analyserer risikoen for at en eiendel faller under gjeldsgrensen, som vist nedenfor.
Når det gjelder Terra-økosystemet, fastslo rapporten sannsynligheten for at UST mister koblingen.
• Eiendelsverdi A er representert ved markedsverdien til LUNA
• Gjeldsverdi L er representert av markedsverdien til UST
• hvis markedsverdien til Luna på en gitt tidshorisont T er mindre enn for UST, er UST-pinnen tapt
Dataene ovenfor ble kartlagt for å vise sannsynligheten for at UST mister koblingen daglig. I mai 2021 steg risikoen til i underkant av 100 % før den falt tilbake til 20 % i november. Trusselen hadde vært jevnt stigende til 60 % fra og med april 2022. For øyeblikket har UST, som handles til $0.59, definitivt mistet bindingen.
Risikokonklusjoner
SwissBorg konkluderte med at "skjebnen (og risikoene) til UST er strengt knyttet til LUNAs. Enhver konvergens i markedsverdien til LUNA mot den til UST utgjør en alvorlig risiko for å miste koblingen.» Deres anbefaling var å overvåke USTs posisjon med LUNA nøye, se TVL of Anchor Protocol for en nedgang, spore markedsvolumer for LUNA for å sikre likviditet, og overvåke for en nedgang i etterspørselen etter Terra stablecoins.
For tiden er alle disse forholdene sanne. LUNA har falt 90%, UST er ned 30%, Anchor Protocol TVL er ned 60%, og etterspørselen etter Terra stablecoins er flatlining. Videre har et fall i den totale markedsverdien for krypto som helhet skapt en perfekt storm for en svart svanebegivenhet med hensyn til Terra-økosystemet. Vil Terra overleve denne stormen, eller er tokens verdt av titalls milliarder dollar i ferd med å bli slettet fra jordens overflate?
Uansett om Terra kan komme seg, er det nok av investorer som ikke vil være i stand til det på grunn av Anchor Protocol-likvidasjoner.
Og det er ikke et lite beløp, $133k.. var alt jeg hadde mann, seriøst, denne dritten har ganske mye utslettet meg i tillegg til noen få k i sparing. Jeg er knullet 10 veier til søndag
— Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) Kan 11, 2022
Kilde: https://cryptoslate.com/swissborg-report-explains-cause-of-the-death-spiral-of-ust/