Riktignok var jeg tidlig ute. Nasdaq Composite økte 13 % fra publiseringen av det 11. juli spalte gjennom markedstoppen i midten av august. I den perioden tjente aksjer på å dempe rentene og en utbredt oppfatning om at reduserte resultatanslag for septemberkvartal hadde posisjonert teknologiaksjer for bedre ytelse.
Men sommerrallyet er nå bare et minne, gevinstene har forduftet, og det er grunn til å forvente lavere nedturer. Jeg står ved min advarsel. Og situasjonen har blitt grumsere.
Den mest åpenbare endringen kom med Federal Reserve-styreleder Jerome Powells tale i slutten av juli på den årlige Fed økonomiske konferansen i Jackson Hole. På vei inn i den åtte minutter lange samtalen, hadde markedet samlet seg på det misforståtte synet at han ville signalisere en mykere holdning til å heve rentene for å bekjempe inflasjonen, gitt en nylig reversering av drivstoffprisene, økende detaljhandelslager og andre tegn på et bedre bilde på priser. Men i stedet uttrykte han en haukisk holdning, og erklærte seg selv som en målbevisst inflasjonskjemper, og advarte om at både husholdninger og bedrifter burde forberede seg på smerte. I løpet av de neste handelsdagene falt teknologiaksjekursene, og rentene steg til himmels, med den nøye overvåkede 10-årige statsrenten som steg opp et kvart poeng til 3.25 %, det høyeste nivået siden markedets bunn i juni.
Økende renter gir problemer for aksjer generelt, og teknologiaksjer spesielt. Men det er langt fra det eneste problemet. Jeg er mer bekymret for det økende koret av konsernsjefer og finansdirektører som advarer om utsiktene, kutter estimater og erkjenner generelt at de ikke kommer til å unnslippe resesjonen uskadd. OK, så kanskje vi ikke offisielt er i en resesjon – å erklære resesjoner er av en eller annen grunn jobben til National Bureau of Economic Research, en privat gruppe økonomer. Men de er for trege.
Bare spør
C3.ai
(ticker: AI) Administrerende direktør Tom Siebel. En Silicon Valley-legende som er mest kjent for å bygge Siebel Systems, en gang den ledende aktøren innen programvare for kunderelasjoner, driver Siebel nå et selskap fokusert på programvare for kunstig intelligens. Den siste uken rapporterte C3.ai svak inntjening for juli-kvartalet, og ga veiledning for oktoberkvartalet som kom godt under Street-estimatene. Dagen etter falt aksjen 19 %. Skyld på økonomien.
"Uten tvil, vi er i en lavkonjunktur," erklærer Siebel i et intervju med Barrons. «Kundene våre er i planleggingsmøter og prøver å finne ut hvordan de vil operere i en lavkonjunktur. Så vi en nedgang i virksomheten vår? Absolutt. Og det akselererte i juli.»
Siebels observasjon er ikke en uteligger. I løpet av de siste ukene har det vært en mengde resultatrapporter fra teknologiselskaper som C3.ai som har kvartaler som slutter i juli, i stedet for juni. Og det ser ut til at julikvartalet var verre enn junikvartalet.
Trenden er ikke din venn.
Det dukker opp problemer i programvaresektoren.
Okta
(OKTA), som lager programvare for identitetsadministrasjon, bemerket i forrige uke at de "begynte å legge merke til noen innstramminger av IT-budsjetter og forlengede salgssykluser i forhold til forrige kvartal."
Veeva Systems
(VEEV), som lager skybasert programvare for biovitenskapsselskaper, kuttet veiledning, med henvisning til endringer i det makroøkonomiske miljøet.
Samsara
(IOT), et internett-of-things-spill som selger programvare for å spore transportflåter, leverte sterk inntjening, men rapporterte likevel "forlengede salgssykluser", med høyere nivåer av nødvendig avtalegodkjenning for å avslutte transaksjoner.
Det er lignende problemer i maskinvare. Det er ingen hemmelighet at etterspørselen etter PC synker. De siste ukene
micron Technology
(MU),
Western Digital
(WDC),
Intel
(INTC) og
Nvidia
(NVDA) har advart om mykere PC-etterspørsel. Rett på vei,
Dell
(DELL) rapporterte punkresultater for to uker siden, og det var en levende bekreftelse på trenden den siste uken fra
HP Inc.
(HPQ).
I juli-kvartalet falt HPs PC-enhetssalg med 25 %, år over år, med en enorm nedgang på 32 % i kjøp av bærbare datamaskiner. Hvorfor? HP-sjef Enrique Lores sier at kommersielle kunder tok en "mer forsiktig, mer målt tilnærming."
Akk, det er ikke bare PC-er. Dells finansdirektør Tom Sweet fortalte en uke tidligere Barron er at selskapet hans ser at kjøpere blir mer forsiktige med bedriftsmaskinvare, spesielt datasenterservere og skydatabehandlingsutstyr. Denne siste uken, disk-stasjon maker
Seagate Technology
(STX) sa at siden midten av juli har de sett «svakere økonomiske trender i visse asiatiske regioner» og «mer forsiktige kjøp» av store selskaper, inkludert «visse amerikanske skykunder».
Det er alarmerende. Cloud computing har vært en av de sterkeste delene av teknologisektoren, og for bare to uker siden
Snowflake
(SNOW) overrasket Street med bedre enn forventet resultater for julikvartalet. Det fulgte sterk vekst i junikvartalet fra alle de tre ledende sky-aktørene: Amazon Web Services, Microsoft Azure og Google Cloud.
Advarselsskiltene vokser.
MongoDB
(MDB), en skybasert databaseprogramvareleverandør, ser at etterspørselen fra noen kunder faller, ettersom deres egne virksomheter går sakte. Det indikerer at AWS, Azure og Google Cloud kan publisere skuffende resultater for septemberkvartalet eller like etter. Og det ville ikke markedet like.
Så vi er i en ny fase av tilbakestillingen av verdsettelsen som startet i november 2021. I den første fasen utløste stigende kurs lavere verdsettelsesmultipler. I denne andre etappen vil problemet være smuldrende inntjening. Se nedenfor.
Ta kontakt på Eric J. Savitz kl [e-postbeskyttet]
