Mer et maraton enn en sprint

I den raskt bevegelige verdenen av krypto- og digitale eiendeler kan det være vanskelig å oppdage vendepunkter, men når det gjelder Decentralized Finance (DeFi) er det rimelig nok å peke på 2020 som et banebrytende år. Total verdi låst (TVL) i systemet vokste fra 700 millioner dollar i desember 2019 til mer enn 20 milliarder dollar i året, og anslås å være over 200 milliarder dollar i dag.

DeFi holder løftet om å gjøre det meste som finansinstitusjoner gjør – tjene renter, låne, låne ut, kjøpe forsikringer og handle eiendeler – men gjøre det raskere, uten mellomledd, papirarbeid og bankfolk.

Det er et digitalt peer-to-peer-økosystem, uten grenser, og er åpent for alle – et digitalt alternativ til Wall Street eller City of London uten de tilhørende kostnadene for kontorer og personer (og banklønninger) med et løfte om å skape mer åpne, frie og rettferdige finansmarkeder tilgjengelig for alle med internettilgang.

Maker, som mange vil kalle en pioner og det aller første DeFi-prosjektet, er en tillatelsesløs utlånsplattform som er ansvarlig for opprettelsen av DAI, den første desentraliserte stablecoinen, bygget på Ethereum. Maker har for lengst hatt topprangeringen på praktisk talt alle DeFi-sporingsplattformer når det kommer til TVL av eter.

Uunngåelig tiltrekker DeFi-industrien økende interesse og investeringer fra finansinstitusjoner, og børser begynner å tilby DeFi-produkter til kunder. Den amerikanske børsnoterte Coinbase kunngjorde nylig at de ville begynne å tilby avkastning på stablecoins til brukere.

Institusjonene kommer

"State Street, Fidelity og Bank of New York har investert tungt i krypto og tilbyr allerede tjenester – disse er tre av de mest konservative og største finansinstitusjonene på Wall Street. Det sier deg noe." bemerker Tim T Shan, Chief Operating Officer i kryptovaluta utveksling Dexalot.

State Street, en depotbank som fører tilsyn med mer enn 40 billioner dollar i eiendeler, lanserte sin egen digitale divisjon i fjor som tilbyr kryptotjenester til private fondskunder.

"Vi ser til og med at folk i de ultrakonservative repomarkedene, som vanligvis handler med amerikanske statsobligasjoner og AAA-selskapsobligasjoner, begynner å låne ut på BTC," sier Shan, "Som noen som pleide å handle repoer, er det sjokkerende for meg. Og noen av avkastningene som blir sitert av disse repo-deltakerne er bedre enn det jeg har sett på noen låneplattformer.»

Selv om den første bølgen av DeFi-produkter var fokusert på lån, utlån og innsats, er noen partier positive om sektorens utvikling.

"En interessant trend som vi forventer er at institusjoner vil bli tiltrukket av DeFi Fixed Income, fordi det tilbyr forbedret kredittrisikostyring og høyere avkastning enn tradisjonelle obligasjoner. Vi ser høyere avkastning og mer risikofylte "rene" DeFi-produkter fortsetter å se vekst ettersom utdanning og tillit rundt disse tilbudene øker," sier James Taylor, Chief Business Officer ved handelsplattformen Unizen, en arena som kombinerer funksjonalitetene til både sentralisert og desentralisert utveksling.

Reguleringsansvar kommer med skala

Den raske utviklingen av DeFi fokuserer uunngåelig tankene til regulatorer over hele verden. Styreleder for US Securities and Exchange Commission, Gary Gensler, har advart om at DeFi ikke er immun mot tilsyn og at den desentraliserte delen av DeFi er en feilbetegnelse. Det er utfordringer for regulatorer i DeFi med konsensusmodeller for desentraliserte autonome organisasjoner (DAOs), og identifikasjon av juridiske enheter er et av hovedproblemene.

Et klart regelverk med definerte roller for de ulike byråene forventes å dukke opp i USA, hvor Senatet og Representantenes hus ser på mulig lovgivning for å fylle hullene. 

Benoît Cœuré, den tidligere sjefen for Bank for International Settlements Innovation Hub, antydet at samtaler om høynivåprinsipper for et globalt rammeverk for krypto og digitale eiendeler har intensivert de siste månedene med den raske veksten av DeFi som en viktig katalysator.

"Du kan ikke regulere havene, men du kan regulere havner, havner og skipsruter," sier Steven Becker, administrerende direktør i UDHC, stiftelsen med tidligere ledere fra Maker som overførte operasjonene helt til sin DAO, som er nå fokusert på å bidra til offentlig politikk for desentralisert finans.

Stefano Jeantet, styremedlem ved DeFis kapitalforvaltningsplattform HyperDEX. sier "Mens tradisjonelle institusjonelle investorer absolutt viser mer interesse for kryptoverdenen generelt, og DeFi spesielt, vil bedre regulering tillate disse partene å dra nytte av denne forstyrrende teknologien på en mer strukturert og effektiv måte. Den virkelige muligheten vil være for DeFi-utviklere å lukke kunnskapsgapet og gjøre investeringsprosessen vennlig for tradisjonelle finansinvestorer.»

Shan er enig: "Reglene er ikke helt der for å tillate for eksempel offentlige penger som pensjoner å enkelt investere i DeFi. Når det er sagt, tror jeg vi vil se bedre veiledning fra regulatorer i løpet av de neste årene som vil tillate offentlige penger å investere mer fritt i dette området.»

Det institusjonelle søket etter svar

Det dukker opp svar fra firmaer som opererer i markedet. Den britiske-baserte digitale institusjonelle investeringsplattformen VALK har blitt anerkjent gjennom sin inkludering i Storbritannias Financial Conduct Authoritys regulatoriske sandkasse som lar selskaper teste produkter og tjenester i et kontrollert miljø.

VALK har utviklet Merlin, en DeFi smart lommebok, og dets unike Aggregator porteføljestyringssystem, som gjør det mulig for institusjoner å administrere sin DeFi-portefølje på ett grensesnitt på en smart konto. Dens DeFi Aggregator-plattform er et ikke-depotbasert porteføljestyringssystem for digitale kapitalforvaltere og hedgefond som vil tillate dem å koble til og handle på tvers av DeFi-protokoller ved å bruke ulike komplekse strategier fra ett enkelt grensesnitt.

Merlins tilbud er ett av flere nye produkter fra et økende antall selskaper som utvikler DeFi-løsninger rettet mot det institusjonelle markedet.

Aave er en åpen kildekode og ikke-depotbasert likviditetsprotokoll for å tjene renter på innskudd og utlån av eiendeler, og mengden av total verdi låst på den er omtrent 12 milliarder dollar. Et av flaggskipsproduktene er «flash-lån», det første alternativet for lån uten sikkerhet i DeFi-området. Personer som låner gjennom Aave kan veksle mellom fast og flytende rente.

Aave Arc, DeFi-plattformens institusjonelle tilbud, tiltrekker TradFi-investorer og kryptoinstitusjoner som Galaxy Digital og Coinshares. Arc er en distribusjon av Aave v2-vertsutlån og -lån med et konsensuslag begrenset til tillatede enheter for å hjelpe med å overvinne regulatoriske problemer rundt juridisk identitet.

Den nåværende tilstanden til institusjonelt spill

VALKs nyere globale forskning indikerer at DeFi-adopsjon blant institusjonelle investorer vokser raskt. Ifølge studien bruker 30 prosent av investorene for tiden DeFi, mens ytterligere 39 prosent planlegger å gjøre det innen seks måneder.

Dette er ikke masseadopsjon av DeFi av institusjonelle investorer, da de fleste bare tester markedet, hvordan det fungerer, dets infrastruktur og likviditeten. Den viktigste bekymringen for investorer er fortsatt regulering med 54 prosent svært bekymret for forvaringstjenester og 52 prosent svært bekymret for sikkerhetsspørsmål.

I det hele tatt var respondentene optimistiske om at regulatorer vil komme dem til unnsetning med 84 prosent av de spurte forventer at reguleringsmiljøet vil forbedre seg i løpet av de neste tre årene med 12 prosent banking på en dramatisk forbedring. Det sender ballen pent til regulatorene.

Antoine Loth, Valk-medgründer sier: "DeFi vokser raskt, så det er naturlig at institusjonelle investorer som håndterer milliarder av dollar i eiendeler har bekymringer om hvordan de passer inn i markedet. Vi forventer å se mye åpenhet angående bruk av DeFi-protokoller i løpet av de kommende månedene og årene, og med dette vil institusjonell interesse for bruk av DeFi vokse.»

Brian Mahoney, medgründer av likviditetsnettverket Alkemi, uttrykte lignende følelser, og la til "Saften må være verdt klemmen for at store institusjoner skal komme inn. Det må være nok bredde og dybde av eiendeler på DeFi-plattformer, noe som betyr at de må være i stand til å distribuere store mengder med priser og avkastning verdig sin tid. Likviditeten må være der for at disse institusjonelle aktørene skal ta spranget inn i DeFi-verdenen.»

Hva fremtiden bringer

VALK-forskningen gir et øyeblikksbilde av dagens tilstand i det institusjonelle DeFi-markedet og et hint om hva fremtiden bringer. Den fant at rundt 69 prosent av institusjonelle investorer som bruker DeFi bruker nettleserlommebøker for sine aktiviteter, foran 48 prosent som bruker fysiske lommebøker og 43 prosent som er avhengige av depotmottakere. Rundt 27 prosent bruker multi-party computation (MPC) løsninger som Fireblocks og 83 prosent er avhengige av systemer for å konsolidere alle sine DeFi-posisjoner.

Det er bekymring for utvalget av løsninger som er tilgjengelig på markedet, inkludert misnøye med mangelen på tilstrekkelige rapporterings- og regnskapsfunksjoner. Institusjonelle investorer som forventer å motta daglige rapporter om NAV, P&L og analyse av institusjonell karakter for hver transaksjon, kommer til å bli veldig skuffet over DeFi.

"Det må være et utviklet overholdelsesrammeverk som kan introdusere CeFi-lignende risikostyringsstrategier uten å kompromittere brukerens suverenitet," foreslår Taylor, "Vi takler for tiden det politiske rammeverket i CeDeFi Alliance."

Det desentraliserte finansområdet har kommet langt på kort tid, men det er fortsatt en lang vei å gå før den kommer i nærheten av å møte potensialet til å erstatte Wall Street eller City of London.

Vi er langt fra mainstream-adopsjon av DeFi, men institusjonene har nøklene til den pågående veksten i sektoren. Utfordringen som kommer for TradFi-bedrifter er hvor smidige de er med denne nye teknologien og det utviklende regulatoriske landskapet. Dette vil sannsynligvis avgjøre hvor raskt DeFi skalerer til mainstream-adopsjon.