Er «The Howey Test» utdatert? Modernisering av regelverket for den digitale tidsalderen

Hastigheten og rekkevidden av kryptovaluta-adopsjon de siste årene signaliserer det alvorlige behovet for moderne reguleringer som samtidig ivaretar investorer og gjør det mulig for innovasjon å blomstre. Som det står, faller de fleste kryptotokens innenfor et regulatorisk gråområde, da de ikke passer innenfor rammen av det tradisjonelle finansielle systemet – så hvorfor skulle de bli offer for uanvendelige, utdaterte regler?

For tiden bruker SEC "The Howey Test", en juridisk analyse basert på en amerikansk høyesterettsavgjørelse fra 1946, for å skille mellom verdipapirer og ikke-verdipapirer. SEC hevder at verdipapirer er en "investering av penger i et felles foretak med en rimelig forventning om at fortjeneste skal hentes fra andres innsats."

Imidlertid er det et åpenbart tomrom av regulatorisk klarhet om hvem som bestemmer denne klassifiseringen og hvordan den gjelder for dagens konstruksjoner. De fleste digitale eiendeler ligner råvarer og noen var spesielt utformet for å unngå verdipapirlover.

Videre, i motsetning til sitruslunden investorer involvert i SEC v. Howey, som ikke hadde til hensikt å kjøpe eller spise frukten de støttet, ser kryptoentusiaster ofte langt utover avkastningen på investeringen (ROI). Dagens kryptokjøpere ser en fremtid der forbrukere bruker tokens til å handle på blokkjeden og for å gå inn i desentraliserte apper, blant annet.

Jeg vil gjerne foreslå en alternativ prosess for å karakterisere kryptomynter og tokens nedenfor.

Fullstendig desentralisert vs. fullstendig sentralisert

Det er en glidende skala når det kommer til digitale eiendeler, alt fra fullstendig desentralisert til fullstendig sentralisert. Hvor eiendeler faller på dette spekteret spiller en stor rolle i om både industriledere og offentlige tjenestemenn ser på dem som enten en sikkerhet eller ikke-sikkerhet. Hvis en innehaver av et bestemt kryptotoken ikke har forventninger om profitt basert på innsatsen til et sentralisert team, bør den kryptoen ikke betraktes som en sikkerhet.

For eksempel, SECs tidligere direktør for Corporate Finance, William Hinman, uttalte i en tale fra 2018 som basert på hans forståelse av Ethereum-nettverkets desentraliserte struktur, ville Ethereum-tilbud og tilhørende salg ikke anses som verdipapirtransaksjoner. Debatten om hvorvidt Ethereum kan merkes som en sikkerhet har dukket opp igjen etter nettverkets overgang til en proof-of-stake (PoS) modell, som i stor grad endret hvordan blokkjeden fungerer. Imidlertid vil jeg hevde at overgang til PoS ikke bør påvirke antakelsen om at Ethereum (ETH) er effektivt og direkte desentralisert, gitt den omfattende beholdningen av Ethereum.

De fleste blokkjede-oppstarter starter sine prosjekter med en innfødt mynt eller lager en innfødt mynt avledet fra deres originale ERC-20-tilbud. Innfødte mynter faller inn under kategorien sentralisert valuta fordi de har sin egen betegnelse, og det er vanskelig å oppnå betydelig desentralisering.

Siden Howey-testen ikke er en "3 av 4 er ikke dårlig"-test, hvis noen av de fire aspektene ikke er oppfylt, er ikke den aktuelle eiendelen et verdipapir. Gitt Hinmans uttalelse, er enhver eiendel som kan vise at den er desentralisert, tydeligvis ikke en sikkerhet.

Du kan lese mer om desentraliseringsbestemmelse her..

Bli med i fellesskapet der du kan forvandle fremtiden. Cointelegraph Innovation Circle bringer blockchain-teknologiledere sammen for å koble til, samarbeide og publisere. Søk i dag

Ytterligere kategorier

Selv om en eiendel kanskje ikke oppfyller kravene for å bli ansett som en desentralisert valuta, anses den ikke automatisk som et verdipapir. Eiendelen kan derimot falle inn i en rekke andre bøtter som sentralisert valuta, kontrakt eller organisasjon.

Ettersom flere og flere individer mister troen på den amerikanske sentralbanken, er det noen som gjør det plassering stoler på sentraliserte stabile mynter, som USDT eller USDC, som holder reserver av kontanter utenfor kjeden for å sikre at myntene deres alltid er verdsatt til $1. De som har disse stabile myntene er rett og slett ute etter å beskytte verdien av pengene sine og forventer ikke betydelig fortjeneste. Men fordi stablecoins som USDT og USDC er støttet av verdipapirer, SEC mener at de skal reguleres.

Desentraliserte autonome organisasjoner (DAOS) styres av smarte kontraktsalgoritmer uten sentralisert autoritet. Ofte utsteder DAO-er tokens slik at brukere kan delta i beslutningsprosessen til organisasjonen. Mens mange tror at disse desentraliserte kollektivene ikke kvalifiserer som verdipapirer, har lovgivere det utstedt sterke advarsler om at kryptoselskaper ikke kan gjemme seg bak DAO-er for å unngå regulering.

Løsningen: Gjennomsiktig regelverk

Merkesaken mot Ripple understreker hvordan ulike byråer i den amerikanske regjeringen ikke engang er enige om dette spørsmålet, som FinCEN erklærte det var ikke en sikkerhet mens SEC hevdet at det var det. Alle ulike moduser for tokens og kryptomynter bør analyseres av SEC i henhold til hvilken unike kategori de faller inn under, siden dette dilemmaet ikke er svart eller hvitt. 

I mellomtiden er det mye som står på spill for fremtiden til krypto uansett hvor denne saken faller. Hvis Ripple kan bevise at SEC har tatt en uklar, vilkårlig tilnærming til å regulere krypto, er det satt en viktig presedens som plasserer kraften tilbake i blokkjeden. Hvis SEC regjerer øverst, så har det statlige byrået lovlig å si i prosesjonen og utviklingen av regimentering av desentralisert finans.

Til syvende og sist er digitale eiendeler notorisk vanskelige å plassere i bøtter, og inntil vi har nye retningslinjer for kryptoverdipapirmarkedet, vil det fortsette å være uenighet og forvirring, noe som samtidig kan kvele industrien.

Informasjonen som gis her er ikke juridisk rådgivning og gir seg ikke ut for å være en erstatning for råd fra rådgivere i noen spesifikke saker. For juridisk rådgivning bør du rådføre deg med en advokat angående din spesifikke situasjon.

Arie Trouw er medgründer av XYO og grunnlegger av XY Labs.

Denne artikkelen ble publisert gjennom Cointelegraph Innovation Circle, en undersøkt organisasjon av toppledere og eksperter i blockchain-teknologiindustrien som bygger fremtiden gjennom kraften til forbindelser, samarbeid og tankeledelse. Uttrykte meninger gjenspeiler ikke nødvendigvis Cointelegraphs meninger.

Lær mer om Cointelegraph Innovation Circle og se om du kvalifiserer til å bli med