Hvordan ny EU-lov kan påvirke stablecoins

Året 2022 så ikke bare drastiske fall i ledende kryptovalutaer og finans markeder generelt men også store lovgivningsmessige rammer for krypto i fremtredende jurisdiksjoner. Og mens "krypteringsregningen", sponset av USAs senatorer Cynthia Lummis og Kirsten Gillibrand, har fortsatt en lang vei å gå, dens europeiske motpart, Markets in Crypto-Assets (MiCA), hadde endelig kom seg gjennom trepartsforhandlinger. 

Den 30. juni avslørte Stefan Berger, Europaparlamentsmedlem og ordfører for MiCA-forordningen, at det var inngått en "balansert" avtale, som har gjort EU til det første kontinentet med regulering av kryptoaktiva. Er avtalen virkelig så "balansert", og hvordan kan den påvirke krypto generelt og noen av de viktigste sektorene spesielt?

Ingen direkte forbud, men strengere kontroll

Bransjen møtte det siste MiCA-utkastet med en blandet respons - den noen eksperters forsiktige optimisme var motvekt av diagnosen av "ubrukbarhet" på Twitter. Mens pakken droppet en av de mest alarmerende delene, en de facto forbud av proof-of-work (PoW) mining, inneholder den fortsatt en rekke kontroversielle retningslinjer, spesielt angående stablecoins. 

Ironisk nok i sin vurdering av risikoene poserte av stablecoins til det økonomiske systemet, har EU-kommisjonen valgt en kombinasjon av "moderate" alternativer, med forbehold om det direkte forbudet, som er merket i dokumentet som alternativ 3:

«Alternativ 3 ville ikke være i samsvar med målene satt på EU-nivå for å fremme innovasjon i finanssektoren. Videre kan alternativ 3 etterlate noen risikoer for finansiell stabilitet uadressert dersom EU-forbrukere i stor grad bruker "stablecoins" utstedt i tredjeland.»

Den valgte tilnærmingen kvalifiserer stablecoins som en nær analog av EUs definisjon av "e-penger", men ser ikke de eksisterende direktivene om elektroniske penger og betalingstjenester som passende for å løse problemet. Derfor foreslår det et sett med nye "strengere" retningslinjer. 

Det mest utestående kravet til utstedere av "aktiva-refererte tokens" er 2 % av gjennomsnittsbeløpet av reservemidlene, som vil være obligatorisk for utstedere å lagre i sine midler atskilt fra reserver. Det ville gjøre Tether, som krav for å ha over 70 milliarder dollar i reserver, holde en egen 1.4 milliarder dollar for å overholde kravet. Med Circle's beløp av reserver (55 milliarder dollar), vil dette tallet stå på 1.1 milliarder dollar.

En annen målestokk som forårsaket opprør fra samfunnet er et daglig tak for transaksjoner, satt til 200 millioner euro. Med 24-timers daglige bind av Tether (USDT) på 50.40 milliarder dollar (48.13 milliarder euro) og USD Coin (USDC) til 5.66 milliarder dollar (5.40 milliarder euro), ville en slik standard uunngåelig føre til en juridisk kontrovers.

Nylig: Krypto-betalinger vinner terreng takket være sentraliserte betalingsbehandlere

Utenom det setter retningslinjene flere formelle standardprosedyrer for stablecoin-utstedere, for eksempel plikten til å registrere juridiske enheter i EU og gi kvartalsrapporter og hvitebøker med obligatoriske opplysningskrav.

Utover stablecoins

Noen anser ikke de strenge MiCA-retningslinjene for stablecoins som en stor trussel. Candace Kelly, juridisk leder og leder for politikk og regjeringssaker ved Stellar Development Foundation, mener at selv om rammeverket er langt fra perfekt, vil rammeverket hjelpe kryptoindustrien til å bedre forstå hvor EU står. Hun fortalte Cointelegraph:

«Tyngende, ja. En eksistensiell trussel, nei. En stablecoin skal kunne leve opp til navnet sitt, og det er tydelig at EU prøvde å oppnå dette ved å sette standarder som krever ansvarlighet.»

Budd White, produktsjef og medgründer av kryptooverholdelsesfirmaet Tacen, sa til Cointelegraph at bekymringene rundt tak på daglige transaksjoner kan utgjøre en hindring for masseinstitusjonell adopsjon i Europa. Han finner imidlertid ikke kravet på 2 % spesielt bekymringsfullt, og ser det som et skritt for å balansere tillit og personvern og gi investorene et lag med forsikring:

"Det kan begrense muligheten for enkelte små aktører til å komme inn på markedet, men det vil introdusere en nødvendig mengde tillit i systemet - som er en betydelig forbedring."

På slutten av dagen anser White MiCA som et enormt viktig skritt fremover for kryptoregulering i EU, selv om noen av industriens bekymringer er berettiget. Han gjør oppmerksom på en annen paragraf i forskriften, nemlig retningslinjene for nonfungible tokens (NFT). Den nåværende definisjonen sammenligner NFT-er nærmest med regulerte verdipapirer, og gir slingringsmonn for tolkningen av NFT-kunst og samleobjekter.

Etter Kellys mening er det enda et område av bekymring i MiCA bortsett fra stablecoins - verifiseringskravene til leverandøren av kryptoaktiva tjenester (CASP). Mens rammeverket unngikk å inkludere personlige lommebøker i sitt omfang, mistenker Kelly at regimet skal verifisere eierskap til personlige lommebøker av CASPer og deretter anvende risikobaserte Know Your Customer og anti-hvitvaskingsprosedyrer vil ende opp med å være ganske byrdefulle for CASPer som de vil ha å engasjere seg med individuelle brukere, i stedet for forvaringsenheter, for å oppfylle kravene:

"Vårt håp er at vi vil se nye og innovative løsninger fra industrien komme frem som bidrar til å lette denne byrden."

Michael Bentley, administrerende direktør og medgründer av den London-baserte utlånsprotokollen Euler, er også positiv til MiCAs evne til å støtte innovasjon og berolige markedet. Likevel er han i tvil om de individuelle rapporteringskravene for overføringer over 1,000 euro, noe som kan være for tyngende for mange private krypto-investorer: 

«Manglende etterlevelse, enten det er forsettlig eller på annen måte, kan brukes til å skape inntrykk av at vanlige mennesker er involvert i uhyggelige aktiviteter. Det er uklart hvilket bevisgrunnlag som ble brukt for å fastslå grensen på 1,000 euro eller om masseovervåking av vanlige borgere er nødvendig for å takle problemet med hvitvasking av penger.»

En trussel mot den digitale euroen?

Hvis ikke en direkte eksistensiell trussel på dette tidspunktet, kan de europeiske retningslinjene for stabile mynter demonstrere EUs ønske om å til slutt utspille de private digitale valutaene med sitt eget prosjekt av den digitale euroen? 

Den europeiske sentralbanken lanserte sin digitale sentralbankvaluta (CBDC) to års etterforskningsfase i juli 2021, med en mulig utgivelse i 2026. A siste arbeidsdokument som foreslo en "CBDC med anonymitet" kan være å foretrekke sammenlignet med tradisjonelle digitale betalinger trakk en bølge av offentlig kritikk.

White erkjente at han ikke ville bli overrasket om EUs mål er å trappe ned konkurransen for å skape sin egen CBDC, men tror ikke det kan bli vellykket. Etter hans mening er det for sent, ettersom de uavhengige stablecoinene har blitt for mainstream til å bli kuttet ut fra markedet. Samtidig har en levedyktig statsstøttet digital valuta ennå ikke blitt opprettet, og denne utviklingen vil kreve prøving og feiling: 

"Til tross for press fra Den europeiske sentralbanken om å opprette sin egen CBDC, forventer jeg at stabile mynter vil forbli relevante for både individuelle og institusjonelle investorer." 

For Dixon bør ikke dette være en enten-eller-samtale. Hun ser det beste scenarioet som det der stablecoins og CBDCs eksisterer side om side og er komplementære. For bruk av grenseoverskridende betalinger, vil sentralbanker måtte samarbeide om standardisering for å tillate interoperabilitet og redusere antall mellomledd som er nødvendig for å behandle en transaksjon. 

Nylig: Andorra grønt lys for Bitcoin og blockchain med Digital Assets Act

I mellomtiden vil den globale bruken av stablecoins fortsette å utvikle seg. Som et resultat bør vi forvente at flere forbrukere og småbedrifter bruker stablecoins til å sende og motta betalinger over landegrensene på grunn av rimelighet og hastighet på transaksjoner:

«Ulike former for penger tjener ulike individuelle preferanser og behov. Ved å utvide det eksisterende overførings-, kredittkort- og kontantsystemet med innovasjoner som CBDCs og stablecoins kan vi begynne å skape finansielle tjenester som tjener alle."