Coinbase forsvarer noteringsprosessen, til tross for SEC-press

Coinbase har et problem. Amerikanske regulatorer undersøker angivelig om det er maskert som en uregistrert verdipapirbørs – som muliggjør handel med digitale eiendeler som faller inn under SECs jurisdiksjon.

Sonden ble først flagget da SEC avslørte gebyrer for innsidehandel mot tidligere Coinbase-produktsjef Ishan Wahi og to andre som involverer minst 25 digitale eiendeler.

SEC regner med at minst ni av disse kryptovalutaene er verdipapirer. Verdipapirutstedere må sende inn regnskaper og andre avsløringer - akkurat som offentlige selskaper - som gir åpenhet for å støtte utdannede investeringsbeslutninger.

En uke etter at nyheten om Wahis anklager brøt, rapporterte Bloomberg detaljer om en åpen SEC-etterforskning av Coinbase som daterte innsidehandelssaken. Coinbase sin aksje tanket den neste dagen.

Coinbase ønsker å liste opp alle mulige tokener

Ifølge Bloomberg økte SEC sin Coinbase-undersøkelse etter at plattformen begynte å utvide utvalget av digitale eiendeler tilgjengelig for USA-baserte handelsmenn.

I januar i fjor "åpnet Coinbase døren" for token-utstedere via sin da nye "Asset Hub", som effektivt kan fylle ut et skjema som starter opp i håp om å få sine digitale eiendeler notert på Coinbase. 

Coinbase har detaljert sine listekriterier, alt fra om eiendelen anses som en investering eller det er forventning om fortjeneste, til sentraliseringsbekymringer med hensyn til kontroll over protokollen eller brukermidler, til generell kodekvalitet.

Brian Armstrong, Coinbase's milliardær-sjef, twitret senere at Coinbases mål er å liste «alle eiendeler der det er lovlig å gjøre det», men advarte om at markeder ikke burde ta noteringer som Coinbases godkjennelse av den eiendelen – utenom å oppfylle minimumsstandardene.

Oppføringsrammeverket gjenspeiler "Howey Test,” en firedelt quiz som amerikanske regulatorer er avhengige av for å avgjøre om en eiendel er en investeringskontrakt og derfor bør reguleres som et verdipapir.

"Tilstrekkelig desentralisert" var ikke en del av Howey-testen

SEC har bare eksplisitt bekreftet sin holdning til én digital eiendel: bitcoin, som vakthunden sier er en vare. 

I 2019, tidligere styreleder Jay Clayton bemerket at eter på et tidspunkt kan ha vært en sikkerhet, men den hadde siden utviklet seg til noe annet. Nåværende stol Gary Gensler gjørmete vannet i januar ved å unnlate å sitere eter, sammen med bitcoin, som en ikke-sikkerhetsmessig digital eiendel.

Dario de Martino, partner i advokatfirmaet Allen & Overy forklarte Blockworks i en e-post som SEC-ansatte hadde understreket viktigheten av desentralisering for å avgjøre om et token skal reguleres som et verdipapir. "Det har imidlertid ikke blitt tilbudt noen nyttig veiledning for å definere eller oppnå 'tilstrekkelig desentralisering', noe som etterlater markedsaktørene i en gåte," sa de Martino.

Coinbase, som en myriade av andre kryptovalutaselskaper det siste halve tiåret, har fortsatt klaget av manglende regulatorisk klarhet når det gjelder verdipapirer for digitale aktiva, til tross for SECs lange papir fra 2019 som forklarer dens metoder.

Paul Grewal, Coinbases administrerende juridiske offiser, hevdet i en blogginnlegg forrige uke at SEC gjennomgikk sitt interne rammeverk for å bestemme hvilke tokens som skal listes, hvorav en del avgjør om disse eiendelene kan betraktes som verdipapirer. "Coinbase viser ikke verdipapirer på sin plattform. Periode," skrev Grewal.

Katt-og-mus-spill støttet av ordlek

Coinbase tok en forretningsbeslutning om å få maksimal markedsandel ved å notere så mange tokens som mulig i USA, ifølge Preston Byrne, partner i New York advokatfirmaet Anderson Kill. 

Mer enn 150 kryptovalutaer er tilgjengelige for amerikanske handelsmenn, så når Coinbase sier at den ikke viser noen verdipapirer på plattformen sin, kan det hende at den rett og slett leker søtt med språket sitt, hentydet Byrne.

«Et token er ikke en sikkerhet. Det er en investeringskontrakt som er regulert av verdipapirloven på nøyaktig samme måte som verdipapirer, forklarte Byrne.

"Det er en veldig sterk mulighet, etter min profesjonelle mening, at mange av tingene på Coinbase er investeringskontrakter," la han til.

I følge Byrne kommer gåten for Coinbase ned til hvor bevisst blind regulatoren kan la børsen være, med hensyn til realiteten til eiendelene den selger.

"Fordi regulatorer ikke har bekreftet at de fleste tingene på plattformen deres er verdipapirer, opererer Coinbase på grunnlag av at de ikke er det før de får beskjed om noe annet," sa Byrne. 

Dette katt-og-mus-spillet spilte i desember 2020, da SEC saksøkt Ripple Labs og dets toppledere over deres XRP-token. Coinbase nesten umiddelbart strøket XRP som svar på saken. 

Coinbase også trakk pluggen på sitt rentebærende kryptokontoprodukt i fjor – som ville ha lovet kundene 4 % avkastning på USDC-innskudd – etter at SEC truet med å saksøke, og etter at kryptolångiver BlockFi hadde sin egen lignende produkt stilt spørsmål ved av regulatorer.

Howey-testen er fortsatt "grøtaktig" når det gjelder å klassifisere investeringskontrakter, sa Byrne, uansett om de tilknyttede eiendelene er på blokkjeden eller ikke.

"Det er ingen byrå i USA som har i oppgave å kjøre hver investeringskontrakt gjennom den grøtaktige testen og gi en juridisk definitiv konklusjon som alle andre kan stole på," sa Byrne.

I stedet har lovhåndhevere som SEC presset denne forpliktelsen ned til symbolske utstedere og deres rådgivere - portvakter til offentlige markeder ved å ikke gi falske eller dumme meninger, og utstedere forventes å adlyde loven og følge rådene fra rådgiveren, begrunnet Byrne. .

Coinbase, i sin nåværende form, har ett overordnet juridisk ansvar: å ikke operere som en uregistrert verdipapirbørs. "Som betyr at hvis de er hensynsløse eller uaktsomme eller har til hensikt at verdipapirer skal handles på deres plattform, kan de ha et problem på hendene," sa Byrne.

I en uttalelse sendt på e-post til Blockworks, sa en Coinbase-talsperson at den satte i gang sin "robuste gjennomgangsprosess" da den mener eksisterende verdipapirforskrifter ikke fungerer for verdipapirer med digitale aktiva.

«Reglene for verdipapirmarkeder ble utviklet flere tiår før fremkomsten av krypto. Da disse forfatterne skrev regler for å regulere firkantede knagger, tok de ikke hensyn til hvordan disse reglene ville påvirke fremtidens uforutsigbare runde hull," sa de. 

Til tross for Coinbases uttalte tillit til prosessen, har forsøket på å liste opp maksimalt mulig antall tokens satt det i strid med SEC. I et kappløp om markedsandeler kan Coinbases ambisjon nettopp ha kommet tilbake for å bite.

Bare 3 dager igjen for å løse inn vår største DAS-rabatt!  Bruk koden NYC250 for å få $250 rabatt på billetter for å delta på cryptos institusjonskonferanse .