Ettersom Tether møter milliarder i innløsninger, vinner Circles USDC terreng

I løpet av en kryptovinter har investorer en tendens til å gjemme en del av deres oksemarkedsgevinster stablecoins å vente ut nedturen.

Men i løpet av de siste to månedene – gjennom Terras UST stablecoin kollaps, panikk over et potensial bankdrift hos kryptolåneselskapet Celsius, og insolvens for kryptohedgefond Three Arrows Capital— at bearish atferd har utspilt seg veldig annerledes for de to største stabile myntene etter markedsverdi: Tether (USDT) og US Dollar Coin (USDC).

Mens Tethers markedsverdi har tapt 19 % siden begynnelsen av mai, da den satte en ny all-time high på 83 milliarder dollar, har USDC økt med 5 % og nådd en all-time high på 56 milliarder dollar, ifølge en dekryptere analyse ved hjelp av CoinGecko-data. Dette betyr at forsyningen til Tether har krympet raskt siden mai – et tegn på at store investorer har utbetalt sine USDT-posisjoner siden markedskrakket – mens forsyningen til USDC har økt, noe som tyder på økt etterspørsel.

Det har vært et bemerkelsesverdig sterkt løp for USDC. I løpet av de siste 50 dagene har Circles stablecoin satt en ny all-time high 28 ganger. Det er faktisk gjort det hver dag fra 15. juni til i går. Tirsdag ettermiddag hadde gapet mellom USDC og Tether krympet til rundt 12 milliarder dollar. Det er det minste det har vært siden høsten 2020.

Nå kan USDC trekke seg selv med Tether hvis markedsverdien vokser med omtrent 21 % – raskere hvis Tether fortsetter å tape terreng. Men alt dette har en svært alvorlig advarsel: Det er farlig, spesielt nå, å anta at en eiendels tidligere ytelse garanterer hva den vil gjøre i fremtiden.

Stablecoins som Tether og USDC brukes vanligvis av tradere til å gå inn og ut av handler for andre kryptovalutaer, spesielt i situasjoner der amerikanske dollar er utilgjengelige og på desentraliserte børser, som f.eks. Unwap. Disse stablecoins står for en betydelig prosentandel av det daglige handelsvolumet i kryptomarkedet, og overgår ofte kombinerte volumer for Bitcoin, Ethereum, og resten av de 10 beste myntene etter markedsverdi.

Men siden begynnelsen av mai har Tether sett det sirkulerende tilbudet - myntene som er tilgjengelige for allmennheten, unntatt privat salg eller mynter som eies av selskapet - synke med 15 milliarder. Den andre uken i mai, da ting virkelig gikk fra hverandre for Terra og stablecoins av alle slag tok varme, løste Tether-innehavere angivelig inn 7 milliarder dollar verdt av stablecoinen for kontanter etter at USDT en kort stund mistet dollarbindingen.

Det kan være et tegn på at investorer har mistet så mye tro på krypto for å komme seg at selv stablecoins har begynt å virke som en risikabel investering.

Tether teknologisjef Paolo Ardoino sa imidlertid at det viser at selskapet er i stand til å håndtere denne typen innløsninger «uten et øyeblikk». Tether ser ut til å ha utbetalt ytterligere 8 milliarder dollar i innløsninger siden den gang. Men det har vært noen kontroverser om hvorvidt 4.5 milliarder dollar sendt til kryptobørsen Bitfinex i går ble brent, noe som betyr at den ble tatt ut av sirkulasjon fordi den ble innløst mot kontanter, eller ganske enkelt flyttet til Tethers søsterselskap.

Det fortalte en Tether-talsperson dekryptere at stablecoins 24-timers volum, 48 milliarder dollar sammenlignet med USDCs 5 milliarder dollar i skrivende stund, er et tegn på at den har mer nytte enn konkurrentene, og sa at den fallende markedsverdien er et bevis på at reservene er likvide nok til å håndtere kontanter innløsninger.

"For eksempel, i stedet for å henvende seg til den tradisjonelle bankindustrien, er Tether fokusert på å være den mest brukte valutaen for peer-to-peer-utvekslinger, pengeoverføringer, et verktøy for frihet og inflasjonssikring for utviklingsland," sa talspersonen i en e-post. . "Dette er grunnen til at mens Tethers markedsverdi har gått ned på grunn av milliarder av kontantinnløsninger som vi enkelt har tilrettelagt de siste ukene, forblir Tethers 24 [timers] handelsvolum omtrent 10 ganger det til nærmeste konkurrent."

Circle, konsortiet som utsteder USDC, svarte ikke på dekryptereforespørsel om kommentar. 

Mens USDT og USDC ikke er uten konkurranse, er de lett de mest dominerende i Stablecoin-kategorien. Deres kombinerte markedsverdier på tirsdag representerer 79% av den totale $155 milliarder stablecoin markedsverdien, ifølge CoinGecko. Den tredje største stabile mynten, Binance USD (BUSD), har en markedsverdi på 17 milliarder dollar. 

Ved starten av året var Tethers markedsverdi på $78 milliarder, nesten det dobbelte av USDCs $42 milliarder, ifølge CoinGecko. Det trenger neppe sies at mye har endret seg for USDT og USDC, de tredje og fjerde største kryptovalutaene etter markedsverdi, bak Bitcoin og Ethereum.

I begynnelsen av mai, da Terras UST stablecoin hadde mistet koblingen, var det hastverk med å trekke en linje i sanden mellom algoritmiske stablecoins, som UST, og sentraliserte staller som sikkerhetskopierer myntene sine med kontanter eller kontantekvivalenter, som USDT og USDC.

"Tether-holdere bør føle seg veldig trygge på at Tether vil holde fast siden den er dollarstøttet og markedskreftene ikke påvirker den," fortalte Tether-medgründer Reeve Collins dekryptere i en e-post 10. mai, da ting var begynner å se dårlig ut for TerraUSD. "Jeg ville ikke bli overrasket over å se en økning i innehavere av algoritmiske stabile mynter begynner å flytte pengene sine til eiendelsstøttede mynter som Tether."

To dager senere forsterket panikken over UST-nedsmeltningen og Tether falt kort til $0.95, ifølge CoinMarketCap-data, før han gjenvinner sin 1:1-knytting til amerikanske dollar. 

Samme dag publiserte Dante Disparte, strategisjef i Circle, et blogginnlegg som dukket opp å ta en seiersrunde på bekostning av det han kalte «instrumenter som utgir seg for å være stabile».

"Hvis du ønsker å referere til dollaren og skape prisparitet for å bekjempe kjøpers og brukers anger, må du faktisk ha likvide eiendeler av høy kvalitet (HQLAs på bankspråk) som er pålydende dollar og innenfor det regulerte banksystemet," han skrev.

USDC kom seg gjennom Terra-krisen uten å falle under $0.99. Men den mistet en kort stund forrige mandag, en dag etter at Celsius kunngjorde at den hadde gjort det fryste kontoer, da den falt til $0.97, ifølge CoinGecko.

Forrige uke la Tether ut en uttalelse for å avfeie det den merket "falske rykter” angående delen av kontantbeholdningen som holdes i bedriftspapirer, eller gjeld som institusjonelle låntakere skylder den. Tether tok litt varme for å ha en betydelig del av kontantbeholdningen i kommersielle papirer i fjor. 

I september 2021 sto de kinesiske eiendomsutviklerne Evergrande og Kaisa i fare for å gå glipp av en obligasjonsbetaling i amerikanske dollar - den typen sertifikater som utgjorde 30.6 milliarder dollar av Tethers reserve på 69 milliarder dollar på den tiden.

Siden den gang sa selskapet at det reduserte sertifikatbeholdningen enda mer. I en bekreftelsesrapport sa selskapets regnskapsfirma at sertifikater og innskuddsbevis representerte omtrent en fjerdedel av reserven på 82 milliarder dollar 31. mars 2022.

Forrige ukes uttalelse forsøkte også å sette litt avstand mellom Tether og kryptolångiver Celsius, som har forsøkt å avverge et bankløp, og potensielt insolvent hedgefond Three Arrows Capital.

Uttalelsen sa at Tether har "null eksponering mot Celsius bortsett fra en liten investering gjort av Tether-aksjer i selskapet." Den sa også at den ikke har noen "utlånseksponering til Three Arrows Capital", som har slitt med å finne vilkår med sine kreditorer for å unngå likvidasjoner. Medgründerne Kyle Davies og Su Zhu fortalte The Wall Street Journal at de tapte 200 millioner dollar da Terra krateret i mai. På et tidspunkt forvaltet den anslagsvis 10 milliarder dollar, men hadde rundt 3 milliarder dollar under forvaltning i april.

Raskt skiftende markeder, gode eller dårlige, har vært lysende for de to største stabile myntene.

Gapet mellom Tether og USDC var det største det noen gang har vært i fjor, 17. mai 2021, med USDT på en markedsverdi på 59 milliarder dollar, nesten fire ganger så stor som USDCs 17 milliarder dollar, ifølge CoinGecko. 

Mai 2021 var starten på en turbulent periode for kryptomarkeder, som til slutt ville se det globale kryptomarkedet taper 9 % over 24 timer i mai 23, 2021.

På den tiden var en rekke dårlige nyheter i ferd med å slå kryptopriser: Tesla-sjef Elon Musk kunngjorde at selskapet ville slutte å godta Bitcoin; topp kryptovalutabørser, inkludert Binance og Coinbase, led utfall; og regulatorer i Kina begynte å øke innsatsen for å stenge Bitcoin gruvedrift over hele landet.

En uke senere, 23. mai 2021, var Tethers markedsverdi praktisk talt uendret, men USDC hadde lagt til 4 milliarder dollar til markedsverdien. Tether var fortsatt den absolutt største stabile mynten, men i løpet av en uke hadde den gått fra å ha USDC slått med en faktor på fire til en faktor på tre. 

Så lenge begge stablecoins har eksistert, har Tethers markedsverdi vanligvis vært flere ganger større enn USDCs. Men det er nå endret– og potensielt for godt.

Vil du bli en kryptoekspert? Få det beste fra Dekrypter rett til innboksen din.

Få de største kryptonyhetene + ukentlige oppsummeringer og mer!