Verdensmarkedene faller igjen med ekko av 2018-ruten

(Bloomberg) — Føl-good-dagene for globale markeder i slutten av mars er over.

Mest lest fra Bloomberg

Alt fra aksjer til obligasjoner faller - til og med olje har trukket seg tilbake fra nesten rekorder - i et samordnet salg på tvers av eiendeler med ekko av den renteansporede ruten i oktober 2018.

Skyld det på en Federal Reserve som har til hensikt å begrense politikken for å dempe den verste inflasjonen på fire tiår, selv om det truer økonomisk vekst. I motsetning til for fire år siden, da styreleder Jerome Powell møtte markedsomveltninger som til slutt ville tvinge ham til å reversere politikken, har investorer de siste ukene vært underlagt at den ene Fed-tjenestemannen etter den andre har lovet høyere og høyere renter.

Med pengestøtte som raskt avtar og resesjonsrisikoen øker, hunker investorene ned. Selskaper som er motstandsdyktige mot en økonomisk nedgang som helsevesen er tilbake i favør. Ditto kontanter og aksjer som betaler utbytte. I mellomtiden kryper etterspørselen etter sikring opp i opsjonsmarkedet.

"Fellesnevneren i hvert enkelt tilfelle er frykten for resesjon, som har erstattet lærebokeffekten av stigende renter," sa Robert DeLucia, senior økonomisk rådgiver i Empower, et pensjonistselskap. "Vi ser et stormløp inn i defensive aksjer og en aversjon mot økonomisk sensitive aksjer."

Mer enn en uke ut i april dominerer såpeprodusenter, legemiddelprodusenter og verktøy listen over vinnere blant S&P 500-industrien. På bunnen er chipprodusenter og rederier - firmaer hvis resultatutsikter er nært knyttet til økonomien. Alt i alt er verdens mest sette referanseindeks ned 2.6 % denne måneden, inkludert et fall på 1.7 % mandag.

Historien fortsetter

Fremvoksende markeder pleie tap også, med indekser som følger aksjer og obligasjoner i aktivaklassen som faller henholdsvis 2.6 % og 1.4 %.

Med Fed fast i det som forventes å være den mest aggressive innstrammingssyklusen siden 1994, blir trommeslaget av resesjonsvarsler stadig høyere. I en rapport tidligere denne måneden sa Deutsche Bank AG-strategene Binky Chadha og Parag Thatte at de forventer at S&P 500 vil falle 20 % fra topp til bunn i slutten av 2023, sammenfallende med en økonomisk nedgang.

Likevel er det få bevis på en vekstsammentrekning akkurat nå. Arbeidsmarkedet blomstrer, forbrukerfinansiering ser sunn ut og bedriftsplaner for investeringer er fortsatt robuste. Så om den siste flyturen til sikkerhetsaksjer gjenspeiler en vekstskrekk eller en verdsettelsesskrekk er opp til debatt. Men det som er sikkert er det faktum at Feds haukeskap fortsatt har kapasitet til å sjokkere markedene.

Understøttelsen av den nylige rutten var avsløringene fra Fed om at balansekrymping ville begynne raskere og utfolde seg raskere enn noen markedsaktører forventet. Meldingen, som først ble sendt av Fed-guvernør Lael Brainard forrige tirsdag, ble forsterket i protokollen fra møtet i mars Federal Open Market Committee dagen etter.

Statsobligasjoner solgte seg ut, med 10-årsrenten som klatret gjennom 2.75 % og inflasjonsjusterte renter steg stadig høyere. En Bloomberg-indeks som følger statsobligasjoner er ned nesten 2 % i april, på kurs for sin femte månedlige nedgang på rad, den lengste siden 2016.

Indekser som sporer obligasjoner med investeringsgrad og høyrentekreditt har også falt. Skulle aksjer, obligasjoner og olje ende ned april, vil det være første gang siden 2018 at alle større eiendeler lider tap.

"For bare to uker siden priset Mr. Market en syklisk overopphetingshistorie som Fed ville ta tak i mens den langsiktige veksten og inflasjonsforventningene forble de samme," sa Dennis DeBusschere, grunnleggeren av 22V Research. "Brainard blåste opp argumentet om at Fed ikke er villig til å akseptere risikoen for å bremse inflasjonen raskt, og markedene reagerte riktig."

Med statsobligasjoner som faller i unåde, søker en gruppe investorer ly i kontanter. I Bank of America Corp.s marsundersøkelse blant pengeforvaltere steg kontantbeholdningen til det høyeste siden april 2020.

Traders laster også om beskyttelsen i opsjonsmarkedet etter å ha kuttet sikringene sine under tilbakegangen i mars. Cboe Volatility Index, en måler av prisene på S&P 500-opsjoner, har steget 3.62 poeng denne måneden til 24.18, og avslutter en sjelden rabatt over den 30-dagers realiserte volatiliteten i den underliggende referanseindeksen. I mellomtiden steg 20-dagers gjennomsnittet av Cboes put-call-volumforhold for enkeltaksjer fra et lavt nivå på fire måneder.

"Ikke bekjemp Fed når Fed kjemper mot inflasjon," sa Ed Yardeni, presidenten for Yardeni Research Inc. "Krigen i Ukraina har økt sjansene for høyere for lengre inflasjon, strammere for lengre pengepolitikk , og resesjon i USA og Europa."

Mest lest fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP