Med Pfizer godt i Value Territory, her er hva investorer mangler

Investorer har stått overfor en gåte når det gjelder å verdsette selskaper som hadde fordel av Covid-19-pandemien.

Pfizers (PFE) partnerskap med BioNTech (BNTX) i å lage en vaksine, pluss dens antivirale, Paxlovid, økte inntektene og balansen vesentlig de siste to årene. Markedet har allerede med rette diskontert avtagende Covid-relatert salg, som er innebygd i PFEs 7x pris-til-inntjening-forhold.

Men med Pfizer-aksjen allerede nede på rundt 15 % i 2023, har markedet altfor diskontert PFE og undervurdert sin pipeline og gjenværende Covid-fordel?

En hard titt på Pfizers økonomi kan gi klarhet. I 2022 var hele 40 % av Pfizers inntekter Covid-relatert – 40 milliarder dollar av de totale inntektene på 100 milliarder dollar.

Bemerkelsesverdig nok, på slutten av 2019, hadde Pfizer en netto gjeld på 44 milliarder dollar. I løpet av de siste to årene med imponerende lønnsomhet er Pfizers balanse nå kontantnøytral.

To år med Covid-relatert kontantstrøm har slettet all nettogjelden – tilsvarende 8 dollar/aksje – som gir den nåværende bedriftsverdien (EV) på 245 milliarder dollar, noe under EV på 260 milliarder dollar ved slutten av 2019. Selv om Pfizer kan bruke denne beholdte kapitalen på oppkjøp av bioteknologi, ser balanseforbedringen og fleksibiliteten ut til å være undervurdert av investorer.

Pfizer vil utvilsomt se en rask nedgang i sin Covid-virksomhet. Trikset vil imidlertid være å forstå når nedgangen er fullt neddiskontert i aksjene.

UBS nedgraderte PFE den siste uken, ikke fordi de forventer at aksjene skal handles mye lavere, men på grunn av mangelen på en katalysator for et løft. Wall Street misliker når tallene må ned, noe som er tilfellet med Pfizers Covid-vaksine og antivirale salg.

UBSs vurdering: "Til tross for de uten tvil mer positive vekstutsiktene sammenlignet med vår tidligere modell, ser vi nå PFE i en periode med viss inntekts-/EPS-nedgang, med risiko for estimater skjevt til nedsiden sammenlignet med da vi oppgraderte PFE i 2021 da PFE var går inn i en periode med sikret høy vekst, med oppside til estimater.»

Pfizer arrangerte en analytikerdag i desember for å fremheve sin robuste pipeline av medisiner, hovedsakelig i fem kategorier: vaksiner, migrene, inflammasjon og immunologi, onkologi og fedme. I år forventer Pfizer å øke inntektene fra Covid med 7-9 %.

Bank of America mener at "lanseringsmomentum i løpet av de neste 18 månedene har potensial til å engasjere investorer på nytt ettersom Pfizer-aksjer har prestert dårligere enn sammenlignelige år til dato." Firmaet er positivt på sin vaksinefremgang i RSV og potensialet til det orale GLP-1-fedmemiddelet i tidlig utvikling for å konkurrere med Eli Lilly (LLY) og Novo Nordisk (NVO).

Når Pfizer rapporterer inntjening for fjerde kvartal denne uken, vil de sannsynligvis ha tjent 6.50 dollar per aksje for 2022. Analytikernes konsensusinntektsestimater forventer en betydelig nedgang til rundt 4.30 dollar i 2023 og 4.10 dollar i 2024. Wall Street vil neppe prise PFE mye høyere enn 10-11x inntjening per aksje til det er en klarere vekstbane.

PFE er godt i verditerritorium og er på noen måte tilbake til sin pre-pandemiske verdivurdering. Investorer kan komfortabelt kjøpe aksjene fra høye $30s til lave $40s og samle et sunt utbytte på $1.64, som for tiden gir 3.75% med aksjen som for tiden handles rundt $43.80.

Siden aksjene kan være rekkeviddebundet gjennom 2023, vil det å skrive dekkede samtalene øke avkastningen. Dens sterke balanse og rikelige kontantstrøm kan resultere i et aksjonærvennlig tilbakekjøp av aksjer på 10 % av utestående aksjer.

Når Pfizer rapporterer inntjening på tirsdag, vil enhver ytterligere svakhet sannsynligvis vise seg å være en mulighet til å starte eller legge til en posisjon.