(Bloomberg) — Ett år etter at Vladimir Putin invaderte Ukraina, er Europas aksjerally fortsatt i fare for en mulig eskalering i krigen.
Mest lest fra Bloomberg
Mens regionens aksjer har kommet seg etter nedgang sett i umiddelbar etterdønning av Russlands angrep, er de nå mer sårbare for skarpe sjokk etter årets nesten 8 % rally. Hvis krigen forverres, vil den ikke bare øke geopolitisk usikkerhet i Europa, men også øke presset på energi- og matvareprisene, øke økonomisk dysterhet og tynge bedriftenes fortjeneste.
"Det er tydelig at markedet ser på risikoen som lavere sammenlignet med begynnelsen av krigen, og selv om elementer av rallyet er forståelige, er sikkerhetsmarginen i europeiske aksjer nå erodert," sa Sophie Lund-Yates, ledende aksjeanalytiker ved Hargreaves Lansdown. "Det betyr at enhver uventet eskalering eller volatilitet sannsynligvis vil resultere i en skarp markedsreaksjon."
Europas viktigste referanseindeks for aksjer har steget i 2023, ettersom tegn på avkjølende inflasjon og bedre inntjening enn forventet fremmet økonomisk optimisme. Men krig er ikke langt fra investorenes sinn, med fondsforvaltere i en undersøkelse fra Bank of America Corp. som ser forverrede geopolitiske bekymringer som den nest største trusselen mot markedene, etter klissete inflasjon. De fleste forventer ikke en fredsavtale i år.
Polariseringen mellom aksjevinnere og tapere, kombinert med en svakere euro, tyder på at ikke alle risikoer har blitt priset ut, sa Barclays Plc-strateg Emmanuel Cau. Europeiske energiaksjer har steget 20 % det siste året ettersom Russland begrenset tilgangen på naturgass som svar på sanksjoner, mens rentefølsomme eiendomsselskaper har falt 29 %. Euroen har gjenvunnet en stor del av tapene gjennom september, men er fortsatt lavere enn før krigen.
Les mer: Krig når ett år uten slutt i sikte
Den siste utviklingen viser at en eskalering ikke kan utelukkes. Støtten til Putins krig har hardnet innenlands, selv når tapene stiger. Og Moskva har suspendert sin atomavtale med USA, et trekk som president Joe Biden kalte en "stor feil", selv om han sa at han ikke tror det signaliserer at den russiske lederen vil bruke atomvåpen.
Energy Crunch
En potensiell energikrise er blant de store risikoene fra krigen. Mens en mild vinter hjalp Europa med å avverge en krise denne gangen, kan lagrene synke igjen hvis krigen trekker ut i de kaldere månedene. Et annet hopp i energikostnadene vil også presse bedriftens fortjenestemarginer ytterligere.
"Behovet for å erstatte en historisk billig energikilde vil fortsatt være en utfordring," sa Charlotte Ryland, medansvarlig for investeringer i CCLA. Hun ser ikke at fortjenesten i olje- og gasselskapene stiger igjen i år ettersom råvareprisene faller tilbake fra historiske høyder.
Med krigen som tvinger frem et skifte i regjeringers langsiktige investeringer, kan utgifter til fornybar energi og forsvarsselskaper få et løft. UBS Global Wealth Management-strateger sa at de ser muligheter innen områder inkludert råvarer, grønn teknologi, energieffektivitet og cybersikkerhet.
"Selv når krigen tar slutt, vil vi være mer motvillige til å trekke på forsyninger fra Russland fordi det ikke er en pålitelig kilde, og derfor må energi- og kjemiske sektorer nødvendigvis innovere," sa Joost van Leenders, senior investeringsstrateg i Van Lanschot Kempen . "Pushet for fornybar energi er den eneste måten Europa kan bli mer uavhengig på."
Matkostnader
En annen sektor som sannsynligvis vil bli uforholdsmessig berørt hvis konflikten fortsetter, er mat og drikke, der forsyninger av enkelte varer har blitt forstyrret det siste året.
Bloomberg Intelligence-strategene Tim Craighead og Laurent Douillet sa at lønnsomheten til næringsmiddelindustrien «står overfor en potensielt langsiktig test» ettersom begrensede forsyninger av viktige ukrainske solsikke, olje, mais og hvete bidrar til en økning i prisene.
Høyere kostnader vil øke prispresset som allerede skader forbrukerne og holder sentralbankfolk hauke.
Økningen i energi- og matvareprisene ga forbrukerne mindre penger å bruke andre steder, samtidig som de økte kostnadene for bedrifter, noe som resulterte i langt svakere vekst og inflasjon som har hoppet mye mer enn forventet før krigen, skrev Berenberg-økonomer i et notat. Som et resultat forventer de at reelt BNP i 2024 vil være 3.6 % lavere og prisnivået 8.9 % høyere enn det ellers kan ha vært.
Sykliske forhold i fare
Økonomisk sensitive sektorer står i fare for å snu en overprestasjon mot såkalte defensive jevnaldrende dersom krigen eskalerer. Sykliske verdier ble hamret tidlig i fjor da investorer tok hensyn til virkningen av invasjonen på økonomisk vekst. I løpet av de siste månedene har imidlertid slike aksjer slått motparter som er sett på som relativt tryggere.
Alt i alt blir utsiktene for europeiske aksjer svakere etter oppgangen. Strateger i en Bloomberg-undersøkelse forventer at Stoxx 600 vil ende året under dagens nivåer på grunn av svekket økonomisk momentum.
Investorer har strømmet inn 40 milliarder dollar i globale aksjefond siden krigen startet, en brøkdel av de 354 milliarder dollar som er samlet inn i kontanter, ifølge en Bank of America-rapport som siterer EPFR Global. Og i det siste har de dumpet begge til fordel for obligasjoner da de posisjonerer seg for høyere-for-lengre-renter i USA.
Beata Manthey, leder for europeisk aksjestrategi i Citigroup Inc., forventer at geopolitiske risikoer vil holde lokk på europeiske aksjeverdier ettersom løft fra lavere gasspriser, en svakere dollar og Kinas gjenåpning nå er priset inn.
"Når det gjelder rally, ville vi ikke jage det herfra," sa hun.
–Med assistanse fra Michael Msika.
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/no-end-sight-war-threatens-083000098.html