Med en uke til neste Fed-møte, forventet 75bps-stigning

Etter sjokket av høyere enn forventet inflasjon i juni, var det en sterk mistanke om at Fed kunne flytte renten opp hele én prosent, eller fire ganger deres typiske rentejusteringsnivå. Nå har markedene trukket seg tilbake fra det synet, og tenker at en bevegelse på 75 bps i rentene er det mest sannsynlige utfallet når Fed møtes neste uke, med en bevegelse på 100 bps som ikke er helt utenfor bordet, men mindre sannsynlig.

Myker inflasjonen opp?

Fed ønsker tydeligvis å få inflasjonen under kontroll, slik deres mandat er. Det er noen tidlige tegn som kan skje ettersom råvareprisene, inkludert energi, generelt har svekket seg siden midten av juni og den sterke dollaren driver ned prisene på import. Også boligmarkedet kan begynne å myke opp basert på noen tidlige data. Fortsatt med 9.1 % inflasjon for året som slutter juni 2022, og juni selv som ser en stor månedlig bevegelse, er det vanskelig for Fed å være selvtilfredse med inflasjonen. Også, selv om inflasjonen kan falle, er det en viss debatt om hvor den vil slå seg ned, med Fed som mål 2%.

Resesjonsrisiko

Ideelt sett ønsker Fed å temme inflasjonen uten å skade den bredere økonomien. Det er en høy ordre. Rentekurven er nå invertert, med korte renter som stiger over mellomlangsiktige renter på statsgjeld. For eksempel, i skrivende stund er 1 til 3 års avkastning over 10 års avkastning for amerikanske statsobligasjoner.

Historisk har denne indikatoren betydd at en resesjon kommer innen 18 måneder. Faktisk vil vi finne ut om USA faktisk er i en resesjon dagen etter at Fed tar sin beslutning om rentene neste onsdag, med det første anslaget på USAs BNP for 2. kvartal ventet neste torsdag. Noen modeller har USA gli inn i resesjon allerede i 2022. Men selv om mange nå forventer en amerikansk resesjon, forventer de fleste at den er litt lenger ut.

Ytterligere bevegelser

Da er den overordnede kursen for priser viktigere enn det forventede trekket på et enkelt møte. Fed forventes å flytte renten opp til rundt 4 % innen utgangen av året. Uten planlagte møter i august eller oktober, vil Fed ha 3 møter igjen i 2022 for å få det gjort. Selv om de selvfølgelig alltid kan justere prisene utenfor møteplanen deres hvis de ønsker det.

Markedets nåværende syn er at Fed kan være mindre aggressive når det gjelder fotturer om høsten, med kanskje enda et 75bps-trekk som kommer og deretter flytte tilbake til 50bps eller til og med 25bps-økninger. Markedet mistenker at Fed kan bli stadig mer bekymret for resesjonsrisiko, og enten holde rentene stabile eller gjøre mindre bevegelser i desember og tidlig i 2023.

Så markedet forventer en stor, inflasjonsdempende økning neste uke, og kanskje enda en etter det i september. Imidlertid kan enten modererende inflasjon eller økende resesjonsrisiko føre til at Fed blir mer due etter obligasjonsmarkedenes syn.